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[2008-1-4]新华社4号内参

新华每日财经分析 新华社经济信息编辑部 『要目提示』 第 877 期 2008 年 1 月 4 日
★ ☆ ★ ☆ ★ ☆ ★ ☆ ★ ☆
『今日关注』 供求不平衡导致国际油价首破100美元 按:在 2007 年两次上攻百元大关未果之后,国际原油期货价格终于在 2008 年第一个交易日历史上首次突破 100 美元大关。虽然在 100 美元的关口 上只有一笔成交,但是这次突破对投资者、消费者乃至世界经济的影响都是 深远的。 从 2003 年到 2008 年, 国际油价从每桶价格 30 美元到 100 美元用了不足 5 年的时间。市场分析人士普遍认为,供求不平衡是造成油价高企的根本原 因。 全世界石油的生产成本大约在 25 美元左右, 但是由于供求矛盾和投机资 金的炒作,油价被大幅推高。随着新兴国家对原油消费需求的增加,目前国 际市场对原油的需求增幅远远超过了过去几十年。过去几年中,世界原油市 场需求的年均增长速度为 1.5%到 2%,而此前的 30 年里世界需求的年均增长 幅度不到 1%。从供给的角度看,在过去的 40 年里再也没有重大的油田被发 现, 而以前的石油输出国, 比如印度尼西亚目前已经成为了石油的纯进口国, 这种供求失衡将随着新兴国家能源需求的增加而持续加剧。以现在的开采能 力判断,欧佩克国家的生产潜力已经达到饱和的水平,欧佩克成员中除了世 界头号产油大国沙特阿拉伯还有约 100 万桶的潜力外,其他成员增产能力有 限。由于原油开采投资周期长,世界市场的供求矛盾短期内无法得到缓解, 这是导致油价远远高于其成本价格的根本原因。 国际石油需求快速增加与欧佩克控制产量、非欧佩克国家产油水平低于 预期的矛盾是导致年内油价飙升的主要原因。由于主要石油消费国原油储备 下滑,世界主要产油国无法满足国际市场的需求,导致油价现货价格攀升。 由于供求矛盾无法缓解,原油期货市场出现了交易和交割的延期现象,从而 进一步推高了期货市场的价格。 美元的贬值也是这轮油价上涨的重要原因。由于美元对世界主要货币出
供求不平衡导致国际油价首破 100 美元 人民币汇率浮动区间有望进一步扩大 今年国内资源产品价格上涨可能性大 2008年电价是否上涨取决于CPI水平 2008 年我国将加强调控改善粮食供给 零售业并购重组还将持续相当长一段时间 预计2008年国际航空业将出现低迷 预计2015年前全球风能产业将增长五倍 美次贷危机可能在2008年继续拖累全球经济 2008 年美元跌势可能见底
新华每日财经分析
第 877 期
现大幅贬值,各国投资者的大量买入推高了油价。除此之外,投机资金涌入、 地缘政治中不确定性以及自然灾害等因素都对市场价格的走高起到了推波助 澜的作用,尽管其中地缘政治和自然灾害因素大都没有真正成为现实,但由 于市场投资者的担忧心理和投机资金的推动,上述因素的效应被人为放大。 高油价影响着世界经济,世界原油的年平均价格从 2003 年的 30 美元左 右涨到了 2007 年的 70 多美元。 虽然目前还没有人把这轮油价上涨冠名为 “第 4 次石油危机” ,但高企的油价对全球经济的负面影响无法低估。 高油价对于不同的国家和不同行业的影响有差别,其对于新兴经济体的 影响要远大于发达国家。 在过去的 20 年里, 经济发达国家受油价冲击的能力 逐步提高,与上世纪 70 年代相比,这次油价上涨对它们的影响有限。不过, 高油价依然会给经济带来的通货膨胀的压力,同时影响消费者的消费能力。 与此同时,亚太地区的新兴经济体对能源的需求很大,它们是能源价格上涨 的主要推动力量,高油价将可能对这些国家的经济发展速度造成一定幅度的 拖累。许多发展中国家最近都提高或准备提高燃油的零售价格,调整价格固 然有利于缓解这些国家的财政负担,抑制石油消费量,但石油产品价格的上 涨增加了企业和个人的负担,有引发通货膨胀上行的风险。不过,对于发展 中国家来讲,油价的影响也不尽相同。对于出口工业制产品或矿产等原材料 的国家,如果控制制造业成本、加大原材料出口,油价上涨的影响可以暂时 被化解。但对于没有石油资源的农产品出口国来讲,高油价无疑是会让他们 叫苦不迭。原油输出国则是油价上涨的最大收益者,在限产和保价间犹豫, 试图谋求利益最大化是它们最关心的。 有着“投资大师”之称吉姆·罗杰斯认为,由于国际资本市场的周期性 炒作,包括原油期货在内的商品期货市场正处于一个中期牛市之中,他预测 牛市有望持续 10 年到 15 年。世界原油头号消费国——美国可能在年内经历 经济衰退,但是由于国际市场供求矛盾没有根本得到解决,美元贬值的趋势 没有改变,国际油价走低的概率很小。虽然市场的高油价引发了市场对可替 代性能源的关注,但是从中期看,可替代性能源成为人们首选还需要很长的 过程。 市场分析人士预测, 由于 2008 年国际油价将继续走高, 当年年均油价将 达到 77.62 美元。美国能源部最近公布的报告将全球原油日均消费量从 8750 万桶调低到 8720 万桶。该报告认为,2008 年国际原油期货平均价格可能达 到每桶 85 美元。 高油价会对我国经济运行产生一定影响,但不会对我国宏观经济走势产 生重大影响。 高油价对我国经济最直接的影响是进口支付的增加。根据海关总署数据 计算,2007 年 1 至 11 月,我国净进口原油造成的贸易逆差达 701 亿美元, 同比上升 18%。 此外,国际油价高涨给我国成品油价格调整造成巨大压力。央行发布的 2007 年第三季度货币政策报告将油价列为近期加大国内通货膨胀风险的一 个因素。虽然到目前为止,国际油价的上涨对我国 CPI 影响尚不显著,但由 于石油是基础能源产品,国际油价的上涨会对工业品出厂价格(PPI)产生一 定影响。考虑到工业品领域价格所具有的滞后性和长周期特点,长期看,国 际能源价格的持续上涨会推动我国 PPI 走高,并增加通胀压力。 由于目前我国的石油消费主要集中在交通运输和石化等部门,虽然石油 2
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第 877 期
消费量不断上升,但这些部门对价格的消化能力相对较强。因此,国际油价 对我国宏观经济运行虽造成一定的影响,但影响范围比较有限。专家普遍认 为,高油价时代已经来到,作为新进的石油消费大国,我国必须加快经济结 构调整,建立节能型的经济结构来应对高油价。back
『经济时评』
人民币汇率浮动区间有望进一步扩大
近一个月来,人民币汇率加速上行,2008年第一个交易日,人民币汇率 再创新高。 从市场表现来看, 这说明继续放大汇率浮动区间的条件逐渐成熟, 浮动区间近期有望提高到0.8%-1%; 从市场走势来看, 银行间市场人民币对美 元汇率波幅在2007年12月24日、25日两次接近0.5%的上限,央行行长周小川 曾表示,只要目前的汇率波幅用足,汇率浮动区间就会进一步扩大;从历史 情况来看, 央行于2007年5月21日将银行间外汇市场人民币对美元汇率浮动幅 度从0.3%扩大到0.5%。当时的外汇市场也是提前表现出剧烈震荡的走势。市 场分析认为,在2008年人民币可能加速升值,汇率浮动区间的逐步扩大将是 人民币汇率平稳过渡的方式。这主要是因为,一方面,2007年央行第6次加息 所采取的方式已经暗示,在利率政策接近极限的情况下,有必要通过加快升 值来降低进口商品价格,减轻通胀压力。另一方面,既然政府官员表示不会 再次宣布人民币一次性升值, 那么人民币加快升值就会通过以下途径来实现: 一是扩大交易价日内波幅;二是加快中间价隔日波幅。从促进市场化的角度 来看,以上两个途径应该是方向一致、互相影响的。另外,2008年存款准备 金继续以外汇上缴、次贷危机加速美元对全球货币贬值等因素也可能影响外 汇需求、加大人民币对美元的波动幅度,也使得进一步扩大人民币汇率波幅 显得更为必要。back
今年国内资源产品价格上涨可能性大 2008年,预计发展改革委将上调国内成品油价格,且天然气、煤炭、有 色金属等资源产品的价格也可能继续上涨,今年可能会形成资源产品价格整 体齐头上涨的局面。 2007年1-10月份我国原油进口量达1.367亿吨, 同比增长 13.8%。作为重要战略物资,我国一直对成品油价格实行严格管制,虽然国家 发展改革委决定自2007年11月1日起, 将汽油、 柴油和航空煤油价格每吨各提 高500元,但仍仅相当于国际油价70美元/桶的水平,存在严重的国内外油价 倒挂、国内批零油价倒挂的现象。而国际原油期货价格在2008年第一个交易 日历史上首次突破100美元大关,虽然在100美元的关口上只有一笔成交,但 是这次突破对投资者、消费者乃至世界经济的影响都是深远的,国际油价未 来将可能继续走高,加上国内炼油行业存在亏损,预计我国政府2008年仍将 上调成品油价格。中石化规划院副院长白颐预计,随着近年来民用、发电和 天然气化工的发展,天然气供求矛盾会越来越大,同时由于原油资源的紧缺 及价格的大幅上涨,天然气未来价格也会随着原油价格而上涨。发展改革委 能源研究所专家表示,今年我国将陆续开征燃油税、排污费、污水处理费、 矿产资源补偿费等,并考虑将资源税的征收方式由以往的“从量计征”改为 “从价计征” ,未来很有可能会很大程度地提高煤炭、石油、有色金属等行业 的生产成本,并增加下游产品的价格上涨压力。back
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第 877 期
『行业评析』
2008年电价是否上涨取决于CPI水平
从 2008 年 1 月 1 日起,电煤要执行新的合同价格,比原价贵 40 元/吨, 但上网电价却没有上涨的迹象。早在 2007 年 7 月,大唐、华能、华电、中电 投、国电五大发电集团就曾联名向国家发展改革委提出申请,要求执行煤电 联动,电价要适当提高。但直到现在,得到的答复仍旧是,CPI 涨幅较高的 状况可能还要持续一段时间,近期是否启动煤电联动,还需要进一步研究。 华南理工大学副教授刘金平表示,尽管国家在理顺电价机制时,采用了煤电 联动,但煤炭价格上涨,针对的主要是企业;而电价不同,牵涉面非常广, 针对的是全部老百姓。 如果执行煤电联动, 电厂卖给电网的上网电价要上调; 涨价压力就倾向电网公司,因为销售电价允许上调的空间有限,这些电价是 面向居民、工商业的,都将直接拉动物价上涨。在这种情况下,如果 CPI 水 平过高,即使让电力企业亏损,也不会上调电价;如果 CPI 大幅回落,则电 价肯定要涨。 所以 2008 年电价调整的可能性取决于国内 CPI 水平。 对于电价 长期走势,中科院广州能源研究所副研究员阎常峰博士认为,电力等能源价 格走势都是向上的,因为国内现在发电主要使用的是煤炭。尽管发展改革委 已经表态, 是否启动煤电联动尚需观察一段时间, 但电力企业内部认为, 2007 年一年都没有启动煤电联动,2008 年的合同煤已经上涨,煤电联动不启动将 导致发电企业全行业亏损,电价上涨仅仅是时间问题。back
2008年我国将加强调控改善粮食供给 2007 年,国际粮食价格上涨,高出国内市场价格,促使国内粮食出口大 增。对此,中国政府多次通过税收杠杆抑制近期增长过快的粮食出口,引导 粮食向国内供给,稳定国内粮食价格。对此,财政部财科所副所长白景明认 为,接连出台多项抑制粮食出口的政策,凸显政府利用税收等手段稳定国内 粮食供应,从而缓解 CPI 增长过快的意图,将促使粮食销售回流,对粮价起 到平抑作用。然而,导致 2007 年国际粮价上涨的主要因素,如小麦等粮食主 产国受气候影响减产、国际油价高涨带动玉米、大豆等生物能源主要原材料 需求增长、以及全球粮食库存量下降等将在短期内继续存在,将会对粮食供 求关系造成影响, 从而给 2008 年中国国内粮食价格走势带来不确定性。 北京 大学教授卢峰表示,在中国,粮食供给绝大部分来自国内生产,海外进口只 占很小部分。尽管自 2004 年以来中国粮食产量连年增收,2007 年总产量有 望超过 1 万亿斤,但从短中期来看,中国仍面临耕地面积减少、粮食生产增 速减缓、农业生产基础设施薄弱等挑战。为稳定粮食价格,国家在通过调控 措施抑制粮食出口的同时,更重要的是应通过财税等手段刺激生产、增加供 给,应在防止耕地面积减少、提高农民种粮积极性等方面下功夫。随着一系 列调控措施的落实,预计 2008 年国内粮食供给会有所改善。back
零售业并购重组还将持续相当长一段时间 2007 年,我国零售企业越来越重视资本运作,并购重组开始在零售企业 扩张中扮演越来越重要的角色。市场分析认为,三大原因导致零售业并购不 断加剧:首先,随着国家城市商业网点规划工作的不断推进,并购重组既可 以快速获取较理想的商业网点,又可避免恶性竞争,一举多得,自然而然成 为企业实现扩张的重要手段。其次,我国资本市场的不断成熟使相当部分企 业成功实现了上市融资,为其并购扩张提供了资金支持。比如国美、苏宁、 物美、王府井等大型零售企业,都是成功上市的典范,且公司股票均有较好 4
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第 877 期
表现。再次,我国法律法规环境日益完善,市场透明度不断提高,企业并购 的后顾之忧逐步减少。事实上,零售市场并购重组的风起云涌只是整个并购 大市场升温的表现之一。但需要引起注意的是:外资企业凭借自身雄厚的实 力,已在零售业竞争中抢占先机,尤其是在大型综合超市业态已经占据主导 地位。当前普遍存在的地方保护主义,大都积极鼓励引进外资,而对内资企 业却存在抵制心理。这使得内外资企业在并购中处于不平等地位,不利于内 外资企业的公平竞争。预计我国零售业并购重组还会在全国持续相当长一段 时间,国家应积极采取措施,规范其并购行为,打破地方保护主义,进一步 完善法律法规环境为内外资企业并购创造公平竞争环境。back
预计2008年国际航空业将出现低迷 国际航空运输协会(IATA)最新发布的财务预测显示,受高油价和信贷 市场紧缩影响,2008 年全球航空运输行业将出现低迷,利润将从 2007 年的 56 亿美元降低到 50 亿美元。IATA 对 2007 年全年整个航空业盈利的预测为 56 亿美元,高油价被强劲的运输增长?以及更为强劲的营业收入增长所抵 销。IATA 理事长兼首席执行官比西尼亚尼先生表示,2007 年是 2000 年以来 航空业的首次盈利,但自 2001 年以来,非燃料单位成本降低 16%,劳动生产 率提高了 64%,销售和营销单位成本降低了 25%,而利润率只有 1.1%,利润 总额还是小数目。对此,IATA 对 2008 年利润总额的预测从原来的 78 亿美元 降低到现在的 50 亿美元。 首先, 燃油价格的大幅上涨预计让整个行业的燃油 成本增加 140 亿美元,总计达到 1490 亿美元(按照平均油价每桶 78 美元计 算) ;其次,信贷紧缩危机影响扩大,预计营业收入增幅将降低到 4.7%,运 输量增幅将降低到 4.0%。与此同时,行业运能的扩张将在 2008 年提速,飞 机交付数量提高到 1281 架。比西尼亚尼先生表示,2008 年的挑战更为艰巨, 良好的经济环境和增效举措减小了高油价的影响,改善了利润率,但是由于 信贷市场紧缩,业界还有 1900 亿美元的债务,因此可能遭遇低迷,且只有极 少的现金来缓冲下滑。back
预计2015年前全球风能产业将增长五倍 德意志银行最新发布的研究报告称,目前,全球风能市场正在进入一个 迅速扩张的阶段,预计在 2015 年之前全球风能产业将保持每年 20%的速度增 长,届时风能行业总产值将达到目前水平的 5 倍。从中期来看,全球风能产 业的前景依然相当乐观,全球各国政府不断出台的可再生能源鼓励政策,将 为该产业未来几年的迅速发展提供巨大动力。而在各类可再生能源中,从目 前的技术成熟度和经济可行性来看,风能最具竞争力。根据预计,未来几年 内亚洲和美洲将成为最具增长潜力的地区,其中中国的风电装机容量将实现 每年 30%的高速增长,2015 年的总装机容量将达到 2006 年的 10 倍。而在美 国,随着新能源政策的出台,每年也将实现 25%的超常发展,另外印度也将 保持每年 23%的速度增长。而一直以来在风能领域处于领先地位的欧洲国家 增长速度将放慢,预计在 2015 年前将保持每年 15%的增长速度。其中最早发 展风能的国家如德国、丹麦等陆上风电场建设基本趋于饱和,下一步主要发 展方向为海上风场和设备更新,但通过技术创新和设备出口等手段这些国家 继续发挥行业领头羊的地位。 目前, 德国仍是全球风电技术最为先进的国家, 德国风电装机容量占到了全球总装机的 28%,其风电设备整机和配件公司的 生产总额占到全球市场分额的 37%。而英国、法国等国仍有较大潜力,增长 速度将高于 15%的平均水平。back 5
新华每日财经分析
第 877 期
『国际经济简析』 美次贷危机可能在2008年继续拖累全球经济 日前,瑞银、世行纷纷预测,2008 年美国经济增长将放缓。瑞银首席经 济学家哈思韦认为,虽然美国经济目前面临因房地产缩水引发的经济增长减 速和因食品、能源涨价引发的通胀两大挑战,但减速风险大于通胀风险。由 于目前的信贷危机以及抵押贷款违约率上升和抵押房产的贬值,银行机构将 进一步收紧对居民的信贷,占美国 GDP70%的个人消费很可能出现下滑。而标 准普尔全球首席经济学家戴维·维斯认为,美国经济增长放缓已经成为 2007 年世界经济最大的问题,但之所以尚未对全球造成太大拖累,是因为美国作 为全球经济增长引擎的作用在逐渐减弱,而中国和印度的作用越来越大。但 美国依旧是全球最大的经济体,如果其经济增长放缓局面继续恶化,全球经 济将受到严重冲击。标普认为,美国经济会否继续恶化主要取决于油价未来 的走势。美国资产价值崩溃的后续效应不仅导致美国经济增速放缓,而且使 与之有密切联系的英国和欧洲的金融机构面临严峻挑战。此外,由于次贷危 机,美国资产回报率下降,美元对其他主要货币持续贬值。美元贬值进一步 影响新兴经济体和石油出口国。由于这些国家经济增长迅速,面临不同程度 的通胀压力,在美元持续走软且利率下行之际,部分国家盯住美元的汇率政 策将面临挑战。 简言之, 美次贷危机余波将在 2008 年持续拖累全球经济。 back
2008年美元跌势可能见底 美国《华尔街日报》1 月 2 日发表文章指出,2007 年,在美国经济受到 住房及信贷市场危机双重打压的同时,美元的长期下滑局面也加快了步伐, 并在接近年底时以前所未有之势“大溃败” ,目前美元正处于其 10 年来的最 低价位,美元对欧元全年下跌了 9.6%,对日元下跌了 6.4%,不过这种情形不 大可能重演。尽管新年伊始美元可能还会遭遇更剧烈的波动,但随着美国经 济恢复元气, 美元或许将开始复苏, 去年 11 月底以来, 美元有所趋稳并走强, 因为有迹象显示信贷动荡和增长放缓并非美国所独有的问题。去年美元面临 着一系列困境,首先是对美国经济可能急剧放缓甚至收缩的担心;而随着美 元加速下滑,多种货币放弃钉住美元的苗头对本已十分疲软的美元是当头一 棒。 展望 2008 年, 美元的走势很大程度上将取决于美国经济的状态及其对全 球其他地区的影响,今年下半年美国的经济增长有望恢复活力,而欧洲经济 或许会放慢步伐,这种情况将使利率走向变得有利于美元。影响美元的另一 个因素是全球资本流动的趋势,去年年底亚洲和中东的几只主权财富基金向 美国金融机构注入大量资金,如果继续出现这种情况,则美元将会受益。此 外,全球各国央行或许希望将手中持有的大量美元资产分散为其他投资,这 类情况可能会继续对美元构成压力。一些分析师认为,2008 年美元对其他主 要币种的汇率将触底,但对亚洲货币将继续下探。back 终 审:陆晓明 周文龙 责任编辑:李榛蓁 吴凡夫 胡铃 联系电话: (010)63072047 传真: (010)63074992 E-MAIL:mrcj@xinhua.org 通讯地址:北京市宣武门西大街 57 号新华社信息编辑部新华财经分析专线 邮政编码:100803
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报告类型:宏观研究 发布日期:2008/1/4
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新华每日财经分析 新华社经济信息编辑部 『要目提示』 第 877 期 2008 年 1 月 4 日
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『今日关注』 供求不平衡导致国际油价首破100美元 按:在 2007 年两次上攻百元大关未果之后,国际原油期货价格终于在 2008 年第一个交易日历史上首次突破 100 美元大关。虽然在 100 美元的关口 上只有一笔成交,但是这次突破对投资者、消费者乃至世界经济的影响都是 深远的。 从 2003 年到 2008 年, 国际油价从每桶价格 30 美元到 100 美元用了不足 5 年的时间。市场分析人士普遍认为,供求不平衡是造成油价高企的根本原 因。 全世界石油的生产成本大约在 25 美元左右, 但是由于供求矛盾和投机资 金的炒作,油价被大幅推高。随着新兴国家对原油消费需求的增加,目前国 际市场对原油的需求增幅远远超过了过去几十年。过去几年中,世界原油市 场需求的年均增长速度为 1.5%到 2%,而此前的 30 年里世界需求的年均增长 幅度不到 1%。从供给的角度看,在过去的 40 年里再也没有重大的油田被发 现, 而以前的石油输出国, 比如印度尼西亚目前已经成为了石油的纯进口国, 这种供求失衡将随着新兴国家能源需求的增加而持续加剧。以现在的开采能 力判断,欧佩克国家的生产潜力已经达到饱和的水平,欧佩克成员中除了世 界头号产油大国沙特阿拉伯还有约 100 万桶的潜力外,其他成员增产能力有 限。由于原油开采投资周期长,世界市场的供求矛盾短期内无法得到缓解, 这是导致油价远远高于其成本价格的根本原因。 国际石油需求快速增加与欧佩克控制产量、非欧佩克国家产油水平低于 预期的矛盾是导致年内油价飙升的主要原因。由于主要石油消费国原油储备 下滑,世界主要产油国无法满足国际市场的需求,导致油价现货价格攀升。 由于供求矛盾无法缓解,原油期货市场出现了交易和交割的延期现象,从而 进一步推高了期货市场的价格。 美元的贬值也是这轮油价上涨的重要原因。由于美元对世界主要货币出
供求不平衡导致国际油价首破 100 美元 人民币汇率浮动区间有望进一步扩大 今年国内资源产品价格上涨可能性大 2008年电价是否上涨取决于CPI水平 2008 年我国将加强调控改善粮食供给 零售业并购重组还将持续相当长一段时间 预计2008年国际航空业将出现低迷 预计2015年前全球风能产业将增长五倍 美次贷危机可能在2008年继续拖累全球经济 2008 年美元跌势可能见底
新华每日财经分析
第 877 期
现大幅贬值,各国投资者的大量买入推高了油价。除此之外,投机资金涌入、 地缘政治中不确定性以及自然灾害等因素都对市场价格的走高起到了推波助 澜的作用,尽管其中地缘政治和自然灾害因素大都没有真正成为现实,但由 于市场投资者的担忧心理和投机资金的推动,上述因素的效应被人为放大。 高油价影响着世界经济,世界原油的年平均价格从 2003 年的 30 美元左 右涨到了 2007 年的 70 多美元。 虽然目前还没有人把这轮油价上涨冠名为 “第 4 次石油危机” ,但高企的油价对全球经济的负面影响无法低估。 高油价对于不同的国家和不同行业的影响有差别,其对于新兴经济体的 影响要远大于发达国家。 在过去的 20 年里, 经济发达国家受油价冲击的能力 逐步提高,与上世纪 70 年代相比,这次油价上涨对它们的影响有限。不过, 高油价依然会给经济带来的通货膨胀的压力,同时影响消费者的消费能力。 与此同时,亚太地区的新兴经济体对能源的需求很大,它们是能源价格上涨 的主要推动力量,高油价将可能对这些国家的经济发展速度造成一定幅度的 拖累。许多发展中国家最近都提高或准备提高燃油的零售价格,调整价格固 然有利于缓解这些国家的财政负担,抑制石油消费量,但石油产品价格的上 涨增加了企业和个人的负担,有引发通货膨胀上行的风险。不过,对于发展 中国家来讲,油价的影响也不尽相同。对于出口工业制产品或矿产等原材料 的国家,如果控制制造业成本、加大原材料出口,油价上涨的影响可以暂时 被化解。但对于没有石油资源的农产品出口国来讲,高油价无疑是会让他们 叫苦不迭。原油输出国则是油价上涨的最大收益者,在限产和保价间犹豫, 试图谋求利益最大化是它们最关心的。 有着“投资大师”之称吉姆·罗杰斯认为,由于国际资本市场的周期性 炒作,包括原油期货在内的商品期货市场正处于一个中期牛市之中,他预测 牛市有望持续 10 年到 15 年。世界原油头号消费国——美国可能在年内经历 经济衰退,但是由于国际市场供求矛盾没有根本得到解决,美元贬值的趋势 没有改变,国际油价走低的概率很小。虽然市场的高油价引发了市场对可替 代性能源的关注,但是从中期看,可替代性能源成为人们首选还需要很长的 过程。 市场分析人士预测, 由于 2008 年国际油价将继续走高, 当年年均油价将 达到 77.62 美元。美国能源部最近公布的报告将全球原油日均消费量从 8750 万桶调低到 8720 万桶。该报告认为,2008 年国际原油期货平均价格可能达 到每桶 85 美元。 高油价会对我国经济运行产生一定影响,但不会对我国宏观经济走势产 生重大影响。 高油价对我国经济最直接的影响是进口支付的增加。根据海关总署数据 计算,2007 年 1 至 11 月,我国净进口原油造成的贸易逆差达 701 亿美元, 同比上升 18%。 此外,国际油价高涨给我国成品油价格调整造成巨大压力。央行发布的 2007 年第三季度货币政策报告将油价列为近期加大国内通货膨胀风险的一 个因素。虽然到目前为止,国际油价的上涨对我国 CPI 影响尚不显著,但由 于石油是基础能源产品,国际油价的上涨会对工业品出厂价格(PPI)产生一 定影响。考虑到工业品领域价格所具有的滞后性和长周期特点,长期看,国 际能源价格的持续上涨会推动我国 PPI 走高,并增加通胀压力。 由于目前我国的石油消费主要集中在交通运输和石化等部门,虽然石油 2
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消费量不断上升,但这些部门对价格的消化能力相对较强。因此,国际油价 对我国宏观经济运行虽造成一定的影响,但影响范围比较有限。专家普遍认 为,高油价时代已经来到,作为新进的石油消费大国,我国必须加快经济结 构调整,建立节能型的经济结构来应对高油价。back
『经济时评』
人民币汇率浮动区间有望进一步扩大
近一个月来,人民币汇率加速上行,2008年第一个交易日,人民币汇率 再创新高。 从市场表现来看, 这说明继续放大汇率浮动区间的条件逐渐成熟, 浮动区间近期有望提高到0.8%-1%; 从市场走势来看, 银行间市场人民币对美 元汇率波幅在2007年12月24日、25日两次接近0.5%的上限,央行行长周小川 曾表示,只要目前的汇率波幅用足,汇率浮动区间就会进一步扩大;从历史 情况来看, 央行于2007年5月21日将银行间外汇市场人民币对美元汇率浮动幅 度从0.3%扩大到0.5%。当时的外汇市场也是提前表现出剧烈震荡的走势。市 场分析认为,在2008年人民币可能加速升值,汇率浮动区间的逐步扩大将是 人民币汇率平稳过渡的方式。这主要是因为,一方面,2007年央行第6次加息 所采取的方式已经暗示,在利率政策接近极限的情况下,有必要通过加快升 值来降低进口商品价格,减轻通胀压力。另一方面,既然政府官员表示不会 再次宣布人民币一次性升值, 那么人民币加快升值就会通过以下途径来实现: 一是扩大交易价日内波幅;二是加快中间价隔日波幅。从促进市场化的角度 来看,以上两个途径应该是方向一致、互相影响的。另外,2008年存款准备 金继续以外汇上缴、次贷危机加速美元对全球货币贬值等因素也可能影响外 汇需求、加大人民币对美元的波动幅度,也使得进一步扩大人民币汇率波幅 显得更为必要。back
今年国内资源产品价格上涨可能性大 2008年,预计发展改革委将上调国内成品油价格,且天然气、煤炭、有 色金属等资源产品的价格也可能继续上涨,今年可能会形成资源产品价格整 体齐头上涨的局面。 2007年1-10月份我国原油进口量达1.367亿吨, 同比增长 13.8%。作为重要战略物资,我国一直对成品油价格实行严格管制,虽然国家 发展改革委决定自2007年11月1日起, 将汽油、 柴油和航空煤油价格每吨各提 高500元,但仍仅相当于国际油价70美元/桶的水平,存在严重的国内外油价 倒挂、国内批零油价倒挂的现象。而国际原油期货价格在2008年第一个交易 日历史上首次突破100美元大关,虽然在100美元的关口上只有一笔成交,但 是这次突破对投资者、消费者乃至世界经济的影响都是深远的,国际油价未 来将可能继续走高,加上国内炼油行业存在亏损,预计我国政府2008年仍将 上调成品油价格。中石化规划院副院长白颐预计,随着近年来民用、发电和 天然气化工的发展,天然气供求矛盾会越来越大,同时由于原油资源的紧缺 及价格的大幅上涨,天然气未来价格也会随着原油价格而上涨。发展改革委 能源研究所专家表示,今年我国将陆续开征燃油税、排污费、污水处理费、 矿产资源补偿费等,并考虑将资源税的征收方式由以往的“从量计征”改为 “从价计征” ,未来很有可能会很大程度地提高煤炭、石油、有色金属等行业 的生产成本,并增加下游产品的价格上涨压力。back
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新华每日财经分析
第 877 期
『行业评析』
2008年电价是否上涨取决于CPI水平
从 2008 年 1 月 1 日起,电煤要执行新的合同价格,比原价贵 40 元/吨, 但上网电价却没有上涨的迹象。早在 2007 年 7 月,大唐、华能、华电、中电 投、国电五大发电集团就曾联名向国家发展改革委提出申请,要求执行煤电 联动,电价要适当提高。但直到现在,得到的答复仍旧是,CPI 涨幅较高的 状况可能还要持续一段时间,近期是否启动煤电联动,还需要进一步研究。 华南理工大学副教授刘金平表示,尽管国家在理顺电价机制时,采用了煤电 联动,但煤炭价格上涨,针对的主要是企业;而电价不同,牵涉面非常广, 针对的是全部老百姓。 如果执行煤电联动, 电厂卖给电网的上网电价要上调; 涨价压力就倾向电网公司,因为销售电价允许上调的空间有限,这些电价是 面向居民、工商业的,都将直接拉动物价上涨。在这种情况下,如果 CPI 水 平过高,即使让电力企业亏损,也不会上调电价;如果 CPI 大幅回落,则电 价肯定要涨。 所以 2008 年电价调整的可能性取决于国内 CPI 水平。 对于电价 长期走势,中科院广州能源研究所副研究员阎常峰博士认为,电力等能源价 格走势都是向上的,因为国内现在发电主要使用的是煤炭。尽管发展改革委 已经表态, 是否启动煤电联动尚需观察一段时间, 但电力企业内部认为, 2007 年一年都没有启动煤电联动,2008 年的合同煤已经上涨,煤电联动不启动将 导致发电企业全行业亏损,电价上涨仅仅是时间问题。back
2008年我国将加强调控改善粮食供给 2007 年,国际粮食价格上涨,高出国内市场价格,促使国内粮食出口大 增。对此,中国政府多次通过税收杠杆抑制近期增长过快的粮食出口,引导 粮食向国内供给,稳定国内粮食价格。对此,财政部财科所副所长白景明认 为,接连出台多项抑制粮食出口的政策,凸显政府利用税收等手段稳定国内 粮食供应,从而缓解 CPI 增长过快的意图,将促使粮食销售回流,对粮价起 到平抑作用。然而,导致 2007 年国际粮价上涨的主要因素,如小麦等粮食主 产国受气候影响减产、国际油价高涨带动玉米、大豆等生物能源主要原材料 需求增长、以及全球粮食库存量下降等将在短期内继续存在,将会对粮食供 求关系造成影响, 从而给 2008 年中国国内粮食价格走势带来不确定性。 北京 大学教授卢峰表示,在中国,粮食供给绝大部分来自国内生产,海外进口只 占很小部分。尽管自 2004 年以来中国粮食产量连年增收,2007 年总产量有 望超过 1 万亿斤,但从短中期来看,中国仍面临耕地面积减少、粮食生产增 速减缓、农业生产基础设施薄弱等挑战。为稳定粮食价格,国家在通过调控 措施抑制粮食出口的同时,更重要的是应通过财税等手段刺激生产、增加供 给,应在防止耕地面积减少、提高农民种粮积极性等方面下功夫。随着一系 列调控措施的落实,预计 2008 年国内粮食供给会有所改善。back
零售业并购重组还将持续相当长一段时间 2007 年,我国零售企业越来越重视资本运作,并购重组开始在零售企业 扩张中扮演越来越重要的角色。市场分析认为,三大原因导致零售业并购不 断加剧:首先,随着国家城市商业网点规划工作的不断推进,并购重组既可 以快速获取较理想的商业网点,又可避免恶性竞争,一举多得,自然而然成 为企业实现扩张的重要手段。其次,我国资本市场的不断成熟使相当部分企 业成功实现了上市融资,为其并购扩张提供了资金支持。比如国美、苏宁、 物美、王府井等大型零售企业,都是成功上市的典范,且公司股票均有较好 4
新华每日财经分析
第 877 期
表现。再次,我国法律法规环境日益完善,市场透明度不断提高,企业并购 的后顾之忧逐步减少。事实上,零售市场并购重组的风起云涌只是整个并购 大市场升温的表现之一。但需要引起注意的是:外资企业凭借自身雄厚的实 力,已在零售业竞争中抢占先机,尤其是在大型综合超市业态已经占据主导 地位。当前普遍存在的地方保护主义,大都积极鼓励引进外资,而对内资企 业却存在抵制心理。这使得内外资企业在并购中处于不平等地位,不利于内 外资企业的公平竞争。预计我国零售业并购重组还会在全国持续相当长一段 时间,国家应积极采取措施,规范其并购行为,打破地方保护主义,进一步 完善法律法规环境为内外资企业并购创造公平竞争环境。back
预计2008年国际航空业将出现低迷 国际航空运输协会(IATA)最新发布的财务预测显示,受高油价和信贷 市场紧缩影响,2008 年全球航空运输行业将出现低迷,利润将从 2007 年的 56 亿美元降低到 50 亿美元。IATA 对 2007 年全年整个航空业盈利的预测为 56 亿美元,高油价被强劲的运输增长?以及更为强劲的营业收入增长所抵 销。IATA 理事长兼首席执行官比西尼亚尼先生表示,2007 年是 2000 年以来 航空业的首次盈利,但自 2001 年以来,非燃料单位成本降低 16%,劳动生产 率提高了 64%,销售和营销单位成本降低了 25%,而利润率只有 1.1%,利润 总额还是小数目。对此,IATA 对 2008 年利润总额的预测从原来的 78 亿美元 降低到现在的 50 亿美元。 首先, 燃油价格的大幅上涨预计让整个行业的燃油 成本增加 140 亿美元,总计达到 1490 亿美元(按照平均油价每桶 78 美元计 算) ;其次,信贷紧缩危机影响扩大,预计营业收入增幅将降低到 4.7%,运 输量增幅将降低到 4.0%。与此同时,行业运能的扩张将在 2008 年提速,飞 机交付数量提高到 1281 架。比西尼亚尼先生表示,2008 年的挑战更为艰巨, 良好的经济环境和增效举措减小了高油价的影响,改善了利润率,但是由于 信贷市场紧缩,业界还有 1900 亿美元的债务,因此可能遭遇低迷,且只有极 少的现金来缓冲下滑。back
预计2015年前全球风能产业将增长五倍 德意志银行最新发布的研究报告称,目前,全球风能市场正在进入一个 迅速扩张的阶段,预计在 2015 年之前全球风能产业将保持每年 20%的速度增 长,届时风能行业总产值将达到目前水平的 5 倍。从中期来看,全球风能产 业的前景依然相当乐观,全球各国政府不断出台的可再生能源鼓励政策,将 为该产业未来几年的迅速发展提供巨大动力。而在各类可再生能源中,从目 前的技术成熟度和经济可行性来看,风能最具竞争力。根据预计,未来几年 内亚洲和美洲将成为最具增长潜力的地区,其中中国的风电装机容量将实现 每年 30%的高速增长,2015 年的总装机容量将达到 2006 年的 10 倍。而在美 国,随着新能源政策的出台,每年也将实现 25%的超常发展,另外印度也将 保持每年 23%的速度增长。而一直以来在风能领域处于领先地位的欧洲国家 增长速度将放慢,预计在 2015 年前将保持每年 15%的增长速度。其中最早发 展风能的国家如德国、丹麦等陆上风电场建设基本趋于饱和,下一步主要发 展方向为海上风场和设备更新,但通过技术创新和设备出口等手段这些国家 继续发挥行业领头羊的地位。 目前, 德国仍是全球风电技术最为先进的国家, 德国风电装机容量占到了全球总装机的 28%,其风电设备整机和配件公司的 生产总额占到全球市场分额的 37%。而英国、法国等国仍有较大潜力,增长 速度将高于 15%的平均水平。back 5
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第 877 期
『国际经济简析』 美次贷危机可能在2008年继续拖累全球经济 日前,瑞银、世行纷纷预测,2008 年美国经济增长将放缓。瑞银首席经 济学家哈思韦认为,虽然美国经济目前面临因房地产缩水引发的经济增长减 速和因食品、能源涨价引发的通胀两大挑战,但减速风险大于通胀风险。由 于目前的信贷危机以及抵押贷款违约率上升和抵押房产的贬值,银行机构将 进一步收紧对居民的信贷,占美国 GDP70%的个人消费很可能出现下滑。而标 准普尔全球首席经济学家戴维·维斯认为,美国经济增长放缓已经成为 2007 年世界经济最大的问题,但之所以尚未对全球造成太大拖累,是因为美国作 为全球经济增长引擎的作用在逐渐减弱,而中国和印度的作用越来越大。但 美国依旧是全球最大的经济体,如果其经济增长放缓局面继续恶化,全球经 济将受到严重冲击。标普认为,美国经济会否继续恶化主要取决于油价未来 的走势。美国资产价值崩溃的后续效应不仅导致美国经济增速放缓,而且使 与之有密切联系的英国和欧洲的金融机构面临严峻挑战。此外,由于次贷危 机,美国资产回报率下降,美元对其他主要货币持续贬值。美元贬值进一步 影响新兴经济体和石油出口国。由于这些国家经济增长迅速,面临不同程度 的通胀压力,在美元持续走软且利率下行之际,部分国家盯住美元的汇率政 策将面临挑战。 简言之, 美次贷危机余波将在 2008 年持续拖累全球经济。 back
2008年美元跌势可能见底 美国《华尔街日报》1 月 2 日发表文章指出,2007 年,在美国经济受到 住房及信贷市场危机双重打压的同时,美元的长期下滑局面也加快了步伐, 并在接近年底时以前所未有之势“大溃败” ,目前美元正处于其 10 年来的最 低价位,美元对欧元全年下跌了 9.6%,对日元下跌了 6.4%,不过这种情形不 大可能重演。尽管新年伊始美元可能还会遭遇更剧烈的波动,但随着美国经 济恢复元气, 美元或许将开始复苏, 去年 11 月底以来, 美元有所趋稳并走强, 因为有迹象显示信贷动荡和增长放缓并非美国所独有的问题。去年美元面临 着一系列困境,首先是对美国经济可能急剧放缓甚至收缩的担心;而随着美 元加速下滑,多种货币放弃钉住美元的苗头对本已十分疲软的美元是当头一 棒。 展望 2008 年, 美元的走势很大程度上将取决于美国经济的状态及其对全 球其他地区的影响,今年下半年美国的经济增长有望恢复活力,而欧洲经济 或许会放慢步伐,这种情况将使利率走向变得有利于美元。影响美元的另一 个因素是全球资本流动的趋势,去年年底亚洲和中东的几只主权财富基金向 美国金融机构注入大量资金,如果继续出现这种情况,则美元将会受益。此 外,全球各国央行或许希望将手中持有的大量美元资产分散为其他投资,这 类情况可能会继续对美元构成压力。一些分析师认为,2008 年美元对其他主 要币种的汇率将触底,但对亚洲货币将继续下探。back 终 审:陆晓明 周文龙 责任编辑:李榛蓁 吴凡夫 胡铃 联系电话: (010)63072047 传真: (010)63074992 E-MAIL:mrcj@xinhua.org 通讯地址:北京市宣武门西大街 57 号新华社信息编辑部新华财经分析专线 邮政编码:100803
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