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海宁皮城(002344):主业稳步推进,多元布局新亮点-更新报告

华泰证券


证券研究报告
公司研究/更新报告 2017年02月16日 投资评级:买入(维持评级) 当前价格(元): 合理价格区间(元): 10.5 14.26-15.5
商业贸易/零售Ⅱ
主业稳步推进,多元布局新亮点 海宁皮城(002344) 公司拟成立皮城资管公司,开展投资与资产处置业务 公司近期发布公告,公司与杭州元律投资管理合伙企业(有限合伙)及杭 州君怡投资管理合伙企业(有限合伙)三方于近日在浙江省海宁市签订了 《关于成立浙江皮城资产管理有限责任公司的合作协议书》 拟就开展投资 , 与资产处置业务成立浙江皮城资产管理有限责任公司,皮城资管拟定注册 资本为 5000 万元, 公司拟以货币形式出资 2000 万元, 占出资比例的 40%。 近年来我国不良资产规模不断扩大, 银行不良贷款余额和不良贷款率双升, 公司介入开展投资与资产处置业务将有利于公司获取新的投资机会和利润 增长点。 市场主业:俄罗斯项目稳步推进,NAFA 拍卖会貂皮涨价带动行业向好 公司去年 12 月底签署设立莫斯科中国海宁皮革城合作意向书, 拟与俄罗斯 地平线公司于莫斯科投资设立一家管理公司开发运营莫斯科中国海宁皮革 城项目,根据我们最新测算项目 2017/2018 年净利润分别约为 2314 万元 /1 亿元,对公司业绩具有显著的提升作用,目前该项目正在稳步推进中。 从皮革行业看,去年冬天“拉尼娜”冷冬现象并未如期而至,导致皮革行 业回暖速度低于预期。但从刚刚结束的 2 月北美裘皮拍卖会(NAFA)看, 各类貂皮价格与最近国际拍卖会相比普遍上涨 5%-15%,或将再次带动国 内貂皮行业向好。 大健康:与四川省康复医院达成合作意向,海宁康复医院开业在即 公司去年 12 月底与四川省康复医院签署合作意向书的公告, 双方将在康复 医院信息化系统建设、康复培训、日常管理等多方面进行合作。四川省康 复医院是由四川省残疾人联合会直接管理的国家三级康复医疗机构,康复 医疗资源非常丰富,本次合作有利于公司与四川康复医院及其合作医院在 医师资源、业务合作等方面建立良好的长期合作关系,从而深度掌握康复 医疗领域的核心竞争力,目前相关合作正在积极推进中。此外,公司首家 位于海宁的皮城康复医院正处于消防验收的最后阶段, 预计将于近期开业, 或将为公司近期股价起到一定催化作用。 公司股价已低于定增价,维持公司“买入”评级 2016 年三季报显示公司单季度收入已出现好转, 业绩承压则与基数调整有 关。公司全部市场权益自有物业面积约 200 万平方米(不含商业楼等其他 物业) ,净资产重估价值约 272 亿元,目前市值与之相比存在明显折价。此 外,目前股票价格已经低于公司定增价,具有较强的安全边际。根据前述 最新跟踪来看,公司主业及多项投资业务进展顺利,重申公司“买入”评 级,建议投资者积极关注。 风险提示:俄罗斯项目经营状况不达预期;康复医院业务进展低于预期; 宏观经济增速大幅下滑。
许世刚 执业证书编号:S0570512080004 研究员 025-83387508 xushigang@htsc.com 0755 82364269 zhang_jian@htsc.com dingzhechuan@htsc.com
张坚 联系人 联系人
丁浙川 021-28972086
相关研究 1《海宁皮城(002344):皮革城进军俄市场; 大健康再提速》2016.12 2《海宁皮城(002344):定增完成,开启新征 程》2016.12 3《海宁皮城(002344):冷冬送“春”意—— 再推海皮》2016.11
股价走势图 10,000 14% 8,000 6,000 4,000 -6% 2,000 -16% 2/17 4/17 6/17 8/17 10/17 12/17 成交量 资料来源:Wind 海宁皮城 (0) 沪深300
4%
公司基本资料 总股本 (百万股) 流通 A 股 (百万股) 52 周内股价区间 (元) 总市值 (百万元) 总资产 (百万元) 每股净资产 (元) 资料来源:公司公告
经营预测指标与估值 1,283 1,106 9.10-12.90 13,469 11,561 4.14 会计年度 营业收入 (百万元) +/-% 净利润 (百万元) +/-% EPS (元) PE (倍) 2014 2,439 (16.81) 936.38 (9.88) 0.84 15.53 2015 1,851 (24.14) 548.80 (41.39) 0.49 26.51 2016E 1,977 6.84 602.13 9.72 0.47 24.16 2017E 2,319 17.29 694.77 15.39 0.54 20.94 2018E 2,536 9.35 837.61 20.56 0.65 17.37
资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准
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公司研究/更新报告 | 2017 年 02 月 16 日 PE/PB – Bands 图表1: 海宁皮城历史 PE-Bands 图表2: 海宁皮城历史 PB-Bands 10x 25x 15x 30x
(元) 35 30 25 20 15 10 5 0 Feb 14 Aug 14
海宁皮城 20x
(元) 40 30 20 10 0 Feb 14
海宁皮城 4.6x
2.0x 5.9x
3.3x 7.2x
Feb 15
Aug 15
Feb 16
Aug 16
Aug 14
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Feb 16
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资料来源:Wind、华泰证券研究所
资料来源:Wind、华泰证券研究所
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公司研究/更新报告 | 2017 年 02 月 16 日
盈利预测 资产负债表 会计年度 (百万元) 流动资产 现金 应收账款 其他应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定投资 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存公积 归属母公司股 负债和股东权益 2014 3,212 885.82 209.88 87.69 13.93 1,183 831.73 5,470 0.00 634.16 54.25 4,781 8,682 3,060 2.70 645.23 2,412 819.01 17.50 801.51 3,879 225.42 1,120 440.91 3,016 4,577 8,682
利润表 2015 3,255 700.08 155.43 111.90 19.62 1,688 579.96 7,027 64.00 388.54 16.00 6,558 10,282 4,349 212.30 1,211 2,926 948.43 74.54 873.89 5,298 124.25 1,120 309.73 3,430 4,860 10,282
2016E 3,995 1,300 157.57 119.48 20.55 1,744 652.83 7,521 64.00 439.60 7,028 11,516 3,363 184.22 558.24 2,620 873.04 108.89 764.15 4,236 135.87 1,283 1,868 3,993 7,144 11,516
2017E 5,039 2,079 190.75 139.48 24.92 1,946 658.36 7,474 64.00 429.68 7,023 12,513 3,630 125.06 676.79 2,828 961.18 148.00 813.18 4,591 149.66 1,283 1,868 4,621 7,773 12,513
2018E 6,155 3,246 207.25 152.90 26.36 1,879 643.45 7,366 64.00 358.78 (77.17) 7,021 13,521 3,811 133.81 715.91 2,961 1,006 188.51 817.08 4,817 165.94 1,283 1,868 5,387 8,539 13,521
(10.36) (41.90)
会计年度 (百万元) 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA (倍) EPS (元)
2014 2,439 750.00 278.30 155.00 83.70 (27.53) 13.50 0.00 22.48 1,205 82.86 4.19 1,284 324.79 959.18 22.80 936.38 1,351 0.84
2015 1,851 666.09 177.53 195.93 113.30 23.45 10.19 0.00 25.28 683.03 78.56 1.30 760.29 201.38 558.91 10.11 548.80 927.80 0.49
2016E 1,977 697.79 237.84 158.17 98.85 45.51 9.85 0.00 22.50 751.58 79.66 3.60 827.64 213.89 613.75 11.62 602.13 967.13 0.47
2017E 2,319 845.98 257.72 173.92 104.35 69.56 10.57 0.00 23.42 880.20 79.83 2.93 957.09 248.53 708.56 13.79 694.77 1,183 0.54
2018E 2,536 894.88 283.14 190.18 101.43 1.85 10.26 0.00 23.42 1,077 79.56 2.88 1,154 300.21 853.88 16.28 837.61 1,373 0.65
主要财务比率 会计年度 (%) 成长能力 营业收入 营业利润 归属母公司净利润 获利能力 (%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 (%) 净负债比率 (%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标 (元) 每股收益(最新摊薄) 每 经 现 流 新薄 股 营 金 (最 摊 ) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 PE (倍) PB (倍) EV_EBITDA (倍) 2014 2015 2016E 6.84 10.04 9.72 64.71 30.46 8.43
2017E 17.29 17.11 15.39 63.52 29.96 8.94
2018E 9.35 22.41 20.56 64.71 33.03 9.81
(16.81) (24.14) (9.70) (43.33) (9.88) (41.39) 69.26 38.38 20.46 64.01 29.66 11.29
现金流量表 会计年度 (百万元) 经营活动现金 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金 投资活动现金 资本支出 长期投资 其他投资现金 筹资活动现金 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金 现金净增加额 2014 685.71 959.18 173.71 (27.53) (22.48) 41.55 (1,474) 1,412 (266.79) (329.10) 321.70 (1.10) 17.50 0.00 305.30
2015 558.91 221.32 23.45 (25.28)
2016E 613.75 170.03 45.51 (22.50) (1,071)
2017E 1,101 708.56 233.12 69.56 (23.42) 53.78 59.80 200.00 0.00 32.12 (59.16) 39.11 0.00 0.00 779.44
2018E 1,355 853.88 294.13 1.85 (23.42) 221.32 6.92 200.00 0.00 35.60 (23.88) 8.75 40.51 0.00 0.00 (73.14) 1,166
157.55 (380.03)
(4,224) (45.74) 44.69 0.52 1.05 0.66 0.30 12.62 1.19 0.73 0.53 3.57 15.53 3.18 6.04 51.52 5.57 0.75 0.36 0.20 9.07 0.72 0.43 0.12 3.79 26.51 2.99 8.80
(1,621) (488.59) (166.77) 36.78 6.92 1.19 0.67 0.18 11.04 0.79 0.47 (0.30) 5.57 24.16 2.04 8.44 36.69 5.95 1.39 0.85 0.19 11.84 1.37 0.54 0.86 6.06 20.94 1.87 6.90 35.62 6.69 1.62 1.12 0.19 11.27 1.29 0.65 1.06 6.66 17.37 1.70 5.94
(438.72) (647.52)
26.67 (116.02) 1,537 183.35 444.99 884.17 209.60 57.04 0.00 200.00 473.07 25.82 (28.08) 34.35 162.75 1,559 599.92
(1,275) (647.24) (167.88) (164.40)
1,627 (154.08)
0.00 (131.17) (466.13) (235.64)
748.70 (100.50) (134.03)
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公司研究/更新报告 | 2017 年 02 月 16 日
免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的 “证券投资咨询” 业务资格, 经营许可证编号为: Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司
评级说明 行业评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 中性行业股票指数基本与基准持平 减持行业股票指数明显弱于基准 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 买入股价超越基准 20%以上 增持股价超越基准 5%-20% 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上
华泰证券研究 南京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电子邮件:ht-rd@htsc.com 北京 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 上海 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com
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海宁皮城(002344):主业稳步推进,多元布局新亮点-更新报告

发布机构:华泰证券
报告类型:公司报告 发布日期:2017/2/16
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证券研究报告
公司研究/更新报告 2017年02月16日 投资评级:买入(维持评级) 当前价格(元): 合理价格区间(元): 10.5 14.26-15.5
商业贸易/零售Ⅱ
主业稳步推进,多元布局新亮点 海宁皮城(002344) 公司拟成立皮城资管公司,开展投资与资产处置业务 公司近期发布公告,公司与杭州元律投资管理合伙企业(有限合伙)及杭 州君怡投资管理合伙企业(有限合伙)三方于近日在浙江省海宁市签订了 《关于成立浙江皮城资产管理有限责任公司的合作协议书》 拟就开展投资 , 与资产处置业务成立浙江皮城资产管理有限责任公司,皮城资管拟定注册 资本为 5000 万元, 公司拟以货币形式出资 2000 万元, 占出资比例的 40%。 近年来我国不良资产规模不断扩大, 银行不良贷款余额和不良贷款率双升, 公司介入开展投资与资产处置业务将有利于公司获取新的投资机会和利润 增长点。 市场主业:俄罗斯项目稳步推进,NAFA 拍卖会貂皮涨价带动行业向好 公司去年 12 月底签署设立莫斯科中国海宁皮革城合作意向书, 拟与俄罗斯 地平线公司于莫斯科投资设立一家管理公司开发运营莫斯科中国海宁皮革 城项目,根据我们最新测算项目 2017/2018 年净利润分别约为 2314 万元 /1 亿元,对公司业绩具有显著的提升作用,目前该项目正在稳步推进中。 从皮革行业看,去年冬天“拉尼娜”冷冬现象并未如期而至,导致皮革行 业回暖速度低于预期。但从刚刚结束的 2 月北美裘皮拍卖会(NAFA)看, 各类貂皮价格与最近国际拍卖会相比普遍上涨 5%-15%,或将再次带动国 内貂皮行业向好。 大健康:与四川省康复医院达成合作意向,海宁康复医院开业在即 公司去年 12 月底与四川省康复医院签署合作意向书的公告, 双方将在康复 医院信息化系统建设、康复培训、日常管理等多方面进行合作。四川省康 复医院是由四川省残疾人联合会直接管理的国家三级康复医疗机构,康复 医疗资源非常丰富,本次合作有利于公司与四川康复医院及其合作医院在 医师资源、业务合作等方面建立良好的长期合作关系,从而深度掌握康复 医疗领域的核心竞争力,目前相关合作正在积极推进中。此外,公司首家 位于海宁的皮城康复医院正处于消防验收的最后阶段, 预计将于近期开业, 或将为公司近期股价起到一定催化作用。 公司股价已低于定增价,维持公司“买入”评级 2016 年三季报显示公司单季度收入已出现好转, 业绩承压则与基数调整有 关。公司全部市场权益自有物业面积约 200 万平方米(不含商业楼等其他 物业) ,净资产重估价值约 272 亿元,目前市值与之相比存在明显折价。此 外,目前股票价格已经低于公司定增价,具有较强的安全边际。根据前述 最新跟踪来看,公司主业及多项投资业务进展顺利,重申公司“买入”评 级,建议投资者积极关注。 风险提示:俄罗斯项目经营状况不达预期;康复医院业务进展低于预期; 宏观经济增速大幅下滑。
许世刚 执业证书编号:S0570512080004 研究员 025-83387508 xushigang@htsc.com 0755 82364269 zhang_jian@htsc.com dingzhechuan@htsc.com
张坚 联系人 联系人
丁浙川 021-28972086
相关研究 1《海宁皮城(002344):皮革城进军俄市场; 大健康再提速》2016.12 2《海宁皮城(002344):定增完成,开启新征 程》2016.12 3《海宁皮城(002344):冷冬送“春”意—— 再推海皮》2016.11
股价走势图 10,000 14% 8,000 6,000 4,000 -6% 2,000 -16% 2/17 4/17 6/17 8/17 10/17 12/17 成交量 资料来源:Wind 海宁皮城 (0) 沪深300
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公司基本资料 总股本 (百万股) 流通 A 股 (百万股) 52 周内股价区间 (元) 总市值 (百万元) 总资产 (百万元) 每股净资产 (元) 资料来源:公司公告
经营预测指标与估值 1,283 1,106 9.10-12.90 13,469 11,561 4.14 会计年度 营业收入 (百万元) +/-% 净利润 (百万元) +/-% EPS (元) PE (倍) 2014 2,439 (16.81) 936.38 (9.88) 0.84 15.53 2015 1,851 (24.14) 548.80 (41.39) 0.49 26.51 2016E 1,977 6.84 602.13 9.72 0.47 24.16 2017E 2,319 17.29 694.77 15.39 0.54 20.94 2018E 2,536 9.35 837.61 20.56 0.65 17.37
资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测
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公司研究/更新报告 | 2017 年 02 月 16 日 PE/PB – Bands 图表1: 海宁皮城历史 PE-Bands 图表2: 海宁皮城历史 PB-Bands 10x 25x 15x 30x
(元) 35 30 25 20 15 10 5 0 Feb 14 Aug 14
海宁皮城 20x
(元) 40 30 20 10 0 Feb 14
海宁皮城 4.6x
2.0x 5.9x
3.3x 7.2x
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资料来源:Wind、华泰证券研究所
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公司研究/更新报告 | 2017 年 02 月 16 日
盈利预测 资产负债表 会计年度 (百万元) 流动资产 现金 应收账款 其他应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定投资 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存公积 归属母公司股 负债和股东权益 2014 3,212 885.82 209.88 87.69 13.93 1,183 831.73 5,470 0.00 634.16 54.25 4,781 8,682 3,060 2.70 645.23 2,412 819.01 17.50 801.51 3,879 225.42 1,120 440.91 3,016 4,577 8,682
利润表 2015 3,255 700.08 155.43 111.90 19.62 1,688 579.96 7,027 64.00 388.54 16.00 6,558 10,282 4,349 212.30 1,211 2,926 948.43 74.54 873.89 5,298 124.25 1,120 309.73 3,430 4,860 10,282
2016E 3,995 1,300 157.57 119.48 20.55 1,744 652.83 7,521 64.00 439.60 7,028 11,516 3,363 184.22 558.24 2,620 873.04 108.89 764.15 4,236 135.87 1,283 1,868 3,993 7,144 11,516
2017E 5,039 2,079 190.75 139.48 24.92 1,946 658.36 7,474 64.00 429.68 7,023 12,513 3,630 125.06 676.79 2,828 961.18 148.00 813.18 4,591 149.66 1,283 1,868 4,621 7,773 12,513
2018E 6,155 3,246 207.25 152.90 26.36 1,879 643.45 7,366 64.00 358.78 (77.17) 7,021 13,521 3,811 133.81 715.91 2,961 1,006 188.51 817.08 4,817 165.94 1,283 1,868 5,387 8,539 13,521
(10.36) (41.90)
会计年度 (百万元) 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA (倍) EPS (元)
2014 2,439 750.00 278.30 155.00 83.70 (27.53) 13.50 0.00 22.48 1,205 82.86 4.19 1,284 324.79 959.18 22.80 936.38 1,351 0.84
2015 1,851 666.09 177.53 195.93 113.30 23.45 10.19 0.00 25.28 683.03 78.56 1.30 760.29 201.38 558.91 10.11 548.80 927.80 0.49
2016E 1,977 697.79 237.84 158.17 98.85 45.51 9.85 0.00 22.50 751.58 79.66 3.60 827.64 213.89 613.75 11.62 602.13 967.13 0.47
2017E 2,319 845.98 257.72 173.92 104.35 69.56 10.57 0.00 23.42 880.20 79.83 2.93 957.09 248.53 708.56 13.79 694.77 1,183 0.54
2018E 2,536 894.88 283.14 190.18 101.43 1.85 10.26 0.00 23.42 1,077 79.56 2.88 1,154 300.21 853.88 16.28 837.61 1,373 0.65
主要财务比率 会计年度 (%) 成长能力 营业收入 营业利润 归属母公司净利润 获利能力 (%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 (%) 净负债比率 (%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标 (元) 每股收益(最新摊薄) 每 经 现 流 新薄 股 营 金 (最 摊 ) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 PE (倍) PB (倍) EV_EBITDA (倍) 2014 2015 2016E 6.84 10.04 9.72 64.71 30.46 8.43
2017E 17.29 17.11 15.39 63.52 29.96 8.94
2018E 9.35 22.41 20.56 64.71 33.03 9.81
(16.81) (24.14) (9.70) (43.33) (9.88) (41.39) 69.26 38.38 20.46 64.01 29.66 11.29
现金流量表 会计年度 (百万元) 经营活动现金 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金 投资活动现金 资本支出 长期投资 其他投资现金 筹资活动现金 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金 现金净增加额 2014 685.71 959.18 173.71 (27.53) (22.48) 41.55 (1,474) 1,412 (266.79) (329.10) 321.70 (1.10) 17.50 0.00 305.30
2015 558.91 221.32 23.45 (25.28)
2016E 613.75 170.03 45.51 (22.50) (1,071)
2017E 1,101 708.56 233.12 69.56 (23.42) 53.78 59.80 200.00 0.00 32.12 (59.16) 39.11 0.00 0.00 779.44
2018E 1,355 853.88 294.13 1.85 (23.42) 221.32 6.92 200.00 0.00 35.60 (23.88) 8.75 40.51 0.00 0.00 (73.14) 1,166
157.55 (380.03)
(4,224) (45.74) 44.69 0.52 1.05 0.66 0.30 12.62 1.19 0.73 0.53 3.57 15.53 3.18 6.04 51.52 5.57 0.75 0.36 0.20 9.07 0.72 0.43 0.12 3.79 26.51 2.99 8.80
(1,621) (488.59) (166.77) 36.78 6.92 1.19 0.67 0.18 11.04 0.79 0.47 (0.30) 5.57 24.16 2.04 8.44 36.69 5.95 1.39 0.85 0.19 11.84 1.37 0.54 0.86 6.06 20.94 1.87 6.90 35.62 6.69 1.62 1.12 0.19 11.27 1.29 0.65 1.06 6.66 17.37 1.70 5.94
(438.72) (647.52)
26.67 (116.02) 1,537 183.35 444.99 884.17 209.60 57.04 0.00 200.00 473.07 25.82 (28.08) 34.35 162.75 1,559 599.92
(1,275) (647.24) (167.88) (164.40)
1,627 (154.08)
0.00 (131.17) (466.13) (235.64)
748.70 (100.50) (134.03)
资料来源:公司公告, 华泰证券研究所预测
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公司研究/更新报告 | 2017 年 02 月 16 日
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评级说明 行业评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 中性行业股票指数基本与基准持平 减持行业股票指数明显弱于基准 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 买入股价超越基准 20%以上 增持股价超越基准 5%-20% 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上
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