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[2008-1-8]银河证券-公司研究速览

银河财经
专业资讯
公 司 研 究 速 览 2008 年 1 月 8 日 星期二
目 【热点精评】 【最新研究】
录 [中信证券][买入]
厦工股份(600815):管理改善,业绩步入快速上升通道
中信国安(000839):水涨船高,钾镁肥提价势在必行 [安信证券][买入] 万 科A(000002):积极策略应对调控,龙头地位彰显无疑 [广发证券][买入] 雅 戈 尔(600177):地产和投资给未来业绩插上腾飞的翅膀 [广发证券][买入] 南京中商(600280):展翅高飞值得期待 [广发证券][买入] 江西铜业(600362):拟收购集团资产 [安信证券][增持] 冀东水泥(000401):未来快速增长预期更加明确 [国金证券][买入] 沈阳机床(000410):返还 3104 万元的 06 年数控机床增值税 [国金证券][买入] 浔兴股份(002098):依托龙头地位加速扩张 [国泰君安][谨慎增持] 冀东水泥(000401):中材入主打造双赢局面 [联合证券][增持] 中海发展(600026):攻守兼备 [联合证券][增持] 亿阳信通(600289):3G细分领域的领导者,迎接高增长到来 [天相投资][增持] 中国中铁(601390):京沪高铁尘埃落定低于预期 [招商证券][推荐] 宁波海运(600798):运价大幅提升,估值相对偏低 [招商证券][推荐] 银座股份(600858):区域性百货超市连锁内涵外延式增长并举 [中信证券][增持] 宁波联合(600051):未来盈利可观,但主业不突出 [广发证券][持有] 常林股份(600710):配件是公司未来业绩的增长点 [兴业证券][观望]
【事件点评】 深发展A(000001):深发展对北京东华 15 亿元债权追索点评 [国泰君安][增持] 中国国航(601111):中航强势声明,引爆重组核弹 [中信证券][买入] 报 喜 鸟(002154):股权激励方案勾勒业绩增长轨迹 [国泰君安][谨慎增持] 洪都航空(600316):定向增发或可提升业绩 [国泰君安][谨慎增持] 用友软件(600588):迈出 08 年收购第一步 [国泰君安][谨慎增持] 太原重工(600169):收购、增发齐启动 [中信建投][增持] 中国石化(600028):中石化收购集团公司部分资产点评 [兴业证券][推荐] S阿 胶(000423):激励基金续提,后续动作更值期待 [兴业证券][推荐] 中国中铁(601390):铁路施工业务又添新亮点 [国信证券][中性]
【最新投资评级】 【最新业绩预测】
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【热点精评】 厦工股份(600815): 管理改善, 业绩步入快速上升通道 [中信证券][买入]
投资要点:1、公司管理改善,装载机收入和毛利率均大幅提高。06 年新领导层上任后,在机 电集团支持下,公司进行了机构调整、人员优化、产品结构优化、狠抓产品质量、提高核心部件自 制率等一系列大刀阔斧的改革。经过一年多的市场考验,成效明显,公司主打产品装载机收入同比 增长 32%,高于行业增速,毛利率也由 06 年的 12.0%提高到 07 年中期的 15.4%。 2、预计装载机增速将继续高于行业平均水平,毛利率将进一步提升。未来几年我国固定资产 投资仍将处于高位,城镇化建设、新农村建设、铁路、公路、港口、机场、水利等基础设施建设的 投资仍将快速增长,因此我们判断未来几年装载机行业将平稳增长,增速为 15%左右。而公司凭借 其多年来形成的竞争优势,未来增速有望高于行业平均水平。同时,考虑到公司产品结构调整,核 心部件自制率提高和北方焦作基地成立等因素,我们预计未来两年公司装载机毛利会逐年提高。 3、其他产品和出口业务快速发展,存在资产注入可能。公司将大力发展挖掘机、叉车、小型 工程机械和出口业务,考虑到公司产品竞争力和基数较低的因素,公司这些业务将快速发展。此外, 厦门机电集团的工程机械资产除上市公司外,还有厦门银华机械厂、三明重型机械和厦门万山专用 汽车有限公司,未来公司存在收购集团工程机械优质资产的可能性。 4、风险因素:宏观调控、钢价波动。 5、考虑资产注入预期、与竞争对手柳工相比存在的较大市值差距,我们认为公司目前内在价 值低估,因此给予其“买入”评级,目标价格为 20.0 元,对应 08 年 31.2 倍,09 年 22.2 倍动态PE。 ▲返回
【最新研究】 中信国安(000839): 水涨船高, 钾镁肥提价势在必行 [安信证券][买入]
投资要点:1、多因素推动全球钾肥价格大幅上涨:2006 年底开始的生物能源热潮、中国进口 量增长形成了对钾肥的旺盛需求;寡头垄断的市场格局、突发性事件以及中国产量缓慢增长导致了 钾肥供给紧张; 全球运费价格的大幅上涨则推波助澜, 诸多因素推动全球钾肥价格在 2007 年大幅上 涨,而 2008 年也将维持稳中有升的市场格局。 2、春耕备肥旺盛季节性需求推动国内钾肥价格节节走高:临近年末年初,中国已到春耕备肥 时节,旺盛的季节性采购需求推动钾肥价格节节走高,硫酸钾批发价格已涨至 2830 元/吨,氯化钾 也已稳步攀升至 2275 元/吨的水平,硫酸钾的终端销售价格更是高达 3500 元/吨以上,这为生产厂 商提价打开了足够的空间。 3、青海国安钾镁肥提价已是势在必行:随着钾镁肥消费市场的逐步形成,青海国安的定价能 力得到显著提升,在目前国内钾肥市场价格持续上涨的背景下,我们认为,钾镁肥提价已是势在必 行;参考目前硫酸钾将近 3000 元/吨的市场价格,钾镁肥的中心城市到货报价提至 1400~1500 元/ 2
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吨的水平应属合理,但你为避免一次性大幅提价打击经销商的积极性,公司很有可能采取分步提价 的方式,我们判断,在目前的价格水平上,青海国安可能在年初春耕备肥期间一次提价 150~200 元/ 吨,而后视市场销售情况再确定接下来的价格政策;此外,根据青海国安目前的生产能力、市场需 求状况以及运输瓶颈的逐步缓解程度, 我们预计 2008 年公司的钾镁肥产销量将达到 38 万吨, 2007 较 年增长 50%以上。 4、我们维持对公司“买入-A”的投资评级,并维持公司 12 个月 56 元的目标价。▲返回
万科A(000002):积极策略应对调控,龙头地位彰显无疑
[广发证券][买入]
投资要点:1、公司通过低价销售快速周转来主动应对调控。07 年下半年,公司开始以比市场 预期低的价格销售项目,销售情况非常良好,推出项目基本都是当天开盘当天售罄,甚至还出现了 较大规模的排队现象。低价销售的策略符合公司一贯奉行的快速周转的经营理念。虽然低价销售降 低了项目毛利率,但一方面转移了经营风险,另一方面也有足够的现金用于后续开发以及市场并购 等经营活动。而且低价销售策略仅在部分城市中施行,其对公司整体毛利率水平影响不大。 2、公司的工厂化生产进程顺利,大规模运用指日可待。经过几年的实验,公司的工厂化生产 进程比较顺利。大规模的工厂化生产能够缩短建造周期、提高工程质量、减少施工人员、降低资源 浪费等。 目前公司已通过工厂化生产建成上海新里程项目等, 预计 08 年将继续新开工 50 万平方米, 09 年新开工约 120 万平方米, 年后将大规模应用工厂化生产。 09 短时间内住宅工厂化生产对业绩没 有明显提升影响,但这种生产模式解决了公司快速发展的瓶颈问题。 3、始于 2005 年的行业调控将使行业集中度得到提高,由于规范了行业经营,以万科为代表的 行业内大型公司获得了较大的发展空间。同时,万科也利用了行业调控的机遇去发展壮大自己。在 调控的环境下,万科通过低价销售快速出击,主动面对调控压力。尽管低价策略降低了毛利率水平, 但加快了的周转速度一方面降低了风险,另一方面也提高了资金利用效率。因此我们保持对公司未 来盈利水平的信心。 预计 07 年实现EPS0.71 元, 年实现EPS1.43 元, 08 市场合理价值为 35.75-50.05 元。继续推荐“买入”。▲返回
雅戈尔(600177): 地产和投资给未来业绩插上腾飞的翅膀
[广发证券][买入]
投资要点:1、经营状况。公司具备完整的纺织服装产业链。 “雅戈尔”品牌衬衫与西服市场占 有率分别连续十二年与七年居同行业第一。公司直营终端中约 1/3 的物业为自行购置且多位于大中 城市的核心商圈。在消费升级的驱动下,内销市场渠道争夺激烈,商业地产价格持续上扬,复制与 模仿公司覆盖一、二线城市的销售网络与位于大中城市核心商圈直营店铺的代价高昂。雅戈尔置业 的开发能力和盈利能力已跻身国内房地产行业前列,成为宁波、苏州等二线发达城市区域地产龙头 企业。公司对中信证券的投资已经成为资本市场经典案例,公司目前正在努力寻找合适的股权投资 管理团队。管理团队的到位后,公司在股权投资管理体系方面将逐步完善,未来的投资收益值得期 待。 2、增长潜力。纺织业务:内涵式增长。公司纺织业务中毛纺、色织产品定位高端,研发能力
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强,公司议价能力较强,呈现内涵式增长特点。服装业务:内涵与外延式增长。公司国内服装销售 增长方式由终端数量驱动型转向终端质量驱动型逐步过渡。通过收购 Smart 公司可以在短期内提升 经营业绩,借助 Smart 的销售平台与国际知名品牌建立合作关系,获得国际化管理的经验,为收购 国际品牌打下坚实的基础。房地产业务:外延式增长。公司加大土地储备的力度,未来公司的房地 产业务将迎来快速发展。而随着新项目的逐渐开发,未来公司房地产收入将由多地区多项目贡献, 房地产收入将逐年快速增长。 3、参照半年内均价保守估计公司股权投资价值,每股价值为 10.61 元。公司每股合理价值为 30.41 元,给予买入评级。▲返回
南京中商(600280): 展翅高飞值得期待 出股权激励方案或者推出对管理层的奖金计提方案。
[广发证券][买入]
投资要点:1、公司股价催化剂。1)08 年一季度业绩按我们的预期实现快速增长。2)公司推 2、08 年是公司业绩拐点之年。通过多年的经营实践,公司逐步树立了“立足以本埠零售单体 店为龙头,以百货连锁经营、房地产开发为两翼”的发展战略。通过与公司管理层的沟通和对公司 部分门店的实地调研,我们认为在连锁百货经营方面公司的业绩拐点已经出现,同时公司庞大的自 有物业和正在开发的商业地产为公司投资提供了安全边际。 3、公司异地连锁门店将逐步进入经营成熟期。公司目前拥有 9 家百货门店,2 个综合超市。其 中省内门店 6 家,其余三家分布在山东的济宁和淄博,以及河南的洛阳。2006 年异地连锁百货部分 实现销售收入 11.35 亿元,占销售总额的 37%。2007 年前三季度实现销售收入 13.05 亿元,同比增 长 15%。经过多年的经营调整,异地门店逐步进入经营成熟期,成为公司业绩快速成长的引擎。 4、投资建议。结合公司业绩承诺和各门店经营情况,我们预测公司 07-09 年EPS分别为 0.44、 0.67 和 2.50 元,对应的PE分别为 40、27 和 18。09 年业绩预测包含地产项目带来的利润,不包含 地产项目利润为 1.00 元。从公司估值角度来看,公司市销率和PEG均低于 1,是行业中最有吸引力 的公司之一。同时公司既有庞大的自有物业重估价值,同时又步入了连锁发展的快速轨道,是行业 内攻防兼备的公司。我们给予公司买入评级,半年目标价格为 30 元,一年目标价 45 元。▲返回
江西铜业(600362): 拟收购集团资产
[安信证券][增持]
投资要点:1、江西铜业今天发布公告,称正与江铜集团就有关资产收购事项进行商讨。根据 我们的了解,目前江铜集团旗下仍有东乡铜矿和银山铜铅锌矿两座铜矿山。其中,东乡铜矿的铜金 属储量为 20 万吨;银山铜铅锌矿除铜金属储量 80 万吨外,另有可观的、铅和黄金储量。 2、银山铜铅锌矿属于江铜集团银山矿业有限公司,已投产多年,2006 年的铜精矿产量为 2,500 吨,锌精矿产量 2,500 吨,铅精矿 2,000 吨。目前,银山铜铅锌矿正在进行扩建。 3、另外,江西铜业集团也成为江西省整合有色金属资源的主要平台。2007 年 11 月,江铜集团 与江西省地矿局签署协议,获得了江西省地矿局持有的江西省内多家铅锌矿股权。同时,双方同意 将利用各自优势,全面实行战略合作,统筹开发铅锌产业。铅锌资源是江西省重要的矿产资源之一,
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此次铅锌矿股权转让可望提高江西省矿产资源开发利用的规模优势,做强做大江西省矿业经济。同 时,也将促进江铜集团向综合性矿业生产商迈进。 4、目前,江西铜业拥有铜精矿 15 万吨、精铜冶炼 70 万吨、铜加工材 30 万吨产能,排名均居 国内首位。在完成了对集团城门山铜矿收购后,江西铜业控制的铜资源储量已达 967 万吨,黄金资 源储量 271 吨。我们预计,至 2010 年江西铜业的铜精矿产量将由 15 万吨增加到 18 万吨。 5、 通过对国内外资源的开发, 我们预计未来三年江西铜业控制的铜矿资源可望增加 30~50%, 公司资源自有比例也将稳步提高,盈利能力和抗风险能力也将明显改善。三阶段DCF估值结果显示, 江西铜业合理股价为 65 元;相对应 32x的 2008 年市盈率。目前股价存在一定低估,维持增持。 ▲返回
冀东水泥(000401): 未来快速增长预期更加明确
[国金证券][买入]
投资要点:1、在中材集团签署通过增资控股冀东集团从而成为冀东水泥实际控制人的协议后, 我们第一时间赶赴公司, 与公司高管就冀东水泥未来发展进行了沟通, 总体结论是: 在未来三年 130 亿元资金的支持下,公司未来通过产能扩张实现快速增长的预期更为明确。 2、根据我们从中材股份(1893.hk)发布的公告看,中材集团与唐山市人民政府于 2008 年 1 月 2 日签署合作协议,协议双方同意在发展包括水泥制造产业、装备制造与工程产业、先进陶瓷和 光电子材料产业、风力发电机复合材料叶片产业等业务展开合作。据我们了解,这一揽子协议的总 金额约 200 亿元左右,其中 130 亿用来发展水泥产业。因此可以明确的是,130 亿未来是通过冀东 来发展水泥产业的。 3、2007 年业绩或将低于预期。通过我们此次调研了解,冀东水泥在第四季度表现低于市场预 期,2007 年业绩低于市场预期的可能性加大。首先,华北电网在 11 月份出现故障,直接影响了其 主要生产基地华北地区的生产线在该月的产能利用率;其次,内蒙古亿利生产线由于要用到少数股 东的电石渣作为原材料,而对方电石渣供应状况不理想;第三,陕西泾阳项目自投产以来,生产一 直处于不稳定状态,也影响了该基地的发挥。 4、盈利预测与估值。通过以上分析(量低于预期) ,我们调低了 2007 年盈利预测(考虑了合 并报表范围的可能进一步变化) ,2008 年基本维持不变,由于 2009 年量将有大幅度增长,我们亦 提高了 2009 年的盈利预测。由于中材的投资节奏尚不明确,我们将持续跟踪中材的投资对盈利预 测即时做出调整。维持买入投资评级,目标价位 30 元。▲返回
沈阳机床(000410): 返还 3104 万元的 06 年数控机床增值税
[国金证券][买入]
投资要点:1、公司公告:经财政部驻辽宁省财政监察专员办事处核准,退还公司及所属企业 2006 年 1-12 月份数控机床产品增值税,合计人民币 3,104 万元,该笔收入计入公司 2007 年损益。 2、按现有股本计算,该笔退税增加 07 年 EPS0.057 元。 3、由于核算口径的原因,该笔退税低于原先预期的 4,350 万元,为此我们将 08 和 09 年预计 收到的数控机床增值税返还额分别调整为 4,000 和 5,200 万元。
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4、结合公司 07 年经营状况,我们调降了 07-09 年预测,预计 07-09 年 EPS 分别为 0.29、0.57 和 0.82 元。 5、预计公司公开增发将在 07 年报公布后启动,而沈机集团股权转让给 JANA 基金一事由沈阳 市政府主导,仍处于材料上报商务部阶段。 6、基于公司地位和机床行业发展前景,我们一直看好公司潜力,维持买入评级。▲返回
浔兴股份(002098): 依托龙头地位加速扩张
[国泰君安][谨慎增持]
投资要点:1、公司主营金属、尼龙、塑钢三大类拉链、拉头及配件的生产与销售。是国内规 模最大、品种最齐全的拉链制造企业,多年来产品产销量保持国内第一,龙头地位显著。 2、公司多年来业绩保持快速增长。2007 年前三季度,公司实现营业总收入 6.33 亿元,营业利 润 7182 万元,分别同比增长 47%和 59%;实现净利润 5385 万元,同比增长 62%。高附加值产品比重 的提升是业绩增长的主要动力。 3、公司管理层提出了“中国布局,全球渗透 ”的规模扩张策略。除原有的福建和上海子公司 外,公司加大异地扩张的步伐,分别投资 1.26 亿元和 1.16 亿元在天津和东莞成立了子公司,以开 拓当地市场。下一步还计划在几大基地周边布置卫星厂,进一步提升公司产能。 4、公司计划利用拉链行业面临整合的机会,发挥龙头企业和上市公司的优势,通过收购或联 合办厂等方式扩大企业规模,实现跨越式发展。 5、浔兴集团在福建原厂区附近规划了 500 亩工业用地,用于新厂区的建设,其中上市公司占 340 亩,预计 3 年内全部建成并完成老厂搬迁。老厂区地理位置较好,未来有变为商业地产的可能。 6、不考虑非经常性收入,我们测算公司 2007、2008、2009 年三年的EPS分别为 0.47 元、0.73 元和 1.00 元。参照可比公司估值水平,给予公司 08 年业绩 30 倍市盈率,即目标股价 22 元。考虑 到公司股价近期涨幅过快,给予公司“谨慎增持”评级。▲返回
冀东水泥(000401): 中材入主打造双赢局面
[联合证券][增持]
投资要点:1、公司昨日天公告,唐山市政府和中材集团签署合作协议,中材集团或其所属上 市公司将以直接增资的方式对母公司冀东水泥集团实现控股。增资完成后,冀东水泥的实际控制人 将由目前的唐山国资委变更为中材集团。中材计划在 3 年内投入不少于 130 亿元资金,使冀东的水 泥产能达到 1.3 亿吨、年销售收入达到 300 亿元。 2、和我们之前的预测一致,中材在完成香港上市后,加快了对国内水泥业务的整合。收购冀 东后,中材目前控制的水泥产能将从此前的 1700 万吨增加到 4000 万吨,大幅缩小了和中国建材的 差距(后者目前控制水泥产能 5500 万吨左右) 。而两者三年后的产能目标也非常接近:中国建材旗 下的南方水泥和淮海基地总和约 1.5 亿吨,而如果冀东的扩张目标能够如期实现,即使中材旗下的 其他水泥公司原地踏步,总产能也将追上中建材。可以说,通过收购冀东,中材已和中国建材站在 同一起跑线上。 3、对于冀东而言,中材入主将带来充沛的资金,满足公司快速发展所需。130 亿元可用于新建
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3000 万吨以上的水泥产能,如运用财务杠杆,则可扩张的规模更大。即使非常保守地预测到 2010 年冀东的总产能达到 8000 万吨,则未来三年产能年均复合增长率也将接近 50%,将成为国内扩张 最快的水泥龙头企业。考虑 08 年定向增发完成,2007-2009 年EPS分别为为 0.42、0.61 和 1.00 元,我们看好公司的长期发展趋势,维持长期“增持”评级。▲返回
中海发展(600026): 攻守兼备
[联合证券][增持]
投资要点:1、业绩又超预期:公司业绩快报公告 07 年 EPS 约 1.4 元,比我们 07 年 12 月 6 号 报告的预测高 0.03 元。高于我们预期的驱动因素是 11 月下旬油运价格暴涨。 2、调高 08 年 EPS 至 1.84 左右。根据已签运价合同,公司估计 08 年内贸煤运价上涨约 27%, 比我们 12 月 10 号报告的预测高 7 个百分点,由此我们将 08 年 EPS 由 1.75 元调高至 1.84 元左右。 3、09 年后未来综合运价将稳中有升。我们预期未来国际散货运价将逐步回归到合理水平,而 国际油运价格将逐步复苏。 公司国际油品业务规模是国际散货业务的一倍左右, 而且 09 年后公司内 贸煤运价将基本保持稳定,所以我们预期 09 年后公司综合运价将稳中有升。 4、公司是一个准防御性公司。公司业务综合在一起具有抗周期性,所以我们认为公司是一个 准防御性公司。 5、增持:鉴于公司的防御性特征,我们认为股票一年期内在价值 46 元左右,隐含的 08 年动 态市盈率约 25 倍。 6、风险提示:全球经济显著放缓及股票市场系统性风险。▲返回
亿阳信通(600289):3G细分领域的领导者,迎接高增长到来
[天相投资][增持]
投资要点:1、电信运营支撑系统:业绩的主要增长点。公司主营业务收入中 70%以上来自于电 信支撑软件业务,电信支撑软件主要包括电信运营支撑系统(OSS) 、电信业务支撑系统(BSS) 、电 信管理支撑系统(MSS) ,而公司的电信支撑软件收入中大部分来自于 OSS。电信支撑软件的主要使 用对象为中国移动、中国联通等移动运营商,固网运营商也有少量的使用。 2、发展“四轮驱动”战略,拓展新业务。公司的“四轮驱动”战略包括“大力发展增值业务、 产品相关行业拓展、优势互补走向国际、务实合作收购兼并” 。在增值业务方面,公司已开发出“车 灵通”系统,并在广东、上海等地投入试运行。公司近年来收购了部分资产来拓展新行业领域,其 中 2005 年公司收购了集团旗下的“亿阳交通”资产,发展智能交通业务,目前该项业务已占到公司 主营业务收入的 20%以上。另外公司还进军网络安全系统、管理软件以及行业应用软件和整体解决 方案等领域。在国际合作方面,公司先后与微软、惠普、IBM 等国际知名企业展开战略合作,并计 划将业务拓展到海外市场。 3、公司此前曾承诺 06 年到 08 年每年的净利润同比增速不低于 30%,但公司 07 年 1 到 9 月净 利润同比下降 1.7%,经过与公司交流,其主要原因是由于部分项目延迟导致收入无法按时确认,使 三季度净利润增长较慢,另外公司在三季度进行了工资制度的改革,计提的管理费用较多,影响了 净利润增速。
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4、公司为国家规划布局内的重点软件企业,享受 10%的所得税优惠税率,新企业所得税法出台 后也不会改变公司的现行所得税优惠。 5、维持公司“增持”的投资评级。▲返回
中国中铁(601390): 京沪高铁尘埃落定低于预期
[招商证券][推荐]
投资要点:1、京沪高铁土建工程开标,公司中标金额低于预期。1)土建投资 837 亿元,低于 预期,凸显铁道部强势议价能力。2)投标门槛高,五集团共 15 家投标单位入围投标。3)公司中标 金额低于预期。按以往的经验,获得的铁路工程承包份额应不会低于 40%,我们此前也预计公司中 标金额将至少在 400 亿元左右。4)中标结果,各方均衡。我们认为,此次中标的结果,更有可能是 多方权衡的结果,既要考虑平衡各方利益,还要考虑该项目对 3 月份左右中国铁建上市的影响。 2、河北衡水滏阳河两岸 12 平方公里(1.8 万亩)新城区改造项目。1)发力土地一级开发。2) 项目规模大,风险低,收益高,并能获得出让土地的优先权,以规避目前招牌挂拿地难的市场风险。 3、公司房地产发展战略布局拉开帷幕,业绩第二引擎渐入佳境。公司通过下属中铁置业集团 有限公司利用资金优势对下属 53 家公司进行强势整合,做大做强房地产业务。我们通过调研,初步 估计公司目前具有的房地产资源达到 1100 万平方米左右、可售金额为 380~480 亿元。根据公司规 划, 2011 年公司房地产业务收入将达到 225 亿元, 10 年时间达到房地产行业前 5 名。 用 我们认为, 凭借目前公司的地产基建联动协同效应优势,完全可能达到。 4、综合上述,尽管公司在京沪高铁项目中标金额远低于预期,考虑到公司的地产业务未来贡 献将持续加大,我们仍然维持推荐-A的评级,目标价 12.2 元。▲返回
宁波海运(600798): 运价大幅提升, 估值相对偏低
[招商证券][推荐]
投资要点:1、以电煤为主的沿海海运是公司业务的核心,高速公路业务即将贡献收益。公司 主要经营我国北方煤港至浙江省及其以南沿海的电煤运输, 运力规模在全国海运企业中位居前十名。 其中电煤运输占公司总运量比例在 78%以上,收入在 62%以上。另外,控股 51%的宁波明州海运高速 公路有限公司 07 年底建成投产,将成为公司新的增长点。 2、海运景气及电煤运价上涨推动业绩持续增长。我们预计 2008 年 BDI 将在 8000 点以上,受航 运市场繁荣影响,沿海指数也将保持高度景气。公司电煤业务货源充足,从 08 年开始签订新的电煤 合同,我们预计至少提价 20%以上。由于电煤业务在一定时期内锁定运价,未来业绩受行业周期波 动影响较小。 3、高速公路业务 08 年收入预计达到 2 亿元,长期复合增长超过 10%。公司投资并将参与经营 的宁波市绕城高速公路西段位于宁波中心城西南, 宁波绕城公路西段路线全长约 42 公里, 设计速度 120 公里/小时,总投资约 40 亿人民币。 4、08 年业绩快速增长明确。在海运业务高度景气的带动下,预计 07-09 公司收入复合增长达 到 30%、净利润复合增长超过 50%, 全面摊薄后 EPS 分别达到 0.35、0.62、0.79 元。 5、 对公司海运和高速公路业务, 分别采用PE和DCF方法估值, 海运业务每股价值 13.64-15.5 1)
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元。 按照 08 年A股市场航运企业市场平均 25.35 倍测算,则公司海运业务的估值水平在 15.73 元/股; 2)高速公路业务价值每股价值 2.02 元。根据中交公路规划设计院对公司所属路段车流量和费率的 预测,采用DCF估值,高速公路项目的价值在 2.02 元/股。公司目前股价明显偏低,给予推荐-A的 投资评级。▲返回
银座股份(600858): 区域性百货超市连锁内涵外延式增长并举 [中信证券][增持] 投资要点:1、公司店面总数稳步增长:公司截至 2008 年 1 月,已经开业的门店有 16 家,其 中 2007 年新开的店 4 家,2008 年将新开出 5 家,预计 2009-2010 年仍可保持每年开出 5 家以上新 店。 2、业绩增长将快于门店数量和收入增长。预计公司 2007 年主营收入在 28-30 亿元,增长幅度 40%-50%,净利润约 9500-10000 万元,全面摊薄 EPS0.61-0.64 元,同比增长 58-65%;2008 年公司 将开出新店 5 家,2007 年开出的新店陆续进入成熟期,因此 2008 年主营收入仍将将有较大的增长, 但由于公司新开店中增加了自购店面的比重, 因此资本性开支比往年增加, 因此 2008 年我们保守估 算公司收入将比 2007 年增长 7-9 亿元,净利润增长 3500-4000 万元,EPS0.82-0.89 元。2009 年业 绩有望增幅加大,达到 1.20 元。 3、投资评级:公司 2006-2009 年EPS分别为 0.50\0.64\0.85\1.20,参照目前商业零售上市公 司特别是百货类上市公司的市盈率估值并考虑到公司业绩的成长性,我们合理估值为 42.5 元(按 照 08 年EPS0.85 元给予 50 倍市盈率估值) ,投资评级为现价(39.58 元) “增持”。▲返回
宁波联合(600051): 未来盈利可观, 但主业不突出
[广发证券][持有]
投资要点:1、公司持有数量可观的上市公司股权。截至 2007 年 6 月 30 日,公司持有 5 家上 市公司股权,均为可供出售金融资产。由于持有成本较低,这些资产升值颇多,以 2008 年 1 月 2 日收盘价计算,这些资产账面价值约为 4.91 亿元,升值约 14.66 倍,如全部售出,则每股增加 1.51 元的净利润。目前董事会已出决议授权经营班子可择机出售。 2、热电业务及国际贸易业务稳定发展,房地产业务提供业绩快速增长的助推力。未来公司热 电业务和国际贸易业务均保持比较稳定的增长。改扩建后,热电业务每年将保持 10-15%的增长率; 国际贸易业务将保持 10%左右的增幅,但由于其主营业务利润率较低,对业绩的提升影响较小;房 地产业务由于项目不足,因此一方面能够快速提升公司业绩,另一方面也波动了公司业绩。 3、预计 07 年公司实现主营业务收入约 34 亿元,实现净利润约 0.90 亿元,每股收益约 0.299 元;预计 08 年实现主营业务收入 41 亿元,实现净利润约 1.96 亿元,每股收益约 0.647 元;预计 09 年实现主营业务收入 42 亿元,实现净利润约 2.03 亿元,每股收益约 0.672 元。公司合理价值为 14.45-17.69 元。鉴于公司没有突出主业,各主业未来盈利都将保持比较稳定,公司业绩稳定有余、 增长不足,因此给予“持有”评级。▲返回
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常林股份(600710): 配件是公司未来业绩的增长点 60%左右,配件占收入 20%左右。
[兴业证券][观望]
投资要点:1、公司自身业务主要包括装载机、平地机、压路机和配件,其中装载机占收入的 2、公司装载机的销售规模和盈利水平都属于第二梯队。公司装载机未来思路是不追求市场占 有率,而是追求盈利水平,注重出口。公司平地机消化吸收了小松的产品特点,在业内有较强竞争 力,毛利率达到 30%以上,由于该产品市场容量比较小,大幅增长可能性不大。压路机占有率处于 业内第 4,毛利率水平较低。 3、配件是公司未来业绩的增长点,公司募集资金项目有很大部分投入这部分。配件的增长主 要体现在:一是与常州现代的配套量随挖掘机销量而增长,二是与国际知名企业的配套。 4、结合公司目前状况和行业竞争情况,我们判断自身业务呈现稳步增长,增速不会很快。 5、公司业绩提升主要依靠合资公司常州现代所提供的投资收益。常州现代挖掘机在国内占有 率比较领先。我们对挖掘机未来几年的增速比较看好,虽然柳工、三一等国内企业挖掘机产品对现 代的产品有所替代,但行业增速还是能够提供不错的成长空间。我们判断未来 2-3 年常州现代利润 增速将维持在 30%左右。 6、综合以上两方面因素,我们预测公司 07 年、08 年、09 年EPS分别为 0.26 元、0.33 元、0.43 元,目前动态PE为 42.6X、33.4X、25.6X,估值基本合理,给予观望投资评级。▲返回
【事件点评】 S深发展A(000001): 深发展对北京东华 15 亿元债权追索点评 [国泰君安][增持]
事件:公司近日接到北京高院就本行诉北京东华广场置业有限公司、北京城建东华房地产开发 有限责任公司撤销权纠纷案的判决书,该判决书认定被告人北京东华广场置业有限公司是深发展的 债务人,深发展对其拥有有效的债权。但相应判决中并未就此做出明确的判决,并驳回了深发展的 有关诉讼请求。 点评:1、如何解读公告中虽认定了债务人,却“未做出明确判决” ;被驳回的诉讼请求是指什 么?对深发展来说,确认债务人并不能保证为公司挽回贷款损失,关键还要看该债务人有否相对应 的资产。深发展诉讼的主要目的在于确保债务人的资产不被“无偿”转让出去;其诉讼请求也正是 撤销这一可能为其带来损失的转让。从这一角度看,深发展的目的暂未完全达到。不过,此判决为 一审未生效判决,公司虽败诉,但将继续上诉以维护公司权益。 2、如果公司最终未能胜诉,是否对公司产生重大影响?对此问题,公司的回答是不会产生重 大影响。本人认为,不会对目前公司财务产生恶化性影响(赞同公司的判断) 。首先公司已计提 5 亿 元拨备;其次,公司已采取包括诉讼在内的多种措施保全资产;我们判断公司采取的这些措施有望 收回 10 亿元左右的本金(即使本次最终败诉) 。换句话说,如果深发展最终能胜诉,则有望为公司 挽回更多的损失,形成超预期利好。 3、关于媒体报道的 2.2 亿元利息问题。2.2 亿元利息的得来,我们估计媒体是按到目前的时间 10
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计算的。但我们认为该笔贷款应属于非应计贷款,公司在转为非应计时,已将已入帐利息和应收利 息予以冲销。 4、给予 “谨慎增持”的投资评级。▲返回
中国国航(601111): 中航强势声明, 引爆重组核弹
[中信证券][买入]
事件:继连续两次发出声明之后,中航集团旗下的中航有限 6 日再次强势发布声明称,如果在 1 月 8 日东航股东大会未能通过新航认购东航新发行的 H 股的决议及其它相关决议,中航有限拟在 两周内向东航董事会正式提交投资于东航并与之结成战略合作伙伴的建议。 点评:1、中航有限声明的主要内容。声明称,就与东方航空进行的战略合作而言,为了将该 等合作的效果最大化,作为中国国航的重要股东,中航有限方面将努力促成中国国航及其合作伙伴 在新航方案所涉相关领域及其它领域与东方航空展开全方位的合作,特别是与东方航空共同努力打 造上海航空枢纽,以实现各方互利共赢。 2、 “东新恋”遭股东大会否决已是大概率事件。中航选择在东航股东大会前夕(8 号)发布此 声明,用意无疑在于影响摇摆不定的中小股东,冀望他们在股东大会上投反对票。结合中航此前的 多次表态及国资委最新的 “两点声明” 我们相信中航必将投出反对票。 , 目前其拥有东航 H 股 12.07% 的股权,根据相关规则,我们预期“东新恋”在股东大会上遭否决已是大概率事件。 3、中航方案的影响分析。影响一:国内航空业格局将产生巨大变革,并影响亚洲乃至全球行 业格局;影响二:东航净资产和盈利将大幅提升;影响三:国航霸主地位确立, “超级承运人”将走 向国际。 4、投资建议:强烈建议买入中国国航(601111)和东方航空(600115)。 5、风险提示:国航入股东航的预期落空、油价大涨、战争及非典等突发事件。▲返回
报喜鸟(002154): 股权激励方案勾勒业绩增长轨迹
[国泰君安][谨慎增持]
事件:报喜鸟近日公布了股权激励计划,拟授予激励对象 960 万份股票期权。行权价 32.6 元。 激励对象包括公司现任高管、核心技术(业务)人员,还包括未来在股权激励存续期间,公司招聘 的特殊人才和特殊贡献员工(预留了 361 万股股权) 。该计划还须股东大会批准。 点评:1、股权激励为 08-10 年业绩提供保障。公司股权激励计划的行权期分 3 个阶段,3 阶 段的行权比例为 30%、30%、40%。假设首次授权日为 2008 年初(需股东大会批准后确定日期) , 那么:第一阶段为 2009 年初至 2010 年下半年;第二阶段为 20010 年下半年至 2012 年初;第三阶段 为 2012 年初至 2013 年下半年。 2、IPO 营销网络建设项目在积极推进。公司目前的销售模式仍以特许加盟制为主,通过 10 年 网络建设, 公司加盟店数量从 1997 年 53 家发展到目前的近 600 家。 公司 07 年 IPO 募资主要投向营 销网络建设,目前已取得实质性进展。公司通过调研考察,认为北京、上海的商铺购买成本过高, 对直营店建设实施地点进行了调整。 07 年 11 月,公司分别以 2700 万元和 3144 万元,在合肥和成 都购买商铺,显示直营旗舰店的建设在稳步推进。此外,公司以租赁方式在兰州、济南、保定等地
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建设的 15 家直营店也在积极推进,以上店面将在春节前陆续开业。08 年将是公司店面建设快速发 展的一年,08 年以后公司的店面建设也将保持 10%的年均增长速度。 3、公司已公布 2007 年业绩预增公告,预计 2007 年净利润增长 60%-90%。我们预计净利润 增长 80%以上,EPS 约 0.80 元(全面摊薄) 。 4、公司股价目前在 38 元以上,近期上涨了约 50%。建议谨慎增持。▲返回
洪都航空(600316): 定向增发或可提升业绩
[国泰君安][谨慎增持]
事件:2008 年 1 月 3 日,洪都航空(600316)发布董事会公告和定向增发预案。此次定向增发 股本不超过 7000 万股,筹资额不超过 25 亿元,其中:控股股东中航科工(HK.2357)以现金 2.5 亿元, 洪都集团以飞机业务资产及现金合计 3.5 亿元来进行认购。 按照定向增发预案所披露的信息, 如果各募集资金项目顺利实施后可新增税后利润 2.511 亿元。 点评:1、为落实公司股改时的相关承诺,2008 年 1 月 3 日洪都航空(600316)发布董事会公 告和定向增发预案。拟发行不超过 7000 万股,筹资额不超过 25 亿元,投资于包括出口型 L-15 高 级教练机量产、国外航空产品转包生产、K-8 改进改型飞机扩产、N5B 型农林多用途飞机量产等 10 个领域(项目) 。其中:控股股东中航科工(HK.2357)以现金 2.5 亿元,洪都集团以飞机业务相关 资产及现金合计 3.5 亿元来进行认购。 2、此次洪都航空拟实施定向增发,也可以看作是企业贯彻落实国务院国资委对央企整合总体 思路的一部分。按照国资委的总体设想,未来中国航空一集团和二集团有可能合并组成中国航空集 团,专注于飞机制造业务。而作为中国高级教练机和农林多用途飞机的主要制造企业,洪都航空利 用资本市场直接融资进行发展乃情理之中的事。 3、按照公司董事会公告和定向增发预案所披露的信息,如果能够成功完成本次定向增发,各 募集资金项目顺利实施后,可新增销售收入超过 22 亿元,新增税后利润 25110 万元,综合税后利润 率达到 11.38%。在总股本扩张 27.78%的情况下,盈利增幅超过 4 倍,应该说是极具吸引力的。 4、给予洪都航空“谨慎增持”的投资评级,目标价 50 元。▲返回
用友软件(600588): 迈出 08 年收购第一步
[国泰君安][谨慎增持]
事件: 2008 年 1 月 3 日用友软件公告, 收购房地产行业软件公司--上海天诺科技有限责任公司 ( “天诺公司” )和上海坛网软件有限公司( “坛网公司” )的部分资产。 点评:1、这是用友 2008 年的第一单收购,拓展其在房地产行业管理软件的业务,我们认为公 司在政务、烟草等重点行业的收购还将持续。这将在产品系列、客户资源以及人力资源等各方面加 强公司在相关领域的竞争力。 2、用友布局房地产管理软件领域是具有战略意义的。虽然房地产行业信息化仍以硬件为主, 但软件应用的快速增长趋势初现。 据计世资讯统计, 2006 年房地产行业软件投资总规模为 6.9 亿元, 比 2004 年增长 37%。其中应用软件市场规模超过 5.5 亿元,增长率 38.1%,其中成本管理软件、项 目管理软件和售楼管理软件,增长率均接近 40%。
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3、我们注意到,此次收购标的并非股权而是部分资产,包括软件产品、业务及合同、知识产 权、用户资源等。这都是软件企业运营的核心资产,这赋予公司将其全面整合入原有业务的可能性。 我们认为此次收购有利于公司形成较完善的房地产管理软件产品系列,如营销管理系统、房产项目 管理系统以及中介管理系统等,加强产品竞争力,进而形成完整的房地产解决方案;同时获取行业 内重要客户资源,以及人力资源。 4、此次收购价格 1450 万元相比净资产来说偏高,溢价中应该是考虑了转让方在产品研发、客 户开拓方面的各种投入,以及可能带来的整合收益。 5、此次收购对业绩的增厚将较为有限,我们预测公司 07-09 年EPS分别为:1.31、1.53 和 1.84 元,对应目标价为 61.2 元,维持“谨慎增持”评级。▲返回
太原重工(600169): 收购、 增发齐启动
[中信建投][增持]
事件:公司发布公告,向太重集团出售重型减速机;拟现金收购太重集团和太重制造持有的科 技产业、铸锻公司、煤气化、技术中心和其他相关资产;再次启动定向增发,投向重型装备和铸锻 件。 点评:1、出售重型减速机对公司业绩减少很小。重型减速机分公司主要生产煤矿输送设备用 减速器,与公司主导产品没有相关性。出售给太重集团,可以突出主业,同时为太重集团的煤机配 套,起到良好的协同效应,同时也可以减少关联交易。 2、收购消除关联交易。收购完成后,公司与集团及控股股东的关联交易基本消除,有利于公 司盈利能力的增强和业绩的提高。2007 年前三季度,科技产业公司和铸锻公司分别实现净利润 839.12 和 3540.63 万元。 3、增发扩大重装产能。收购集团和控股股东关联资产后,公司增发再没有障碍。公司此次拟 定向增发不少于 6000 万股、不超过 1 亿股,增发价不低于 30.36 元,募集资金不超过 30 亿元。太 重集团和太重制造分别以现金认购不超过 400 万股, 其他向 8 家机构发行。 07 年被否增发投向项 和 目不同,此次增发主要投向两个项目:津临港重型装备研制基地建设项目和重大技术装备大型铸锻 件国产化研制技术改造项目。 4、盈利预测与估值。我们预计消除关联交易后,公司的盈利质量将继续提高;收购资产 08、 09 年给公司贡献净利 1、1.3 亿元,增发项目 2010 年才产生效益。不考虑增发扩大股本,07~09 年EPS0.71、1.35 和 1.80 元。按 08 年 40 倍、09 年 30 倍PE,合理股价 54 元。维持增持。▲返回
中国石化(600028): 中石化收购集团公司部分资产点评 净资产约占公司同期净资产的 1.1%。
[兴业证券][推荐]
事件:中石化日前公告收购控股股东中石化集团下属部分资产,并签署相关协议,此次收购的 点评: 此次公司在原油成本高居不下的情况行下选择收购集团下的 5 家炼厂和 63 座加油站, 1、 一是收购价格比较合理,仅 1.5 倍 PB,二是显示出公司看好未来炼油业务的发展,在成品油定价机 制理顺后,这部分资产将提高公司盈利能力。
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2、通过对集团内部资产的整合,突出了中石化的主营业务,实现生产、运营、管理和销售的 一体化,实现规模效应和协同效应,有效减少了关联交易,收购后将增加中石化炼油能力 5%,进一 步扩大其在炼油化工方面的市场优势,同时理完善中国石化的成品油零售网络,提高成品油销售能 力。收购完成后,集团未装入股份公司的炼化企业只有保定石化、湖北化肥厂、南京化学工业公司 等几家,规模都比较小。 3、本次收购资产数量不大,对公司业绩影响偏正面,但这引发了对集团海外资产注资的猜想, 中石化在上游资源方面偏少的资产结构在高油价的情况下非常不利,而中石化的主要产油区胜利油 田和中原油田都比较老, 产量增长难以持续, 公司在国内的油气开采方面不能有较大增长的情况下, 可能会将集团拥有的海外资产注入。中石化集团的海外拥有 74 块油田,储量约 1.23 亿桶,年产原 油约 700 万吨。 4、我们预计公司 07 年、08、09 年EPS分别 0.74、0.91、1.00 元,给予公司“推荐”评级。▲ 返回
S阿胶(000423):激励基金续提,后续动作更值期待 继续计提股权激励基金,对公司激励管理层有积极作用。
[兴业证券][推荐]
事件:公司召开了第五届董事会第十八次会议,审议通过了《2007 年度股权激励计划》 。公司 点评:1、计提激励基金是公司近几年的重要激励措施。2007 年股权激励计划的实施,只是延 续公司 2003 年度股东大会审议通过的《公司股权激励制度管理办法》 。公司历年净资产收益率都超 过 10%,管理层获得规定的激励是必然。激励基金的计提,对维护公司管理层和管理骨干的稳定起 到了积极的作用。 2、权证发行后新的激励方案更值得期待。同时公司公告,待发行认股权证审核通过完成后, 将按照新的股权激励办法取代目前执行的股权激励政策,而未来新的股权激励计划将更值得期待。 公司去年股改时大股东承诺,在完成股改后 12 个月内,推出新的管理层股权激励计划。因此,我们 认为今年上半年有关激励问题将会有个说法,但具体的方案还有很大的不确定性。 3、公司的核心价值还是在于品牌和营销。我们坚持一贯的看法,公司的业绩增长的情况,将 取决于公司的品牌建设和营销管理。在新管理层领导下,首先,公司进一步明确以阿胶及系列产品 为主导,价值回归工程初见成效,营销体系建设进一步深化、细化;其次,公司以传统养生、现代 保健为主线,通过文化营销等手段,不断提升阿胶及系列产品的知名度和美誉度,从而提升公司品 牌价值。若两者推进顺利,公司的业绩能实现较好的增长。 4、考虑到公司的品牌和营销效果的逐步显现,以及产品提价和股权激励预期,我们对公司的 持续增长仍有信心,维持“推荐”评级。▲返回
中国中铁(601390): 铁路施工业务又添新亮点
[国信证券][中性]
事件:铁道工程交易中心公布《新建京沪高速铁路土建工程施工总价承包招标中标结果》 ,总 价约达 837 亿元的京沪高铁土建工程施工共分六个标段,其中中国中铁中标两个标段,合计中标价
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219.64 亿元,中标额占比约 26.24%。 点评:1、合计中标额略低于市场预期。前期市场对中国中铁在京沪高铁土建施工项目上的中 标结果预期非常乐观,一种说法是可中标合同额约 400 亿元,另一种说法是中标额占比可达 40%。 就开标结果看,中国中铁合计中标额明显低于上述两种说法,会对投资者信心造成短期打击。另注 意到,中国铁建本次中标合同额明显领先于中国中铁,其作为中国中铁在国内最重要的竞争者,在 本次擂台赛中以最终胜利者的姿态出现,这对于 08 年中国铁建的 IPO 会产生较积极的影响。 2、最终利润较中标额更具有实质意义。前期在中国中铁了解到,铁道部近年来已经在逐步调 整铁路建设施工定额标准,且在京沪高铁项目上,一些施工定额标准的调整已经也有了改善,因此 我们对中国中铁的京沪高铁项目的盈利预期较以往乐观。 3、风险提示。公司管理效率的提升是否符合预期;获取大量矿产资源的市场预期是否兑现。 4、预测公司 07、08、09 年每股收益分别为 0.15 元、0.19 和 0.26 元(09 年EPS预测值略有调 高是基于我们对公司现有资源项目开发进展的重新估算 ),07、08、09 年的动态PE为 77.5、60.2 和 44.3 倍,估值水平偏高,因此维持“中性”的投资评级。▲返回
【最新投资评级】 发布日期 1月4日 1月5日 1月4日 1月4日 1月4日 1月7日 1月6日 1月6日 1月7日 1月3日 1月7日 1月7日 1月6日 1月3日 1月5日 1月4日 1月4日 1月4日 1月6日 1月4日 1月4日 1月3日 股票代码 600815 000839 000002 600177 600280 600362 000401 000410 002098 000401 600026 600289 601390 600798 600858 600051 600710 000001 601111 002154 600316 600588 股票名称 厦工股份 中信国安 万科 A 雅戈尔 南京中商 江西铜业 冀东水泥 沈阳机床 浔兴股份 冀东水泥 中海发展 亿阳信通 中国中铁 宁波海运 银座股份 宁波联合 常林股份 S 深发展 A 中国国航 报喜鸟 洪都航空 用友软件 评级机构 中信证券 安信证券 广发证券 广发证券 广发证券 安信证券 国金证券 国金证券 国泰君安 联合证券 联合证券 天相投资 招商证券 招商证券 中信证券 广发证券 兴业证券 国泰君安 中信证券 国泰君安 国泰君安 国泰君安 本次评级 买入 买入 买入 买入 买入 增持 买入 买入 谨慎增持 增持 增持 增持 推荐 推荐 增持 持有 观望 增持 买入 谨慎增持 谨慎增持 谨慎增持 首次 维持 维持 上调 首次 维持 维持 维持 维持 维持 上调 维持 维持 维持 维持 首次 首次 变化状态 首次 维持 维持 目前价 14.25 38.5 28.49 26.39 22.95 55.59 23.5 21.83 21.93 23.5 32.3 19.66 11.43 12.84 39.58 11.28 10.66 39 29.19 37.58 42.01 56.29 12.2 17.5 42.5 16.07 12 72 35 40 50 61.2 46 22 合理估值 20 56 42.9 30.41 30 65 30 报告类型/摘要 投资价值分析 跟踪分析报告 调研简报 调研简报 深度研究报告 公司快报 公司投资快讯 公司投资快讯 调研简报 更新报告 更新报告 调研报告 调研简报 深度报告 调研快报 调研简报 研究报告 事件点评 事件点评 事件点评 事件点评 事件点评
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1月3日 1月3日 1月4日 1月7日
600169 600028 000423 601390
太原重工 中国石化 S 阿胶 中国中铁
中信建投 兴业证券 兴业证券 国信证券
增持 推荐 推荐 中性
维持 维持 维持
36.06 23.21 33.5 11.43
54 25.5
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【最新业绩预测】 股票名称 厦工股份 中信国安 万科 A 南京中商 江西铜业 冀东水泥 沈阳机床 浔兴股份 冀东水泥 中海发展 亿阳信通 宁波海运 银座股份 宁波联合 中国国航 用友软件 太原重工 中国石化 S 阿胶 中国中铁 预测机构 中信证券 安信证券 广发证券 广发证券 安信证券 国金证券 国金证券 国泰君安 联合证券 联合证券 天相投资 招商证券 中信证券 广发证券 中信证券 国泰君安 中信建投 兴业证券 兴业证券 国信证券 06 EPS 0.099 0.537 0.493 0.390 1.590 0.209 0.391 0.320 0.209 0.830 0.370 0.310 0.496 0.773 0.260 0.770 0.220 0.584 0.380 2007 EPS 0.35 0.58 0.71 0.44 1.5 0.37 0.29 0.47 0.42 1.37 0.4 0.35 0.64 0.3 0.33 1.31 0.71 0.74 0.4 0.15 77.5 19.71 35.1 36 79 30.4 37.1 51.36 26 63.06 70.18 ROE% 12.27 10.7 P/E 41 66.43 EPS 0.64 1.18 1.43 0.67 1.88 0.62 0.57 0.73 0.61 1.84 0.55 0.62 0.85 0.65 0.55 1.53 1.35 0.91 0.54 0.19 60.2 20.46 40 28.5 20 47 32.1 29.55 33.99 30 29.94 38.64 2008 ROE% 18.3 17.3 P/E 22 32.6
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[2008-1-8]银河证券-公司研究速览

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/8
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公 司 研 究 速 览 2008 年 1 月 8 日 星期二
目 【热点精评】 【最新研究】
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厦工股份(600815):管理改善,业绩步入快速上升通道
中信国安(000839):水涨船高,钾镁肥提价势在必行 [安信证券][买入] 万 科A(000002):积极策略应对调控,龙头地位彰显无疑 [广发证券][买入] 雅 戈 尔(600177):地产和投资给未来业绩插上腾飞的翅膀 [广发证券][买入] 南京中商(600280):展翅高飞值得期待 [广发证券][买入] 江西铜业(600362):拟收购集团资产 [安信证券][增持] 冀东水泥(000401):未来快速增长预期更加明确 [国金证券][买入] 沈阳机床(000410):返还 3104 万元的 06 年数控机床增值税 [国金证券][买入] 浔兴股份(002098):依托龙头地位加速扩张 [国泰君安][谨慎增持] 冀东水泥(000401):中材入主打造双赢局面 [联合证券][增持] 中海发展(600026):攻守兼备 [联合证券][增持] 亿阳信通(600289):3G细分领域的领导者,迎接高增长到来 [天相投资][增持] 中国中铁(601390):京沪高铁尘埃落定低于预期 [招商证券][推荐] 宁波海运(600798):运价大幅提升,估值相对偏低 [招商证券][推荐] 银座股份(600858):区域性百货超市连锁内涵外延式增长并举 [中信证券][增持] 宁波联合(600051):未来盈利可观,但主业不突出 [广发证券][持有] 常林股份(600710):配件是公司未来业绩的增长点 [兴业证券][观望]
【事件点评】 深发展A(000001):深发展对北京东华 15 亿元债权追索点评 [国泰君安][增持] 中国国航(601111):中航强势声明,引爆重组核弹 [中信证券][买入] 报 喜 鸟(002154):股权激励方案勾勒业绩增长轨迹 [国泰君安][谨慎增持] 洪都航空(600316):定向增发或可提升业绩 [国泰君安][谨慎增持] 用友软件(600588):迈出 08 年收购第一步 [国泰君安][谨慎增持] 太原重工(600169):收购、增发齐启动 [中信建投][增持] 中国石化(600028):中石化收购集团公司部分资产点评 [兴业证券][推荐] S阿 胶(000423):激励基金续提,后续动作更值期待 [兴业证券][推荐] 中国中铁(601390):铁路施工业务又添新亮点 [国信证券][中性]
【最新投资评级】 【最新业绩预测】
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【热点精评】 厦工股份(600815): 管理改善, 业绩步入快速上升通道 [中信证券][买入]
投资要点:1、公司管理改善,装载机收入和毛利率均大幅提高。06 年新领导层上任后,在机 电集团支持下,公司进行了机构调整、人员优化、产品结构优化、狠抓产品质量、提高核心部件自 制率等一系列大刀阔斧的改革。经过一年多的市场考验,成效明显,公司主打产品装载机收入同比 增长 32%,高于行业增速,毛利率也由 06 年的 12.0%提高到 07 年中期的 15.4%。 2、预计装载机增速将继续高于行业平均水平,毛利率将进一步提升。未来几年我国固定资产 投资仍将处于高位,城镇化建设、新农村建设、铁路、公路、港口、机场、水利等基础设施建设的 投资仍将快速增长,因此我们判断未来几年装载机行业将平稳增长,增速为 15%左右。而公司凭借 其多年来形成的竞争优势,未来增速有望高于行业平均水平。同时,考虑到公司产品结构调整,核 心部件自制率提高和北方焦作基地成立等因素,我们预计未来两年公司装载机毛利会逐年提高。 3、其他产品和出口业务快速发展,存在资产注入可能。公司将大力发展挖掘机、叉车、小型 工程机械和出口业务,考虑到公司产品竞争力和基数较低的因素,公司这些业务将快速发展。此外, 厦门机电集团的工程机械资产除上市公司外,还有厦门银华机械厂、三明重型机械和厦门万山专用 汽车有限公司,未来公司存在收购集团工程机械优质资产的可能性。 4、风险因素:宏观调控、钢价波动。 5、考虑资产注入预期、与竞争对手柳工相比存在的较大市值差距,我们认为公司目前内在价 值低估,因此给予其“买入”评级,目标价格为 20.0 元,对应 08 年 31.2 倍,09 年 22.2 倍动态PE。 ▲返回
【最新研究】 中信国安(000839): 水涨船高, 钾镁肥提价势在必行 [安信证券][买入]
投资要点:1、多因素推动全球钾肥价格大幅上涨:2006 年底开始的生物能源热潮、中国进口 量增长形成了对钾肥的旺盛需求;寡头垄断的市场格局、突发性事件以及中国产量缓慢增长导致了 钾肥供给紧张; 全球运费价格的大幅上涨则推波助澜, 诸多因素推动全球钾肥价格在 2007 年大幅上 涨,而 2008 年也将维持稳中有升的市场格局。 2、春耕备肥旺盛季节性需求推动国内钾肥价格节节走高:临近年末年初,中国已到春耕备肥 时节,旺盛的季节性采购需求推动钾肥价格节节走高,硫酸钾批发价格已涨至 2830 元/吨,氯化钾 也已稳步攀升至 2275 元/吨的水平,硫酸钾的终端销售价格更是高达 3500 元/吨以上,这为生产厂 商提价打开了足够的空间。 3、青海国安钾镁肥提价已是势在必行:随着钾镁肥消费市场的逐步形成,青海国安的定价能 力得到显著提升,在目前国内钾肥市场价格持续上涨的背景下,我们认为,钾镁肥提价已是势在必 行;参考目前硫酸钾将近 3000 元/吨的市场价格,钾镁肥的中心城市到货报价提至 1400~1500 元/ 2
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吨的水平应属合理,但你为避免一次性大幅提价打击经销商的积极性,公司很有可能采取分步提价 的方式,我们判断,在目前的价格水平上,青海国安可能在年初春耕备肥期间一次提价 150~200 元/ 吨,而后视市场销售情况再确定接下来的价格政策;此外,根据青海国安目前的生产能力、市场需 求状况以及运输瓶颈的逐步缓解程度, 我们预计 2008 年公司的钾镁肥产销量将达到 38 万吨, 2007 较 年增长 50%以上。 4、我们维持对公司“买入-A”的投资评级,并维持公司 12 个月 56 元的目标价。▲返回
万科A(000002):积极策略应对调控,龙头地位彰显无疑
[广发证券][买入]
投资要点:1、公司通过低价销售快速周转来主动应对调控。07 年下半年,公司开始以比市场 预期低的价格销售项目,销售情况非常良好,推出项目基本都是当天开盘当天售罄,甚至还出现了 较大规模的排队现象。低价销售的策略符合公司一贯奉行的快速周转的经营理念。虽然低价销售降 低了项目毛利率,但一方面转移了经营风险,另一方面也有足够的现金用于后续开发以及市场并购 等经营活动。而且低价销售策略仅在部分城市中施行,其对公司整体毛利率水平影响不大。 2、公司的工厂化生产进程顺利,大规模运用指日可待。经过几年的实验,公司的工厂化生产 进程比较顺利。大规模的工厂化生产能够缩短建造周期、提高工程质量、减少施工人员、降低资源 浪费等。 目前公司已通过工厂化生产建成上海新里程项目等, 预计 08 年将继续新开工 50 万平方米, 09 年新开工约 120 万平方米, 年后将大规模应用工厂化生产。 09 短时间内住宅工厂化生产对业绩没 有明显提升影响,但这种生产模式解决了公司快速发展的瓶颈问题。 3、始于 2005 年的行业调控将使行业集中度得到提高,由于规范了行业经营,以万科为代表的 行业内大型公司获得了较大的发展空间。同时,万科也利用了行业调控的机遇去发展壮大自己。在 调控的环境下,万科通过低价销售快速出击,主动面对调控压力。尽管低价策略降低了毛利率水平, 但加快了的周转速度一方面降低了风险,另一方面也提高了资金利用效率。因此我们保持对公司未 来盈利水平的信心。 预计 07 年实现EPS0.71 元, 年实现EPS1.43 元, 08 市场合理价值为 35.75-50.05 元。继续推荐“买入”。▲返回
雅戈尔(600177): 地产和投资给未来业绩插上腾飞的翅膀
[广发证券][买入]
投资要点:1、经营状况。公司具备完整的纺织服装产业链。 “雅戈尔”品牌衬衫与西服市场占 有率分别连续十二年与七年居同行业第一。公司直营终端中约 1/3 的物业为自行购置且多位于大中 城市的核心商圈。在消费升级的驱动下,内销市场渠道争夺激烈,商业地产价格持续上扬,复制与 模仿公司覆盖一、二线城市的销售网络与位于大中城市核心商圈直营店铺的代价高昂。雅戈尔置业 的开发能力和盈利能力已跻身国内房地产行业前列,成为宁波、苏州等二线发达城市区域地产龙头 企业。公司对中信证券的投资已经成为资本市场经典案例,公司目前正在努力寻找合适的股权投资 管理团队。管理团队的到位后,公司在股权投资管理体系方面将逐步完善,未来的投资收益值得期 待。 2、增长潜力。纺织业务:内涵式增长。公司纺织业务中毛纺、色织产品定位高端,研发能力
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强,公司议价能力较强,呈现内涵式增长特点。服装业务:内涵与外延式增长。公司国内服装销售 增长方式由终端数量驱动型转向终端质量驱动型逐步过渡。通过收购 Smart 公司可以在短期内提升 经营业绩,借助 Smart 的销售平台与国际知名品牌建立合作关系,获得国际化管理的经验,为收购 国际品牌打下坚实的基础。房地产业务:外延式增长。公司加大土地储备的力度,未来公司的房地 产业务将迎来快速发展。而随着新项目的逐渐开发,未来公司房地产收入将由多地区多项目贡献, 房地产收入将逐年快速增长。 3、参照半年内均价保守估计公司股权投资价值,每股价值为 10.61 元。公司每股合理价值为 30.41 元,给予买入评级。▲返回
南京中商(600280): 展翅高飞值得期待 出股权激励方案或者推出对管理层的奖金计提方案。
[广发证券][买入]
投资要点:1、公司股价催化剂。1)08 年一季度业绩按我们的预期实现快速增长。2)公司推 2、08 年是公司业绩拐点之年。通过多年的经营实践,公司逐步树立了“立足以本埠零售单体 店为龙头,以百货连锁经营、房地产开发为两翼”的发展战略。通过与公司管理层的沟通和对公司 部分门店的实地调研,我们认为在连锁百货经营方面公司的业绩拐点已经出现,同时公司庞大的自 有物业和正在开发的商业地产为公司投资提供了安全边际。 3、公司异地连锁门店将逐步进入经营成熟期。公司目前拥有 9 家百货门店,2 个综合超市。其 中省内门店 6 家,其余三家分布在山东的济宁和淄博,以及河南的洛阳。2006 年异地连锁百货部分 实现销售收入 11.35 亿元,占销售总额的 37%。2007 年前三季度实现销售收入 13.05 亿元,同比增 长 15%。经过多年的经营调整,异地门店逐步进入经营成熟期,成为公司业绩快速成长的引擎。 4、投资建议。结合公司业绩承诺和各门店经营情况,我们预测公司 07-09 年EPS分别为 0.44、 0.67 和 2.50 元,对应的PE分别为 40、27 和 18。09 年业绩预测包含地产项目带来的利润,不包含 地产项目利润为 1.00 元。从公司估值角度来看,公司市销率和PEG均低于 1,是行业中最有吸引力 的公司之一。同时公司既有庞大的自有物业重估价值,同时又步入了连锁发展的快速轨道,是行业 内攻防兼备的公司。我们给予公司买入评级,半年目标价格为 30 元,一年目标价 45 元。▲返回
江西铜业(600362): 拟收购集团资产
[安信证券][增持]
投资要点:1、江西铜业今天发布公告,称正与江铜集团就有关资产收购事项进行商讨。根据 我们的了解,目前江铜集团旗下仍有东乡铜矿和银山铜铅锌矿两座铜矿山。其中,东乡铜矿的铜金 属储量为 20 万吨;银山铜铅锌矿除铜金属储量 80 万吨外,另有可观的、铅和黄金储量。 2、银山铜铅锌矿属于江铜集团银山矿业有限公司,已投产多年,2006 年的铜精矿产量为 2,500 吨,锌精矿产量 2,500 吨,铅精矿 2,000 吨。目前,银山铜铅锌矿正在进行扩建。 3、另外,江西铜业集团也成为江西省整合有色金属资源的主要平台。2007 年 11 月,江铜集团 与江西省地矿局签署协议,获得了江西省地矿局持有的江西省内多家铅锌矿股权。同时,双方同意 将利用各自优势,全面实行战略合作,统筹开发铅锌产业。铅锌资源是江西省重要的矿产资源之一,
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此次铅锌矿股权转让可望提高江西省矿产资源开发利用的规模优势,做强做大江西省矿业经济。同 时,也将促进江铜集团向综合性矿业生产商迈进。 4、目前,江西铜业拥有铜精矿 15 万吨、精铜冶炼 70 万吨、铜加工材 30 万吨产能,排名均居 国内首位。在完成了对集团城门山铜矿收购后,江西铜业控制的铜资源储量已达 967 万吨,黄金资 源储量 271 吨。我们预计,至 2010 年江西铜业的铜精矿产量将由 15 万吨增加到 18 万吨。 5、 通过对国内外资源的开发, 我们预计未来三年江西铜业控制的铜矿资源可望增加 30~50%, 公司资源自有比例也将稳步提高,盈利能力和抗风险能力也将明显改善。三阶段DCF估值结果显示, 江西铜业合理股价为 65 元;相对应 32x的 2008 年市盈率。目前股价存在一定低估,维持增持。 ▲返回
冀东水泥(000401): 未来快速增长预期更加明确
[国金证券][买入]
投资要点:1、在中材集团签署通过增资控股冀东集团从而成为冀东水泥实际控制人的协议后, 我们第一时间赶赴公司, 与公司高管就冀东水泥未来发展进行了沟通, 总体结论是: 在未来三年 130 亿元资金的支持下,公司未来通过产能扩张实现快速增长的预期更为明确。 2、根据我们从中材股份(1893.hk)发布的公告看,中材集团与唐山市人民政府于 2008 年 1 月 2 日签署合作协议,协议双方同意在发展包括水泥制造产业、装备制造与工程产业、先进陶瓷和 光电子材料产业、风力发电机复合材料叶片产业等业务展开合作。据我们了解,这一揽子协议的总 金额约 200 亿元左右,其中 130 亿用来发展水泥产业。因此可以明确的是,130 亿未来是通过冀东 来发展水泥产业的。 3、2007 年业绩或将低于预期。通过我们此次调研了解,冀东水泥在第四季度表现低于市场预 期,2007 年业绩低于市场预期的可能性加大。首先,华北电网在 11 月份出现故障,直接影响了其 主要生产基地华北地区的生产线在该月的产能利用率;其次,内蒙古亿利生产线由于要用到少数股 东的电石渣作为原材料,而对方电石渣供应状况不理想;第三,陕西泾阳项目自投产以来,生产一 直处于不稳定状态,也影响了该基地的发挥。 4、盈利预测与估值。通过以上分析(量低于预期) ,我们调低了 2007 年盈利预测(考虑了合 并报表范围的可能进一步变化) ,2008 年基本维持不变,由于 2009 年量将有大幅度增长,我们亦 提高了 2009 年的盈利预测。由于中材的投资节奏尚不明确,我们将持续跟踪中材的投资对盈利预 测即时做出调整。维持买入投资评级,目标价位 30 元。▲返回
沈阳机床(000410): 返还 3104 万元的 06 年数控机床增值税
[国金证券][买入]
投资要点:1、公司公告:经财政部驻辽宁省财政监察专员办事处核准,退还公司及所属企业 2006 年 1-12 月份数控机床产品增值税,合计人民币 3,104 万元,该笔收入计入公司 2007 年损益。 2、按现有股本计算,该笔退税增加 07 年 EPS0.057 元。 3、由于核算口径的原因,该笔退税低于原先预期的 4,350 万元,为此我们将 08 和 09 年预计 收到的数控机床增值税返还额分别调整为 4,000 和 5,200 万元。
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4、结合公司 07 年经营状况,我们调降了 07-09 年预测,预计 07-09 年 EPS 分别为 0.29、0.57 和 0.82 元。 5、预计公司公开增发将在 07 年报公布后启动,而沈机集团股权转让给 JANA 基金一事由沈阳 市政府主导,仍处于材料上报商务部阶段。 6、基于公司地位和机床行业发展前景,我们一直看好公司潜力,维持买入评级。▲返回
浔兴股份(002098): 依托龙头地位加速扩张
[国泰君安][谨慎增持]
投资要点:1、公司主营金属、尼龙、塑钢三大类拉链、拉头及配件的生产与销售。是国内规 模最大、品种最齐全的拉链制造企业,多年来产品产销量保持国内第一,龙头地位显著。 2、公司多年来业绩保持快速增长。2007 年前三季度,公司实现营业总收入 6.33 亿元,营业利 润 7182 万元,分别同比增长 47%和 59%;实现净利润 5385 万元,同比增长 62%。高附加值产品比重 的提升是业绩增长的主要动力。 3、公司管理层提出了“中国布局,全球渗透 ”的规模扩张策略。除原有的福建和上海子公司 外,公司加大异地扩张的步伐,分别投资 1.26 亿元和 1.16 亿元在天津和东莞成立了子公司,以开 拓当地市场。下一步还计划在几大基地周边布置卫星厂,进一步提升公司产能。 4、公司计划利用拉链行业面临整合的机会,发挥龙头企业和上市公司的优势,通过收购或联 合办厂等方式扩大企业规模,实现跨越式发展。 5、浔兴集团在福建原厂区附近规划了 500 亩工业用地,用于新厂区的建设,其中上市公司占 340 亩,预计 3 年内全部建成并完成老厂搬迁。老厂区地理位置较好,未来有变为商业地产的可能。 6、不考虑非经常性收入,我们测算公司 2007、2008、2009 年三年的EPS分别为 0.47 元、0.73 元和 1.00 元。参照可比公司估值水平,给予公司 08 年业绩 30 倍市盈率,即目标股价 22 元。考虑 到公司股价近期涨幅过快,给予公司“谨慎增持”评级。▲返回
冀东水泥(000401): 中材入主打造双赢局面
[联合证券][增持]
投资要点:1、公司昨日天公告,唐山市政府和中材集团签署合作协议,中材集团或其所属上 市公司将以直接增资的方式对母公司冀东水泥集团实现控股。增资完成后,冀东水泥的实际控制人 将由目前的唐山国资委变更为中材集团。中材计划在 3 年内投入不少于 130 亿元资金,使冀东的水 泥产能达到 1.3 亿吨、年销售收入达到 300 亿元。 2、和我们之前的预测一致,中材在完成香港上市后,加快了对国内水泥业务的整合。收购冀 东后,中材目前控制的水泥产能将从此前的 1700 万吨增加到 4000 万吨,大幅缩小了和中国建材的 差距(后者目前控制水泥产能 5500 万吨左右) 。而两者三年后的产能目标也非常接近:中国建材旗 下的南方水泥和淮海基地总和约 1.5 亿吨,而如果冀东的扩张目标能够如期实现,即使中材旗下的 其他水泥公司原地踏步,总产能也将追上中建材。可以说,通过收购冀东,中材已和中国建材站在 同一起跑线上。 3、对于冀东而言,中材入主将带来充沛的资金,满足公司快速发展所需。130 亿元可用于新建
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3000 万吨以上的水泥产能,如运用财务杠杆,则可扩张的规模更大。即使非常保守地预测到 2010 年冀东的总产能达到 8000 万吨,则未来三年产能年均复合增长率也将接近 50%,将成为国内扩张 最快的水泥龙头企业。考虑 08 年定向增发完成,2007-2009 年EPS分别为为 0.42、0.61 和 1.00 元,我们看好公司的长期发展趋势,维持长期“增持”评级。▲返回
中海发展(600026): 攻守兼备
[联合证券][增持]
投资要点:1、业绩又超预期:公司业绩快报公告 07 年 EPS 约 1.4 元,比我们 07 年 12 月 6 号 报告的预测高 0.03 元。高于我们预期的驱动因素是 11 月下旬油运价格暴涨。 2、调高 08 年 EPS 至 1.84 左右。根据已签运价合同,公司估计 08 年内贸煤运价上涨约 27%, 比我们 12 月 10 号报告的预测高 7 个百分点,由此我们将 08 年 EPS 由 1.75 元调高至 1.84 元左右。 3、09 年后未来综合运价将稳中有升。我们预期未来国际散货运价将逐步回归到合理水平,而 国际油运价格将逐步复苏。 公司国际油品业务规模是国际散货业务的一倍左右, 而且 09 年后公司内 贸煤运价将基本保持稳定,所以我们预期 09 年后公司综合运价将稳中有升。 4、公司是一个准防御性公司。公司业务综合在一起具有抗周期性,所以我们认为公司是一个 准防御性公司。 5、增持:鉴于公司的防御性特征,我们认为股票一年期内在价值 46 元左右,隐含的 08 年动 态市盈率约 25 倍。 6、风险提示:全球经济显著放缓及股票市场系统性风险。▲返回
亿阳信通(600289):3G细分领域的领导者,迎接高增长到来
[天相投资][增持]
投资要点:1、电信运营支撑系统:业绩的主要增长点。公司主营业务收入中 70%以上来自于电 信支撑软件业务,电信支撑软件主要包括电信运营支撑系统(OSS) 、电信业务支撑系统(BSS) 、电 信管理支撑系统(MSS) ,而公司的电信支撑软件收入中大部分来自于 OSS。电信支撑软件的主要使 用对象为中国移动、中国联通等移动运营商,固网运营商也有少量的使用。 2、发展“四轮驱动”战略,拓展新业务。公司的“四轮驱动”战略包括“大力发展增值业务、 产品相关行业拓展、优势互补走向国际、务实合作收购兼并” 。在增值业务方面,公司已开发出“车 灵通”系统,并在广东、上海等地投入试运行。公司近年来收购了部分资产来拓展新行业领域,其 中 2005 年公司收购了集团旗下的“亿阳交通”资产,发展智能交通业务,目前该项业务已占到公司 主营业务收入的 20%以上。另外公司还进军网络安全系统、管理软件以及行业应用软件和整体解决 方案等领域。在国际合作方面,公司先后与微软、惠普、IBM 等国际知名企业展开战略合作,并计 划将业务拓展到海外市场。 3、公司此前曾承诺 06 年到 08 年每年的净利润同比增速不低于 30%,但公司 07 年 1 到 9 月净 利润同比下降 1.7%,经过与公司交流,其主要原因是由于部分项目延迟导致收入无法按时确认,使 三季度净利润增长较慢,另外公司在三季度进行了工资制度的改革,计提的管理费用较多,影响了 净利润增速。
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4、公司为国家规划布局内的重点软件企业,享受 10%的所得税优惠税率,新企业所得税法出台 后也不会改变公司的现行所得税优惠。 5、维持公司“增持”的投资评级。▲返回
中国中铁(601390): 京沪高铁尘埃落定低于预期
[招商证券][推荐]
投资要点:1、京沪高铁土建工程开标,公司中标金额低于预期。1)土建投资 837 亿元,低于 预期,凸显铁道部强势议价能力。2)投标门槛高,五集团共 15 家投标单位入围投标。3)公司中标 金额低于预期。按以往的经验,获得的铁路工程承包份额应不会低于 40%,我们此前也预计公司中 标金额将至少在 400 亿元左右。4)中标结果,各方均衡。我们认为,此次中标的结果,更有可能是 多方权衡的结果,既要考虑平衡各方利益,还要考虑该项目对 3 月份左右中国铁建上市的影响。 2、河北衡水滏阳河两岸 12 平方公里(1.8 万亩)新城区改造项目。1)发力土地一级开发。2) 项目规模大,风险低,收益高,并能获得出让土地的优先权,以规避目前招牌挂拿地难的市场风险。 3、公司房地产发展战略布局拉开帷幕,业绩第二引擎渐入佳境。公司通过下属中铁置业集团 有限公司利用资金优势对下属 53 家公司进行强势整合,做大做强房地产业务。我们通过调研,初步 估计公司目前具有的房地产资源达到 1100 万平方米左右、可售金额为 380~480 亿元。根据公司规 划, 2011 年公司房地产业务收入将达到 225 亿元, 10 年时间达到房地产行业前 5 名。 用 我们认为, 凭借目前公司的地产基建联动协同效应优势,完全可能达到。 4、综合上述,尽管公司在京沪高铁项目中标金额远低于预期,考虑到公司的地产业务未来贡 献将持续加大,我们仍然维持推荐-A的评级,目标价 12.2 元。▲返回
宁波海运(600798): 运价大幅提升, 估值相对偏低
[招商证券][推荐]
投资要点:1、以电煤为主的沿海海运是公司业务的核心,高速公路业务即将贡献收益。公司 主要经营我国北方煤港至浙江省及其以南沿海的电煤运输, 运力规模在全国海运企业中位居前十名。 其中电煤运输占公司总运量比例在 78%以上,收入在 62%以上。另外,控股 51%的宁波明州海运高速 公路有限公司 07 年底建成投产,将成为公司新的增长点。 2、海运景气及电煤运价上涨推动业绩持续增长。我们预计 2008 年 BDI 将在 8000 点以上,受航 运市场繁荣影响,沿海指数也将保持高度景气。公司电煤业务货源充足,从 08 年开始签订新的电煤 合同,我们预计至少提价 20%以上。由于电煤业务在一定时期内锁定运价,未来业绩受行业周期波 动影响较小。 3、高速公路业务 08 年收入预计达到 2 亿元,长期复合增长超过 10%。公司投资并将参与经营 的宁波市绕城高速公路西段位于宁波中心城西南, 宁波绕城公路西段路线全长约 42 公里, 设计速度 120 公里/小时,总投资约 40 亿人民币。 4、08 年业绩快速增长明确。在海运业务高度景气的带动下,预计 07-09 公司收入复合增长达 到 30%、净利润复合增长超过 50%, 全面摊薄后 EPS 分别达到 0.35、0.62、0.79 元。 5、 对公司海运和高速公路业务, 分别采用PE和DCF方法估值, 海运业务每股价值 13.64-15.5 1)
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元。 按照 08 年A股市场航运企业市场平均 25.35 倍测算,则公司海运业务的估值水平在 15.73 元/股; 2)高速公路业务价值每股价值 2.02 元。根据中交公路规划设计院对公司所属路段车流量和费率的 预测,采用DCF估值,高速公路项目的价值在 2.02 元/股。公司目前股价明显偏低,给予推荐-A的 投资评级。▲返回
银座股份(600858): 区域性百货超市连锁内涵外延式增长并举 [中信证券][增持] 投资要点:1、公司店面总数稳步增长:公司截至 2008 年 1 月,已经开业的门店有 16 家,其 中 2007 年新开的店 4 家,2008 年将新开出 5 家,预计 2009-2010 年仍可保持每年开出 5 家以上新 店。 2、业绩增长将快于门店数量和收入增长。预计公司 2007 年主营收入在 28-30 亿元,增长幅度 40%-50%,净利润约 9500-10000 万元,全面摊薄 EPS0.61-0.64 元,同比增长 58-65%;2008 年公司 将开出新店 5 家,2007 年开出的新店陆续进入成熟期,因此 2008 年主营收入仍将将有较大的增长, 但由于公司新开店中增加了自购店面的比重, 因此资本性开支比往年增加, 因此 2008 年我们保守估 算公司收入将比 2007 年增长 7-9 亿元,净利润增长 3500-4000 万元,EPS0.82-0.89 元。2009 年业 绩有望增幅加大,达到 1.20 元。 3、投资评级:公司 2006-2009 年EPS分别为 0.50\0.64\0.85\1.20,参照目前商业零售上市公 司特别是百货类上市公司的市盈率估值并考虑到公司业绩的成长性,我们合理估值为 42.5 元(按 照 08 年EPS0.85 元给予 50 倍市盈率估值) ,投资评级为现价(39.58 元) “增持”。▲返回
宁波联合(600051): 未来盈利可观, 但主业不突出
[广发证券][持有]
投资要点:1、公司持有数量可观的上市公司股权。截至 2007 年 6 月 30 日,公司持有 5 家上 市公司股权,均为可供出售金融资产。由于持有成本较低,这些资产升值颇多,以 2008 年 1 月 2 日收盘价计算,这些资产账面价值约为 4.91 亿元,升值约 14.66 倍,如全部售出,则每股增加 1.51 元的净利润。目前董事会已出决议授权经营班子可择机出售。 2、热电业务及国际贸易业务稳定发展,房地产业务提供业绩快速增长的助推力。未来公司热 电业务和国际贸易业务均保持比较稳定的增长。改扩建后,热电业务每年将保持 10-15%的增长率; 国际贸易业务将保持 10%左右的增幅,但由于其主营业务利润率较低,对业绩的提升影响较小;房 地产业务由于项目不足,因此一方面能够快速提升公司业绩,另一方面也波动了公司业绩。 3、预计 07 年公司实现主营业务收入约 34 亿元,实现净利润约 0.90 亿元,每股收益约 0.299 元;预计 08 年实现主营业务收入 41 亿元,实现净利润约 1.96 亿元,每股收益约 0.647 元;预计 09 年实现主营业务收入 42 亿元,实现净利润约 2.03 亿元,每股收益约 0.672 元。公司合理价值为 14.45-17.69 元。鉴于公司没有突出主业,各主业未来盈利都将保持比较稳定,公司业绩稳定有余、 增长不足,因此给予“持有”评级。▲返回
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常林股份(600710): 配件是公司未来业绩的增长点 60%左右,配件占收入 20%左右。
[兴业证券][观望]
投资要点:1、公司自身业务主要包括装载机、平地机、压路机和配件,其中装载机占收入的 2、公司装载机的销售规模和盈利水平都属于第二梯队。公司装载机未来思路是不追求市场占 有率,而是追求盈利水平,注重出口。公司平地机消化吸收了小松的产品特点,在业内有较强竞争 力,毛利率达到 30%以上,由于该产品市场容量比较小,大幅增长可能性不大。压路机占有率处于 业内第 4,毛利率水平较低。 3、配件是公司未来业绩的增长点,公司募集资金项目有很大部分投入这部分。配件的增长主 要体现在:一是与常州现代的配套量随挖掘机销量而增长,二是与国际知名企业的配套。 4、结合公司目前状况和行业竞争情况,我们判断自身业务呈现稳步增长,增速不会很快。 5、公司业绩提升主要依靠合资公司常州现代所提供的投资收益。常州现代挖掘机在国内占有 率比较领先。我们对挖掘机未来几年的增速比较看好,虽然柳工、三一等国内企业挖掘机产品对现 代的产品有所替代,但行业增速还是能够提供不错的成长空间。我们判断未来 2-3 年常州现代利润 增速将维持在 30%左右。 6、综合以上两方面因素,我们预测公司 07 年、08 年、09 年EPS分别为 0.26 元、0.33 元、0.43 元,目前动态PE为 42.6X、33.4X、25.6X,估值基本合理,给予观望投资评级。▲返回
【事件点评】 S深发展A(000001): 深发展对北京东华 15 亿元债权追索点评 [国泰君安][增持]
事件:公司近日接到北京高院就本行诉北京东华广场置业有限公司、北京城建东华房地产开发 有限责任公司撤销权纠纷案的判决书,该判决书认定被告人北京东华广场置业有限公司是深发展的 债务人,深发展对其拥有有效的债权。但相应判决中并未就此做出明确的判决,并驳回了深发展的 有关诉讼请求。 点评:1、如何解读公告中虽认定了债务人,却“未做出明确判决” ;被驳回的诉讼请求是指什 么?对深发展来说,确认债务人并不能保证为公司挽回贷款损失,关键还要看该债务人有否相对应 的资产。深发展诉讼的主要目的在于确保债务人的资产不被“无偿”转让出去;其诉讼请求也正是 撤销这一可能为其带来损失的转让。从这一角度看,深发展的目的暂未完全达到。不过,此判决为 一审未生效判决,公司虽败诉,但将继续上诉以维护公司权益。 2、如果公司最终未能胜诉,是否对公司产生重大影响?对此问题,公司的回答是不会产生重 大影响。本人认为,不会对目前公司财务产生恶化性影响(赞同公司的判断) 。首先公司已计提 5 亿 元拨备;其次,公司已采取包括诉讼在内的多种措施保全资产;我们判断公司采取的这些措施有望 收回 10 亿元左右的本金(即使本次最终败诉) 。换句话说,如果深发展最终能胜诉,则有望为公司 挽回更多的损失,形成超预期利好。 3、关于媒体报道的 2.2 亿元利息问题。2.2 亿元利息的得来,我们估计媒体是按到目前的时间 10
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计算的。但我们认为该笔贷款应属于非应计贷款,公司在转为非应计时,已将已入帐利息和应收利 息予以冲销。 4、给予 “谨慎增持”的投资评级。▲返回
中国国航(601111): 中航强势声明, 引爆重组核弹
[中信证券][买入]
事件:继连续两次发出声明之后,中航集团旗下的中航有限 6 日再次强势发布声明称,如果在 1 月 8 日东航股东大会未能通过新航认购东航新发行的 H 股的决议及其它相关决议,中航有限拟在 两周内向东航董事会正式提交投资于东航并与之结成战略合作伙伴的建议。 点评:1、中航有限声明的主要内容。声明称,就与东方航空进行的战略合作而言,为了将该 等合作的效果最大化,作为中国国航的重要股东,中航有限方面将努力促成中国国航及其合作伙伴 在新航方案所涉相关领域及其它领域与东方航空展开全方位的合作,特别是与东方航空共同努力打 造上海航空枢纽,以实现各方互利共赢。 2、 “东新恋”遭股东大会否决已是大概率事件。中航选择在东航股东大会前夕(8 号)发布此 声明,用意无疑在于影响摇摆不定的中小股东,冀望他们在股东大会上投反对票。结合中航此前的 多次表态及国资委最新的 “两点声明” 我们相信中航必将投出反对票。 , 目前其拥有东航 H 股 12.07% 的股权,根据相关规则,我们预期“东新恋”在股东大会上遭否决已是大概率事件。 3、中航方案的影响分析。影响一:国内航空业格局将产生巨大变革,并影响亚洲乃至全球行 业格局;影响二:东航净资产和盈利将大幅提升;影响三:国航霸主地位确立, “超级承运人”将走 向国际。 4、投资建议:强烈建议买入中国国航(601111)和东方航空(600115)。 5、风险提示:国航入股东航的预期落空、油价大涨、战争及非典等突发事件。▲返回
报喜鸟(002154): 股权激励方案勾勒业绩增长轨迹
[国泰君安][谨慎增持]
事件:报喜鸟近日公布了股权激励计划,拟授予激励对象 960 万份股票期权。行权价 32.6 元。 激励对象包括公司现任高管、核心技术(业务)人员,还包括未来在股权激励存续期间,公司招聘 的特殊人才和特殊贡献员工(预留了 361 万股股权) 。该计划还须股东大会批准。 点评:1、股权激励为 08-10 年业绩提供保障。公司股权激励计划的行权期分 3 个阶段,3 阶 段的行权比例为 30%、30%、40%。假设首次授权日为 2008 年初(需股东大会批准后确定日期) , 那么:第一阶段为 2009 年初至 2010 年下半年;第二阶段为 20010 年下半年至 2012 年初;第三阶段 为 2012 年初至 2013 年下半年。 2、IPO 营销网络建设项目在积极推进。公司目前的销售模式仍以特许加盟制为主,通过 10 年 网络建设, 公司加盟店数量从 1997 年 53 家发展到目前的近 600 家。 公司 07 年 IPO 募资主要投向营 销网络建设,目前已取得实质性进展。公司通过调研考察,认为北京、上海的商铺购买成本过高, 对直营店建设实施地点进行了调整。 07 年 11 月,公司分别以 2700 万元和 3144 万元,在合肥和成 都购买商铺,显示直营旗舰店的建设在稳步推进。此外,公司以租赁方式在兰州、济南、保定等地
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建设的 15 家直营店也在积极推进,以上店面将在春节前陆续开业。08 年将是公司店面建设快速发 展的一年,08 年以后公司的店面建设也将保持 10%的年均增长速度。 3、公司已公布 2007 年业绩预增公告,预计 2007 年净利润增长 60%-90%。我们预计净利润 增长 80%以上,EPS 约 0.80 元(全面摊薄) 。 4、公司股价目前在 38 元以上,近期上涨了约 50%。建议谨慎增持。▲返回
洪都航空(600316): 定向增发或可提升业绩
[国泰君安][谨慎增持]
事件:2008 年 1 月 3 日,洪都航空(600316)发布董事会公告和定向增发预案。此次定向增发 股本不超过 7000 万股,筹资额不超过 25 亿元,其中:控股股东中航科工(HK.2357)以现金 2.5 亿元, 洪都集团以飞机业务资产及现金合计 3.5 亿元来进行认购。 按照定向增发预案所披露的信息, 如果各募集资金项目顺利实施后可新增税后利润 2.511 亿元。 点评:1、为落实公司股改时的相关承诺,2008 年 1 月 3 日洪都航空(600316)发布董事会公 告和定向增发预案。拟发行不超过 7000 万股,筹资额不超过 25 亿元,投资于包括出口型 L-15 高 级教练机量产、国外航空产品转包生产、K-8 改进改型飞机扩产、N5B 型农林多用途飞机量产等 10 个领域(项目) 。其中:控股股东中航科工(HK.2357)以现金 2.5 亿元,洪都集团以飞机业务相关 资产及现金合计 3.5 亿元来进行认购。 2、此次洪都航空拟实施定向增发,也可以看作是企业贯彻落实国务院国资委对央企整合总体 思路的一部分。按照国资委的总体设想,未来中国航空一集团和二集团有可能合并组成中国航空集 团,专注于飞机制造业务。而作为中国高级教练机和农林多用途飞机的主要制造企业,洪都航空利 用资本市场直接融资进行发展乃情理之中的事。 3、按照公司董事会公告和定向增发预案所披露的信息,如果能够成功完成本次定向增发,各 募集资金项目顺利实施后,可新增销售收入超过 22 亿元,新增税后利润 25110 万元,综合税后利润 率达到 11.38%。在总股本扩张 27.78%的情况下,盈利增幅超过 4 倍,应该说是极具吸引力的。 4、给予洪都航空“谨慎增持”的投资评级,目标价 50 元。▲返回
用友软件(600588): 迈出 08 年收购第一步
[国泰君安][谨慎增持]
事件: 2008 年 1 月 3 日用友软件公告, 收购房地产行业软件公司--上海天诺科技有限责任公司 ( “天诺公司” )和上海坛网软件有限公司( “坛网公司” )的部分资产。 点评:1、这是用友 2008 年的第一单收购,拓展其在房地产行业管理软件的业务,我们认为公 司在政务、烟草等重点行业的收购还将持续。这将在产品系列、客户资源以及人力资源等各方面加 强公司在相关领域的竞争力。 2、用友布局房地产管理软件领域是具有战略意义的。虽然房地产行业信息化仍以硬件为主, 但软件应用的快速增长趋势初现。 据计世资讯统计, 2006 年房地产行业软件投资总规模为 6.9 亿元, 比 2004 年增长 37%。其中应用软件市场规模超过 5.5 亿元,增长率 38.1%,其中成本管理软件、项 目管理软件和售楼管理软件,增长率均接近 40%。
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3、我们注意到,此次收购标的并非股权而是部分资产,包括软件产品、业务及合同、知识产 权、用户资源等。这都是软件企业运营的核心资产,这赋予公司将其全面整合入原有业务的可能性。 我们认为此次收购有利于公司形成较完善的房地产管理软件产品系列,如营销管理系统、房产项目 管理系统以及中介管理系统等,加强产品竞争力,进而形成完整的房地产解决方案;同时获取行业 内重要客户资源,以及人力资源。 4、此次收购价格 1450 万元相比净资产来说偏高,溢价中应该是考虑了转让方在产品研发、客 户开拓方面的各种投入,以及可能带来的整合收益。 5、此次收购对业绩的增厚将较为有限,我们预测公司 07-09 年EPS分别为:1.31、1.53 和 1.84 元,对应目标价为 61.2 元,维持“谨慎增持”评级。▲返回
太原重工(600169): 收购、 增发齐启动
[中信建投][增持]
事件:公司发布公告,向太重集团出售重型减速机;拟现金收购太重集团和太重制造持有的科 技产业、铸锻公司、煤气化、技术中心和其他相关资产;再次启动定向增发,投向重型装备和铸锻 件。 点评:1、出售重型减速机对公司业绩减少很小。重型减速机分公司主要生产煤矿输送设备用 减速器,与公司主导产品没有相关性。出售给太重集团,可以突出主业,同时为太重集团的煤机配 套,起到良好的协同效应,同时也可以减少关联交易。 2、收购消除关联交易。收购完成后,公司与集团及控股股东的关联交易基本消除,有利于公 司盈利能力的增强和业绩的提高。2007 年前三季度,科技产业公司和铸锻公司分别实现净利润 839.12 和 3540.63 万元。 3、增发扩大重装产能。收购集团和控股股东关联资产后,公司增发再没有障碍。公司此次拟 定向增发不少于 6000 万股、不超过 1 亿股,增发价不低于 30.36 元,募集资金不超过 30 亿元。太 重集团和太重制造分别以现金认购不超过 400 万股, 其他向 8 家机构发行。 07 年被否增发投向项 和 目不同,此次增发主要投向两个项目:津临港重型装备研制基地建设项目和重大技术装备大型铸锻 件国产化研制技术改造项目。 4、盈利预测与估值。我们预计消除关联交易后,公司的盈利质量将继续提高;收购资产 08、 09 年给公司贡献净利 1、1.3 亿元,增发项目 2010 年才产生效益。不考虑增发扩大股本,07~09 年EPS0.71、1.35 和 1.80 元。按 08 年 40 倍、09 年 30 倍PE,合理股价 54 元。维持增持。▲返回
中国石化(600028): 中石化收购集团公司部分资产点评 净资产约占公司同期净资产的 1.1%。
[兴业证券][推荐]
事件:中石化日前公告收购控股股东中石化集团下属部分资产,并签署相关协议,此次收购的 点评: 此次公司在原油成本高居不下的情况行下选择收购集团下的 5 家炼厂和 63 座加油站, 1、 一是收购价格比较合理,仅 1.5 倍 PB,二是显示出公司看好未来炼油业务的发展,在成品油定价机 制理顺后,这部分资产将提高公司盈利能力。
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2、通过对集团内部资产的整合,突出了中石化的主营业务,实现生产、运营、管理和销售的 一体化,实现规模效应和协同效应,有效减少了关联交易,收购后将增加中石化炼油能力 5%,进一 步扩大其在炼油化工方面的市场优势,同时理完善中国石化的成品油零售网络,提高成品油销售能 力。收购完成后,集团未装入股份公司的炼化企业只有保定石化、湖北化肥厂、南京化学工业公司 等几家,规模都比较小。 3、本次收购资产数量不大,对公司业绩影响偏正面,但这引发了对集团海外资产注资的猜想, 中石化在上游资源方面偏少的资产结构在高油价的情况下非常不利,而中石化的主要产油区胜利油 田和中原油田都比较老, 产量增长难以持续, 公司在国内的油气开采方面不能有较大增长的情况下, 可能会将集团拥有的海外资产注入。中石化集团的海外拥有 74 块油田,储量约 1.23 亿桶,年产原 油约 700 万吨。 4、我们预计公司 07 年、08、09 年EPS分别 0.74、0.91、1.00 元,给予公司“推荐”评级。▲ 返回
S阿胶(000423):激励基金续提,后续动作更值期待 继续计提股权激励基金,对公司激励管理层有积极作用。
[兴业证券][推荐]
事件:公司召开了第五届董事会第十八次会议,审议通过了《2007 年度股权激励计划》 。公司 点评:1、计提激励基金是公司近几年的重要激励措施。2007 年股权激励计划的实施,只是延 续公司 2003 年度股东大会审议通过的《公司股权激励制度管理办法》 。公司历年净资产收益率都超 过 10%,管理层获得规定的激励是必然。激励基金的计提,对维护公司管理层和管理骨干的稳定起 到了积极的作用。 2、权证发行后新的激励方案更值得期待。同时公司公告,待发行认股权证审核通过完成后, 将按照新的股权激励办法取代目前执行的股权激励政策,而未来新的股权激励计划将更值得期待。 公司去年股改时大股东承诺,在完成股改后 12 个月内,推出新的管理层股权激励计划。因此,我们 认为今年上半年有关激励问题将会有个说法,但具体的方案还有很大的不确定性。 3、公司的核心价值还是在于品牌和营销。我们坚持一贯的看法,公司的业绩增长的情况,将 取决于公司的品牌建设和营销管理。在新管理层领导下,首先,公司进一步明确以阿胶及系列产品 为主导,价值回归工程初见成效,营销体系建设进一步深化、细化;其次,公司以传统养生、现代 保健为主线,通过文化营销等手段,不断提升阿胶及系列产品的知名度和美誉度,从而提升公司品 牌价值。若两者推进顺利,公司的业绩能实现较好的增长。 4、考虑到公司的品牌和营销效果的逐步显现,以及产品提价和股权激励预期,我们对公司的 持续增长仍有信心,维持“推荐”评级。▲返回
中国中铁(601390): 铁路施工业务又添新亮点
[国信证券][中性]
事件:铁道工程交易中心公布《新建京沪高速铁路土建工程施工总价承包招标中标结果》 ,总 价约达 837 亿元的京沪高铁土建工程施工共分六个标段,其中中国中铁中标两个标段,合计中标价
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219.64 亿元,中标额占比约 26.24%。 点评:1、合计中标额略低于市场预期。前期市场对中国中铁在京沪高铁土建施工项目上的中 标结果预期非常乐观,一种说法是可中标合同额约 400 亿元,另一种说法是中标额占比可达 40%。 就开标结果看,中国中铁合计中标额明显低于上述两种说法,会对投资者信心造成短期打击。另注 意到,中国铁建本次中标合同额明显领先于中国中铁,其作为中国中铁在国内最重要的竞争者,在 本次擂台赛中以最终胜利者的姿态出现,这对于 08 年中国铁建的 IPO 会产生较积极的影响。 2、最终利润较中标额更具有实质意义。前期在中国中铁了解到,铁道部近年来已经在逐步调 整铁路建设施工定额标准,且在京沪高铁项目上,一些施工定额标准的调整已经也有了改善,因此 我们对中国中铁的京沪高铁项目的盈利预期较以往乐观。 3、风险提示。公司管理效率的提升是否符合预期;获取大量矿产资源的市场预期是否兑现。 4、预测公司 07、08、09 年每股收益分别为 0.15 元、0.19 和 0.26 元(09 年EPS预测值略有调 高是基于我们对公司现有资源项目开发进展的重新估算 ),07、08、09 年的动态PE为 77.5、60.2 和 44.3 倍,估值水平偏高,因此维持“中性”的投资评级。▲返回
【最新投资评级】 发布日期 1月4日 1月5日 1月4日 1月4日 1月4日 1月7日 1月6日 1月6日 1月7日 1月3日 1月7日 1月7日 1月6日 1月3日 1月5日 1月4日 1月4日 1月4日 1月6日 1月4日 1月4日 1月3日 股票代码 600815 000839 000002 600177 600280 600362 000401 000410 002098 000401 600026 600289 601390 600798 600858 600051 600710 000001 601111 002154 600316 600588 股票名称 厦工股份 中信国安 万科 A 雅戈尔 南京中商 江西铜业 冀东水泥 沈阳机床 浔兴股份 冀东水泥 中海发展 亿阳信通 中国中铁 宁波海运 银座股份 宁波联合 常林股份 S 深发展 A 中国国航 报喜鸟 洪都航空 用友软件 评级机构 中信证券 安信证券 广发证券 广发证券 广发证券 安信证券 国金证券 国金证券 国泰君安 联合证券 联合证券 天相投资 招商证券 招商证券 中信证券 广发证券 兴业证券 国泰君安 中信证券 国泰君安 国泰君安 国泰君安 本次评级 买入 买入 买入 买入 买入 增持 买入 买入 谨慎增持 增持 增持 增持 推荐 推荐 增持 持有 观望 增持 买入 谨慎增持 谨慎增持 谨慎增持 首次 维持 维持 上调 首次 维持 维持 维持 维持 维持 上调 维持 维持 维持 维持 首次 首次 变化状态 首次 维持 维持 目前价 14.25 38.5 28.49 26.39 22.95 55.59 23.5 21.83 21.93 23.5 32.3 19.66 11.43 12.84 39.58 11.28 10.66 39 29.19 37.58 42.01 56.29 12.2 17.5 42.5 16.07 12 72 35 40 50 61.2 46 22 合理估值 20 56 42.9 30.41 30 65 30 报告类型/摘要 投资价值分析 跟踪分析报告 调研简报 调研简报 深度研究报告 公司快报 公司投资快讯 公司投资快讯 调研简报 更新报告 更新报告 调研报告 调研简报 深度报告 调研快报 调研简报 研究报告 事件点评 事件点评 事件点评 事件点评 事件点评
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1月3日 1月3日 1月4日 1月7日
600169 600028 000423 601390
太原重工 中国石化 S 阿胶 中国中铁
中信建投 兴业证券 兴业证券 国信证券
增持 推荐 推荐 中性
维持 维持 维持
36.06 23.21 33.5 11.43
54 25.5
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【最新业绩预测】 股票名称 厦工股份 中信国安 万科 A 南京中商 江西铜业 冀东水泥 沈阳机床 浔兴股份 冀东水泥 中海发展 亿阳信通 宁波海运 银座股份 宁波联合 中国国航 用友软件 太原重工 中国石化 S 阿胶 中国中铁 预测机构 中信证券 安信证券 广发证券 广发证券 安信证券 国金证券 国金证券 国泰君安 联合证券 联合证券 天相投资 招商证券 中信证券 广发证券 中信证券 国泰君安 中信建投 兴业证券 兴业证券 国信证券 06 EPS 0.099 0.537 0.493 0.390 1.590 0.209 0.391 0.320 0.209 0.830 0.370 0.310 0.496 0.773 0.260 0.770 0.220 0.584 0.380 2007 EPS 0.35 0.58 0.71 0.44 1.5 0.37 0.29 0.47 0.42 1.37 0.4 0.35 0.64 0.3 0.33 1.31 0.71 0.74 0.4 0.15 77.5 19.71 35.1 36 79 30.4 37.1 51.36 26 63.06 70.18 ROE% 12.27 10.7 P/E 41 66.43 EPS 0.64 1.18 1.43 0.67 1.88 0.62 0.57 0.73 0.61 1.84 0.55 0.62 0.85 0.65 0.55 1.53 1.35 0.91 0.54 0.19 60.2 20.46 40 28.5 20 47 32.1 29.55 33.99 30 29.94 38.64 2008 ROE% 18.3 17.3 P/E 22 32.6
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公司研究 [2008-1-8]天相投顾--中国中铁(601390)中标京沪高铁220亿 08:39
公司研究 [2008-1-8]齐鲁证券--海信电器(600060)突破上游瓶颈, 08:39
公司研究 [2008-1-8]国金证券--顺鑫农业(000860)新拍两块土地, 08:39
公司研究 [2008-1-8]国海证券--华新水泥(600801)外资股东将为公 08:38
公司研究 [2008-1-8]东方证券--中国中铁(601390)中标京沪高铁26% 08:37
公司研究 [2008-1-8]天相投顾--中科英华(600110)增发获批揭开业 08:35
公司研究 [2008-1-7]515942_中金公司-双鹭药业:聚焦专科用药,保持快速成长-01… 21:14
公司研究 [2008-1-7]天相投顾--中科英华(600110):增发获批揭开业绩增长大幕 18:44
公司研究 [2008-1-7]兴业证券--许继电气(000400):输变电整体上市 积极引进战略… 18:43
公司研究 [2008-1-7]广济药业:产品价格继续下跌空间已不大_重新关注[1] 15:19
公司研究 [2008-1-7]中信证券(600030):继续维持2008-2009年盈利预测和买入评… 12:59
公司研究 [2008-1-7]招商证券 宁波海运 运价大幅提升,估值相对偏低 10:42

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