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[2008-1-7]安信证券--江西铜业(600362):拟收购集团资产

维持评级 公司快报 T_ReportAbstract
江西铜业(600362) T_RankInfo
金属非金属/有色金属
拟收购集团资产 维持“增持-A”评级 报告摘要: 江西铜业今天发布公告,称正与江铜集团就有关资产收购事项进行商讨。根据 我们的了解,目前江铜集团旗下仍有东乡铜矿和银山铜铅锌矿两座铜矿山。其 中,东乡铜矿的铜金属储量为20万吨;银山铜铅锌矿除铜金属储量80万吨外, 另有可观的、铅和黄金储量。 银山铜铅锌矿属于江铜集团银山矿业有限公司,已投产多年,2006年的铜精矿 产量为2,500吨,锌精矿产量2,500吨,铅精矿2,000吨。目前,银山铜铅锌矿正 在进行扩建。 另外,江西铜业集团也成为江西省整合有色金属资源的主要平台。2007年11月, 江铜集团与江西省地矿局签署协议,获得了江西省地矿局持有的江西省内多家 铅锌矿股权。同时,双方同意将利用各自优势,全面实行战略合作,统筹开发 铅锌产业。铅锌资源是江西省重要的矿产资源之一,此次铅锌矿股权转让可望 提高江西省矿产资源开发利用的规模优势,做强做大江西省矿业经济。同时, 也将促进江铜集团向综合性矿业生产商迈进。 目前,江西铜业拥有铜精矿15万吨、精铜冶炼70万吨、铜加工材30万吨产能, 排名均居国内首位。在完成了对集团城门山铜矿收购后,江西铜业控制的铜资 源储量已达967万吨,黄金资源储量271吨。我们预计,至2010年江西铜业的铜 精矿产量将由15万吨增加到18万吨。 江西铜业于2007年初更换了公司管理层,使得管理层更加年轻化和专业化。新 一届管理层明显加大了对矿山资源的开发力度。这包括:1)与中国冶金科工集 团组成的投资体获得了阿富汗艾娜克铜矿开发项目的首选投标人资格;2)与五 矿集团共同收购加拿大上市企业北方秘鲁铜业公司。 由于矿山供应紧张,铜加工费继续回落;预计未来两年全球铜市场将保持供需 平衡;加上库存仍处于历史低点,铜价难以回落。一旦供应出现中断,而消费 又超出预期,则铜价仍可能创出新高。 通过对国内外资源的开发,我们预计未来三年江西铜业控制的铜矿资源可望增 加30~50%,公司资源自有比例也将稳步提高,盈利能力和抗风险能力也将明 显改善。 三阶段DCF估值结果显示, 江西铜业合理股价为65元; 相对应32x的2008 年市盈率。目前股价存在一定低估,维持“增持-A”的投资评级。 主要风险:1) 铜价波动。铜价每回落10%,预计江西铜业2008年业绩将减少 12.3%;2)铜精矿加工费继续回落,使得江西铜业的冶炼业务出现亏损;3)开 发海外矿山,将面临更多政治、文化、环保和管理等方面不确定性。 T_FSAndVSAbstract
评级: 目标价格: 期限:
增持-A 上次评级: 增持-A
65.00 元 2008-01-07
6 个月 上次预测: 65.00 元 现价: 55.59 元
报告日期: T_MarketInfo
市场数据 总市值(百万元) 流通市值(百万元) 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 12 个月最高/最低 十大流通股东(%) 股东户数 168,039.33 15,705.33 3,022.83 282.52 11.52/78.50 元 85.38% 84,338
12 个月股价表现 T_Graph
560% 420% 280% 140% 0% 01-07 04-07 07-07 10-07 江西铜业 沪深300
T_YieldInfo
% 一个月 相对收益 4.62 绝对收益 13.39 T_Analyst
三个月 (4.02) (5.76)
十二个月 218.49 383.03
研究员
衡昆 010-66581658
首席行业分析师 hengkun@essences.com.cn
财务和估值数据摘要 利润表(百万元) 主营业务收入 Growth(%)
2005 13,340.7 25.5%
2006 25,435.1 90.7%
2007F 35,536.4 39.7%
2008F 42,519.1 19.6%
2009F 43,611.2 2.6% T_RelatedReport
净利润 Growth(%)
1,851.4 61.9%
4,609.3 149.0%
4,529.4 -1.7%
5,686.6 25.5%
5,915.4 4.0%
主营利润率(%) 净利润率(%) 每股收益(元) 每股净资产(元) 市盈率 市净率 净资产收益率(%) 投资回报率(%) EV/EBITDA 股息收益率
25.0% 13.9% 0.64 2.94 86.93 18.92 21.8% 17.1% 57.53 0.35%
30.2% 18.1% 1.59 4.34 34.91 12.81 36.7% 27.5% 26.31 0.72%
17.7% 12.7% 1.50 5.77 37.10 9.64 26.0% 19.4% 27.49 1.08%
17.5% 13.4% 1.88 6.28 29.55 8.86 30.0% 22.8% 22.71 1.80%
18.1% 13.6% 1.96 6.85 28.41 8.12 28.6% 21.9% 21.23 1.80%
前期研究成果 江西铜业:蓄势待发的铜行业一体化龙 头 2007-12-10
1
敬请参阅报告结尾处免责声明
江西铜业(600362) T_FSAndVS
财务报表预测和估值数据汇总 利润表(百万元) 主营业务收入 减:主营业务成本 减:营业税金 主营业务利润 加:其他业务利润 减:营业费用 减:管理费用 减:财务费用 营业利润 加:投资收益 加:非经常性损益 利润总额 减:所得税 净利润 资产负债表(百万元) 货币资金 应收帐款 应收票据 存货 其他流动资产 固定资产净额 在建工程 其他固定资产 其他资产 资产总额 短期债务 应付帐款 应付票据 其他流动负债 长期负债合计 其他债务 负债总额 少数股东权益 股本 留存收益 股东权益 负债与股东权益 现金流量表(百万元) EBIT 减:EBIT 的税赋 NOPLAT 加:折旧 减:营运资本变动 经营活动现金流 资本支出 其他净资产变动 投资活动现金流 营运自由现金流 税后财务费用 付息债务变动 股东权益变动 红利 少数股东权益变动 融资活动现金流 资料来源:安信证券研究所 2005 13,340.7 9,959.9 39.0 3,341.8 -534.6 95.8 331.2 171.2 2,209.1 3.2 -36.4 2,175.9 298.9 1,851.4 2005 1,142.5 206.1 71.3 3,285.9 878.5 6,203.3 1,209.6 136.8 13,134.4 1,724.7 470.3 23.0 728.4 1,315.1 4,261.4 368.9 2,895.0 5,609.0 8,504.1 13,134.4 2005 2,347.1 322.5 2,024.6 478.1 2,566.8 (64.1) 945.7 (1.2) (944.5) (1,008.6) 147.6 (814.0) 2,427.2 555.8 169.3 1,079.1 2006 25,435.1 17,696.5 54.2 7,684.3 -1,328.9 104.6 507.2 174.1 5,569.6 2.6 -38.7 5,533.5 844.6 4,609.3 2006 1,017.0 894.4 893.3 6,139.0 794.9 6,386.2 2,385.9 239.3 18,750.0 1,696.5 808.6 34.4 1,993.8 1,240.4 5,773.7 415.3 2,895.0 9,665.9 12,560.9 18,750.0 2006 5,707.6 871.2 4,836.5 487.8 3,066.8 2,257.4 1,594.9 (6.5) (1,588.4) 669.0 147.5 (72.9) 4,056.9 1,158.0 46.4 2,724.8 2007F 35,536.4 29,128.2 114.0 6,294.2 159.9 568.6 225.0 5,414.4 100.0 5,414.4 830.0 4,529.4 2007F 2,408.1 2,382.2 9,321.0 860.5 7,792.3 2,000.0 360.8 27,394.5 4,000.0 1,456.4 1,000.0 500.0 123.4 9,497.8 465.0 3,022.8 14,408.9 17,431.7 27,394.5 2007F 5,639.4 864.5 4,774.9 576.2 (730.4) 6,081.5 1,848.5 240.4 (2,088.9) 3,992.6 190.5 (704.8) 4,870.8 1,813.7 49.7 2,211.5 2008F 42,519.1 34,931.4 127.6 7,460.1 170.1 552.7 165.0 6,572.3 6,572.3 812.2 5,686.6 2008F 2,480.2 2,376.0 8,732.9 989.1 10,576.1 1,500.0 351.8 28,729.8 2,500.0 1,397.3 1,000.0 500.0 111.4 9,276.7 480.0 3,022.8 15,950.3 18,973.2 28,729.8 2008F 6,737.3 832.6 5,904.7 716.2 (47.3) 6,668.2 3,000.0 (9.0) (2,991.0) 3,677.2 144.6 1,541.4 3,022.8 15.0 (1,611.0) 2009F 43,611.2 35,569.2 136.4 7,905.6 174.4 566.9 132.0 7,032.2 7,032.2 1,054.8 5,915.4 2009F 1,736.1 2,430.6 8,892.3 43.8 12,259.9 1,500.0 342.8 29,893.7 2,000.0 1,422.8 1,000.0 400.0 99.4 8,701.1 495.0 3,022.8 17,674.8 20,697.6 29,893.7 2009F 7,164.2 1,074.6 6,089.6 816.2 (194.8) 7,100.5 2,500.0 (9.0) (2,491.0) 4,609.5 112.2 (100.0) 1,724.5 3,022.8 15.0 (1,495.6) 财务指标 销售利润率 主营业务利润率 EBITDA Margin EBIT Margin NOPLAT Margin 净利润率 投资资本效率 固定资产周转率 流动资金周转率 流动资产周转率 应收帐款周转率 存货周转率 总资产周转率 投资资本周转率 投资回报率 ROE ROA ROIC(税前) ROIC(税后) 增长率 主营收入增长率 主营利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 净利润增长率 投资资本增长率 财务杠杆 资产负债率 负债权益比 净负债权益比 流动比率 速动比率 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率 业绩和估值指标 EBITDA EBIT NOPLAT 净利润 EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) CAGR PEG EV/EBITDA EV/EBIT EV/NOPLAT EV/IC ROIC/WACC REP 2005 25.0% 21.2% 17.6% 15.2% 13.9% 2.15 1.37 30.87 3.03 1.02 1.12 21.8% 14.1% 19.8% 17.1% 25.5% 72.9% 45.9% 59.3% 51.3% 61.9% 8.2% 32.4% 50.1% 36.7% 2.15 1.42 2005 0.19 30.0% 0.35% 2005 2,825.2 2,347.1 2,024.6 0.64 2.94 86.93 18.92 54.2% 1.60 57.53 69.25 5.86 13.70 2.01 6.82
模型更新时间 2006 30.2% 24.4% 22.4% 19.0% 18.1% 3.98 1.49 21.66 2.88 1.36 1.44 36.7% 24.6% 32.4% 27.5% 90.7% 129.9% 119.3% 143.2% 138.9% 149.0% 48.4% 30.8% 46.0% 37.9% 1.94 1.24 2006 0.40 25.1% 0.72% 2006 6,195.4 5,707.6 4,836.5 1.59 4.34 34.91 12.81 59.1% 0.59 26.31 28.56 3.64 9.26 3.23 2.86 2007F 17.7% 17.5% 15.9% 13.4% 12.7% 4.56 2.20 14.92 3.13 1.30 1.44 26.0% 16.5% 22.9% 19.4% 39.7% -18.1% 0.3% -1.2% -1.3% -1.7% 39.8% 34.7% 54.5% 40.7% 1.88 0.79 2007F 0.60 40.0% 1.08% 2007F 6,215.6 5,639.4 4,774.9 1.50 5.77 37.10 9.64 34.7% 1.07 27.49 30.29 5.16 6.94 2.28 3.04
2008-01-07 2008F 17.5% 17.5% 15.8% 13.9% 13.4% 4.02 2.72 17.90 4.00 1.48 1.64 30.0% 19.8% 26.0% 22.8% 19.6% 18.5% 19.9% 19.5% 23.7% 25.5% 5.2% 32.3% 48.9% 35.8% 1.92 0.85 2008F 1.00 53.2% 1.80% 2008F 7,453.5 6,737.3 5,904.7 1.88 6.28 29.55 8.86 7.3% 4.07 22.71 25.13 4.39 6.54 2.68 2.44 2009F 18.1% 18.3% 16.4% 14.0% 13.6% 3.56 3.08 17.94 4.00 1.46 1.57 28.6% 19.8% 25.8% 21.9% 2.6% 6.0% 7.1% 6.3% 3.1% 4.0% 7.4% 29.1% 42.0% 33.7% 2.06 0.77 2009F 1.00 51.1% 1.80% 2009F 7,980.4 7,164.2 6,089.6 1.96 6.85 28.41 8.12 9.3% 3.05 21.23 23.65 4.57 6.09 2.58 2.37
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公司快报
作者简介 衡昆,有色金属行业首席分析师,工商管理硕士。曾分别在 2005 年和 2006 年《新财富》杂志 “有 色金属行业分析师“评选中获第三名。2007.4.加盟安信证券研究中心。 T_AuthorInfo
免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司研究所撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通 行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗 示。安信证券股份有限公司研究所将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提供信息 所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究所所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。如引用发布,需注明出处为安信证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司研究所对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。
公司评级体系 收益评级: 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
销售联系人 T_Sales
梁涛 021-68801216 李国瑞 021-68801229 马正南 010-58331112 何诗钊 0755-23982979
上海联系人 liangtao@essences.com.cn 上海联系人 ligr@essences.com.cn 北京联系人 mazn@essences.com.cn 深圳联系人 hesz2@essences.com.cn
张勤 021-68801217 李昕 010-58331156 潘琳 0755-23982944 李瑾 0755-23982931
上海联系人 zhangqin@essences.com.cn 北京联系人 lixin@essences.com.cn 深圳联系人 panlin@essences.com.cn 深圳联系人 lijin@essences.com.cn
安信证券研究所 上海 上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 2008 室 邮编:200120 电话:021-68801200 北京 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层 邮编:100034 电话:010-66578819 深圳 深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 35 层 邮编:518026 电话:0755-82825555
3
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[2008-1-7]安信证券--江西铜业(600362):拟收购集团资产

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报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/7
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内容简介

维持评级 公司快报 T_ReportAbstract
江西铜业(600362) T_RankInfo
金属非金属/有色金属
拟收购集团资产 维持“增持-A”评级 报告摘要: 江西铜业今天发布公告,称正与江铜集团就有关资产收购事项进行商讨。根据 我们的了解,目前江铜集团旗下仍有东乡铜矿和银山铜铅锌矿两座铜矿山。其 中,东乡铜矿的铜金属储量为20万吨;银山铜铅锌矿除铜金属储量80万吨外, 另有可观的、铅和黄金储量。 银山铜铅锌矿属于江铜集团银山矿业有限公司,已投产多年,2006年的铜精矿 产量为2,500吨,锌精矿产量2,500吨,铅精矿2,000吨。目前,银山铜铅锌矿正 在进行扩建。 另外,江西铜业集团也成为江西省整合有色金属资源的主要平台。2007年11月, 江铜集团与江西省地矿局签署协议,获得了江西省地矿局持有的江西省内多家 铅锌矿股权。同时,双方同意将利用各自优势,全面实行战略合作,统筹开发 铅锌产业。铅锌资源是江西省重要的矿产资源之一,此次铅锌矿股权转让可望 提高江西省矿产资源开发利用的规模优势,做强做大江西省矿业经济。同时, 也将促进江铜集团向综合性矿业生产商迈进。 目前,江西铜业拥有铜精矿15万吨、精铜冶炼70万吨、铜加工材30万吨产能, 排名均居国内首位。在完成了对集团城门山铜矿收购后,江西铜业控制的铜资 源储量已达967万吨,黄金资源储量271吨。我们预计,至2010年江西铜业的铜 精矿产量将由15万吨增加到18万吨。 江西铜业于2007年初更换了公司管理层,使得管理层更加年轻化和专业化。新 一届管理层明显加大了对矿山资源的开发力度。这包括:1)与中国冶金科工集 团组成的投资体获得了阿富汗艾娜克铜矿开发项目的首选投标人资格;2)与五 矿集团共同收购加拿大上市企业北方秘鲁铜业公司。 由于矿山供应紧张,铜加工费继续回落;预计未来两年全球铜市场将保持供需 平衡;加上库存仍处于历史低点,铜价难以回落。一旦供应出现中断,而消费 又超出预期,则铜价仍可能创出新高。 通过对国内外资源的开发,我们预计未来三年江西铜业控制的铜矿资源可望增 加30~50%,公司资源自有比例也将稳步提高,盈利能力和抗风险能力也将明 显改善。 三阶段DCF估值结果显示, 江西铜业合理股价为65元; 相对应32x的2008 年市盈率。目前股价存在一定低估,维持“增持-A”的投资评级。 主要风险:1) 铜价波动。铜价每回落10%,预计江西铜业2008年业绩将减少 12.3%;2)铜精矿加工费继续回落,使得江西铜业的冶炼业务出现亏损;3)开 发海外矿山,将面临更多政治、文化、环保和管理等方面不确定性。 T_FSAndVSAbstract
评级: 目标价格: 期限:
增持-A 上次评级: 增持-A
65.00 元 2008-01-07
6 个月 上次预测: 65.00 元 现价: 55.59 元
报告日期: T_MarketInfo
市场数据 总市值(百万元) 流通市值(百万元) 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 12 个月最高/最低 十大流通股东(%) 股东户数 168,039.33 15,705.33 3,022.83 282.52 11.52/78.50 元 85.38% 84,338
12 个月股价表现 T_Graph
560% 420% 280% 140% 0% 01-07 04-07 07-07 10-07 江西铜业 沪深300
T_YieldInfo
% 一个月 相对收益 4.62 绝对收益 13.39 T_Analyst
三个月 (4.02) (5.76)
十二个月 218.49 383.03
研究员
衡昆 010-66581658
首席行业分析师 hengkun@essences.com.cn
财务和估值数据摘要 利润表(百万元) 主营业务收入 Growth(%)
2005 13,340.7 25.5%
2006 25,435.1 90.7%
2007F 35,536.4 39.7%
2008F 42,519.1 19.6%
2009F 43,611.2 2.6% T_RelatedReport
净利润 Growth(%)
1,851.4 61.9%
4,609.3 149.0%
4,529.4 -1.7%
5,686.6 25.5%
5,915.4 4.0%
主营利润率(%) 净利润率(%) 每股收益(元) 每股净资产(元) 市盈率 市净率 净资产收益率(%) 投资回报率(%) EV/EBITDA 股息收益率
25.0% 13.9% 0.64 2.94 86.93 18.92 21.8% 17.1% 57.53 0.35%
30.2% 18.1% 1.59 4.34 34.91 12.81 36.7% 27.5% 26.31 0.72%
17.7% 12.7% 1.50 5.77 37.10 9.64 26.0% 19.4% 27.49 1.08%
17.5% 13.4% 1.88 6.28 29.55 8.86 30.0% 22.8% 22.71 1.80%
18.1% 13.6% 1.96 6.85 28.41 8.12 28.6% 21.9% 21.23 1.80%
前期研究成果 江西铜业:蓄势待发的铜行业一体化龙 头 2007-12-10
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江西铜业(600362) T_FSAndVS
财务报表预测和估值数据汇总 利润表(百万元) 主营业务收入 减:主营业务成本 减:营业税金 主营业务利润 加:其他业务利润 减:营业费用 减:管理费用 减:财务费用 营业利润 加:投资收益 加:非经常性损益 利润总额 减:所得税 净利润 资产负债表(百万元) 货币资金 应收帐款 应收票据 存货 其他流动资产 固定资产净额 在建工程 其他固定资产 其他资产 资产总额 短期债务 应付帐款 应付票据 其他流动负债 长期负债合计 其他债务 负债总额 少数股东权益 股本 留存收益 股东权益 负债与股东权益 现金流量表(百万元) EBIT 减:EBIT 的税赋 NOPLAT 加:折旧 减:营运资本变动 经营活动现金流 资本支出 其他净资产变动 投资活动现金流 营运自由现金流 税后财务费用 付息债务变动 股东权益变动 红利 少数股东权益变动 融资活动现金流 资料来源:安信证券研究所 2005 13,340.7 9,959.9 39.0 3,341.8 -534.6 95.8 331.2 171.2 2,209.1 3.2 -36.4 2,175.9 298.9 1,851.4 2005 1,142.5 206.1 71.3 3,285.9 878.5 6,203.3 1,209.6 136.8 13,134.4 1,724.7 470.3 23.0 728.4 1,315.1 4,261.4 368.9 2,895.0 5,609.0 8,504.1 13,134.4 2005 2,347.1 322.5 2,024.6 478.1 2,566.8 (64.1) 945.7 (1.2) (944.5) (1,008.6) 147.6 (814.0) 2,427.2 555.8 169.3 1,079.1 2006 25,435.1 17,696.5 54.2 7,684.3 -1,328.9 104.6 507.2 174.1 5,569.6 2.6 -38.7 5,533.5 844.6 4,609.3 2006 1,017.0 894.4 893.3 6,139.0 794.9 6,386.2 2,385.9 239.3 18,750.0 1,696.5 808.6 34.4 1,993.8 1,240.4 5,773.7 415.3 2,895.0 9,665.9 12,560.9 18,750.0 2006 5,707.6 871.2 4,836.5 487.8 3,066.8 2,257.4 1,594.9 (6.5) (1,588.4) 669.0 147.5 (72.9) 4,056.9 1,158.0 46.4 2,724.8 2007F 35,536.4 29,128.2 114.0 6,294.2 159.9 568.6 225.0 5,414.4 100.0 5,414.4 830.0 4,529.4 2007F 2,408.1 2,382.2 9,321.0 860.5 7,792.3 2,000.0 360.8 27,394.5 4,000.0 1,456.4 1,000.0 500.0 123.4 9,497.8 465.0 3,022.8 14,408.9 17,431.7 27,394.5 2007F 5,639.4 864.5 4,774.9 576.2 (730.4) 6,081.5 1,848.5 240.4 (2,088.9) 3,992.6 190.5 (704.8) 4,870.8 1,813.7 49.7 2,211.5 2008F 42,519.1 34,931.4 127.6 7,460.1 170.1 552.7 165.0 6,572.3 6,572.3 812.2 5,686.6 2008F 2,480.2 2,376.0 8,732.9 989.1 10,576.1 1,500.0 351.8 28,729.8 2,500.0 1,397.3 1,000.0 500.0 111.4 9,276.7 480.0 3,022.8 15,950.3 18,973.2 28,729.8 2008F 6,737.3 832.6 5,904.7 716.2 (47.3) 6,668.2 3,000.0 (9.0) (2,991.0) 3,677.2 144.6 1,541.4 3,022.8 15.0 (1,611.0) 2009F 43,611.2 35,569.2 136.4 7,905.6 174.4 566.9 132.0 7,032.2 7,032.2 1,054.8 5,915.4 2009F 1,736.1 2,430.6 8,892.3 43.8 12,259.9 1,500.0 342.8 29,893.7 2,000.0 1,422.8 1,000.0 400.0 99.4 8,701.1 495.0 3,022.8 17,674.8 20,697.6 29,893.7 2009F 7,164.2 1,074.6 6,089.6 816.2 (194.8) 7,100.5 2,500.0 (9.0) (2,491.0) 4,609.5 112.2 (100.0) 1,724.5 3,022.8 15.0 (1,495.6) 财务指标 销售利润率 主营业务利润率 EBITDA Margin EBIT Margin NOPLAT Margin 净利润率 投资资本效率 固定资产周转率 流动资金周转率 流动资产周转率 应收帐款周转率 存货周转率 总资产周转率 投资资本周转率 投资回报率 ROE ROA ROIC(税前) ROIC(税后) 增长率 主营收入增长率 主营利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 净利润增长率 投资资本增长率 财务杠杆 资产负债率 负债权益比 净负债权益比 流动比率 速动比率 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率 业绩和估值指标 EBITDA EBIT NOPLAT 净利润 EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) CAGR PEG EV/EBITDA EV/EBIT EV/NOPLAT EV/IC ROIC/WACC REP 2005 25.0% 21.2% 17.6% 15.2% 13.9% 2.15 1.37 30.87 3.03 1.02 1.12 21.8% 14.1% 19.8% 17.1% 25.5% 72.9% 45.9% 59.3% 51.3% 61.9% 8.2% 32.4% 50.1% 36.7% 2.15 1.42 2005 0.19 30.0% 0.35% 2005 2,825.2 2,347.1 2,024.6 0.64 2.94 86.93 18.92 54.2% 1.60 57.53 69.25 5.86 13.70 2.01 6.82
模型更新时间 2006 30.2% 24.4% 22.4% 19.0% 18.1% 3.98 1.49 21.66 2.88 1.36 1.44 36.7% 24.6% 32.4% 27.5% 90.7% 129.9% 119.3% 143.2% 138.9% 149.0% 48.4% 30.8% 46.0% 37.9% 1.94 1.24 2006 0.40 25.1% 0.72% 2006 6,195.4 5,707.6 4,836.5 1.59 4.34 34.91 12.81 59.1% 0.59 26.31 28.56 3.64 9.26 3.23 2.86 2007F 17.7% 17.5% 15.9% 13.4% 12.7% 4.56 2.20 14.92 3.13 1.30 1.44 26.0% 16.5% 22.9% 19.4% 39.7% -18.1% 0.3% -1.2% -1.3% -1.7% 39.8% 34.7% 54.5% 40.7% 1.88 0.79 2007F 0.60 40.0% 1.08% 2007F 6,215.6 5,639.4 4,774.9 1.50 5.77 37.10 9.64 34.7% 1.07 27.49 30.29 5.16 6.94 2.28 3.04
2008-01-07 2008F 17.5% 17.5% 15.8% 13.9% 13.4% 4.02 2.72 17.90 4.00 1.48 1.64 30.0% 19.8% 26.0% 22.8% 19.6% 18.5% 19.9% 19.5% 23.7% 25.5% 5.2% 32.3% 48.9% 35.8% 1.92 0.85 2008F 1.00 53.2% 1.80% 2008F 7,453.5 6,737.3 5,904.7 1.88 6.28 29.55 8.86 7.3% 4.07 22.71 25.13 4.39 6.54 2.68 2.44 2009F 18.1% 18.3% 16.4% 14.0% 13.6% 3.56 3.08 17.94 4.00 1.46 1.57 28.6% 19.8% 25.8% 21.9% 2.6% 6.0% 7.1% 6.3% 3.1% 4.0% 7.4% 29.1% 42.0% 33.7% 2.06 0.77 2009F 1.00 51.1% 1.80% 2009F 7,980.4 7,164.2 6,089.6 1.96 6.85 28.41 8.12 9.3% 3.05 21.23 23.65 4.57 6.09 2.58 2.37
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公司快报
作者简介 衡昆,有色金属行业首席分析师,工商管理硕士。曾分别在 2005 年和 2006 年《新财富》杂志 “有 色金属行业分析师“评选中获第三名。2007.4.加盟安信证券研究中心。 T_AuthorInfo
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公司评级体系 收益评级: 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
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梁涛 021-68801216 李国瑞 021-68801229 马正南 010-58331112 何诗钊 0755-23982979
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