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[2008-1-9]同仁堂调研简报产品品牌保证长期发展

王博 021-50588666-8027 yuanzg@ccnew.com 2007 年 12 月 25 日
产品、品牌保证长期发展 ——同仁堂(600085)调研简报 投资评级:增持(短期) 、买入(长期)
公司调研简报(中证研 200712 号) 事件:
医药行业
我们于 12 月 21 日对同仁堂进行了调研,与公司高管就公司未来发展进行了比较深入的探讨。
投资要点: 公司将从“医改”中受益: 首先,公司将直接受益于社区医院的建立。公司已有 116 个品种中标社区医院药品销售目录, 其中公司本部产品有 44 种。虽然公司目前所覆盖社区医院的区域主要集中在北京及周边地区, 但是公司已经开始向外围省市扩张,比如广东、重庆、河南等地的社区医院。我们认为,社区 医院在未来将遍布我国各地,也将成为社区居民医疗保健的主要渠道。公司必将凭借其优质的 产品和品牌在社区医院的医疗收入中占有较大的份额。 其次,公司也将受益于“新农合”的建设。公司表示,随着农民收入的不断提高,农村市场将 是公司未来业绩的增长点之一。我们认为,由于公司产品价格普遍高于竞争对手,公司在农村 市场营销的初期,将主要在比较富裕的地区开展;随着“新农合”的推进,再加上公司多数产 品均在“医保目录”中,预计公司将采取降低包装成本,继而降低售价的策略向农村其余不富 裕市场进军。
营销改革方面: 公司已在今年 9 月新建了一只市场化招聘的营销团队,人数约在 20 人左右。营销人员全部具有丰富 的营销经验和客户资源。公司以其为班底成立了新的销售公司;从前的销售团队仍然负责老产品的营销。 新营销团队的主要工作将围绕公司新产品、有潜力的产品展开,主要以包括社区医院的医疗市场为 主,覆盖的主要区域包括东北、华南。公司表示,对新销售队伍给予了较大希望。我们认为,新营销团 队的成立有望解决公司发展的实际需要: 首先,新团队主要针对于社区医院。这与公司以往以经销商为主的销售模式有本质的区别,需 要更加市场化的团队; 其次,公司有批号的产品共计 800 多种,数量为医药生产企业之最。除了传统的几个“过亿” 产品之外,公司需要产品梯队的搭建,以避免个别“过亿”产品出现销售波动对整体业绩带来 的影响; 最后,公司是老牌国企,需要市场化人士的加盟,以适应不断变换的市场。
投资建议:长期看好 我们认为,虽然公司短期内不具备业绩突飞猛进的条件,但是公司优质的产品和品牌优势将保证公 司的长期稳定发展。公司也是 A 股市场中不可多得的具有长期投资价值的上市公司之一,适合投资者长 期持有。 我们预计公司 07 年、08 年的 EPS 分别为 0.60 元和 0.72 元,对应的动态市盈率分别为 55.85 倍和 46.54 倍,维持短期“增持”、长期“买入”的投资评级。
盈利预测 2006 主 业 收 ( 元 营 务 入 亿 ) 增 比 ( 长 率 %) 净 润 亿 ) 利 ( 元 增 比 ( 长 率 %) 每 收 ( ) 股 益 元 市 率 盈 23.97 -8.02 1.56 -48.17 0.36 93.08 2007E 28.76 20.00 2.60 66.67 0.60 55.85 2008E 34.51 20.00 3.12 20.00 0.72 46.54
基础数据(2007 年 9 月 30 日) 每股净资产(元) 净资产收益率(%) 每股经营现金流(元) 总股本(万股) 流通 A 股(万股) 6.11 7.85 0.52 43402.19 19425.24
个股相对上证指数表现
2
投资评级 买入: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅15%以上; 增持: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅5%至15%; 观望: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅-5%至5%; 卖出: 未来6个月内行业/公司相对大盘跌幅大于5%。 *本评级标准中短期为6个月以内,长期为6个月以上
免责条款 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写, 本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。 本报告中的信息均来源于已公开的资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信 息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到 的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告的版 权仅为本公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
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[2008-1-9]同仁堂调研简报产品品牌保证长期发展

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/9
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王博 021-50588666-8027 yuanzg@ccnew.com 2007 年 12 月 25 日
产品、品牌保证长期发展 ——同仁堂(600085)调研简报 投资评级:增持(短期) 、买入(长期)
公司调研简报(中证研 200712 号) 事件:
医药行业
我们于 12 月 21 日对同仁堂进行了调研,与公司高管就公司未来发展进行了比较深入的探讨。
投资要点: 公司将从“医改”中受益: 首先,公司将直接受益于社区医院的建立。公司已有 116 个品种中标社区医院药品销售目录, 其中公司本部产品有 44 种。虽然公司目前所覆盖社区医院的区域主要集中在北京及周边地区, 但是公司已经开始向外围省市扩张,比如广东、重庆、河南等地的社区医院。我们认为,社区 医院在未来将遍布我国各地,也将成为社区居民医疗保健的主要渠道。公司必将凭借其优质的 产品和品牌在社区医院的医疗收入中占有较大的份额。 其次,公司也将受益于“新农合”的建设。公司表示,随着农民收入的不断提高,农村市场将 是公司未来业绩的增长点之一。我们认为,由于公司产品价格普遍高于竞争对手,公司在农村 市场营销的初期,将主要在比较富裕的地区开展;随着“新农合”的推进,再加上公司多数产 品均在“医保目录”中,预计公司将采取降低包装成本,继而降低售价的策略向农村其余不富 裕市场进军。
营销改革方面: 公司已在今年 9 月新建了一只市场化招聘的营销团队,人数约在 20 人左右。营销人员全部具有丰富 的营销经验和客户资源。公司以其为班底成立了新的销售公司;从前的销售团队仍然负责老产品的营销。 新营销团队的主要工作将围绕公司新产品、有潜力的产品展开,主要以包括社区医院的医疗市场为 主,覆盖的主要区域包括东北、华南。公司表示,对新销售队伍给予了较大希望。我们认为,新营销团 队的成立有望解决公司发展的实际需要: 首先,新团队主要针对于社区医院。这与公司以往以经销商为主的销售模式有本质的区别,需 要更加市场化的团队; 其次,公司有批号的产品共计 800 多种,数量为医药生产企业之最。除了传统的几个“过亿” 产品之外,公司需要产品梯队的搭建,以避免个别“过亿”产品出现销售波动对整体业绩带来 的影响; 最后,公司是老牌国企,需要市场化人士的加盟,以适应不断变换的市场。
投资建议:长期看好 我们认为,虽然公司短期内不具备业绩突飞猛进的条件,但是公司优质的产品和品牌优势将保证公 司的长期稳定发展。公司也是 A 股市场中不可多得的具有长期投资价值的上市公司之一,适合投资者长 期持有。 我们预计公司 07 年、08 年的 EPS 分别为 0.60 元和 0.72 元,对应的动态市盈率分别为 55.85 倍和 46.54 倍,维持短期“增持”、长期“买入”的投资评级。
盈利预测 2006 主 业 收 ( 元 营 务 入 亿 ) 增 比 ( 长 率 %) 净 润 亿 ) 利 ( 元 增 比 ( 长 率 %) 每 收 ( ) 股 益 元 市 率 盈 23.97 -8.02 1.56 -48.17 0.36 93.08 2007E 28.76 20.00 2.60 66.67 0.60 55.85 2008E 34.51 20.00 3.12 20.00 0.72 46.54
基础数据(2007 年 9 月 30 日) 每股净资产(元) 净资产收益率(%) 每股经营现金流(元) 总股本(万股) 流通 A 股(万股) 6.11 7.85 0.52 43402.19 19425.24
个股相对上证指数表现
2
投资评级 买入: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅15%以上; 增持: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅5%至15%; 观望: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅-5%至5%; 卖出: 未来6个月内行业/公司相对大盘跌幅大于5%。 *本评级标准中短期为6个月以内,长期为6个月以上
免责条款 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写, 本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。 本报告中的信息均来源于已公开的资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信 息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到 的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告的版 权仅为本公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
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