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[2008-1-7]招商证券--航运市场周报-散杂货油轮新年开局下挫,集装箱运输波澜不惊

行业研究 交通行业小组 86-755-25310463 yaoj@ccs.com.cn
简报
散杂货油轮新年开局下挫,集装箱运输波澜不惊 航运市场周报071224—080104 航运 推荐
2008 年1月6日
交通行业 市场基础数据 BDI CCBFI 8702 2554 -4.8% 0.7% -15% 1.1%
BITR(原油) 1827 CCFI 1168
摘要: q
波罗的海国际干散货指数全线下挫,新年第一周,长假后观望气氛浓厚,铁矿石 谈判悬而未决,煤炭货盘高峰渐离,BDI 报收 8702 点,比圣诞前夕下挫 4.8%。 由于今年各大货种需求维持增长,海运运距加大趋势未变,澳洲美洲压港、中国因 素等影响依然存在,预计市场低迷的可能性很小,BDI 指数将在繁荣中震荡。
相关报告 1、《散杂货高位盘整、油轮创 两年新高-航运市场周报》 2007/12/17 2、《BDI 震荡加剧、油轮市场 继续上扬-航运市场周报》 2007/12/23
q
波罗的海原油综合运价指数回落幅度明显,油轮运输市场在国际油价上攻 100 美 元大关,长假效应等影响下,VLCC 航线全部下调,苏伊士型航线仅有黑海航线小 幅上扬,阿芙拉型各大航线回落幅度更为明显,而成品油航线有涨有跌且综合运价 基本稳定。
q
国际集装箱运输市场波澜不惊,走势平稳,中国出口集装箱运输市场在欧洲航线、 美西航线和日本航线均上扬 2%带动下,1 月 4 日中国出口集装箱运价综合指数报 收于 1168.16 点,较上周微涨 1.1%。市场方面,又有多家公司进行了运费上调, 马士基上调北美至远东航线运费;跨大西洋运费协议组织要求其成员增加东向运 费;新世界联盟通过降低亚欧航线班轮的航速以减少成本,据远东班轮公会测算, 通过降低航速,船舶燃油开支将降低 30%,可节省 10%运营成本。
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行业研究
一、散杂货市场新年开局下挫 1、国际散杂货市场 新年第一周,波罗的海干散货市场承接去年年末趋势,在长假期间观望气氛浓厚下 全线下挫,2008 年 1 月 4 日 BDI 报收 8702 点,比圣诞前夕下挫 4.8% (图 1)。 图 1:本周 BDI 走势 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 8400 12.21 来源:Bloomberg
9236
8702
12.23
12.25
12.27
12.29
12.31
1.2
1.4
三大船型市场全线下调(图 2、图 3),巴拿马型船型运价指数 BPI 大幅下调,周五 稍微回升,报收 7835 点,比去年年末跌 5%。 在中国对钢铁行业进行宏观调控背景下,海岬型船型运价指数 BCI 一路下跌,1 月 4 日跌破 13000 点,报收 12890,比去年年末跌 5.2%。 灵便型船下挫幅度也加大,周五海超灵便型运价指数 BSI 报收于 5611 点,跌幅近 3.5%,灵便型船运价指数(BHSI)报收于 2851 点,跌幅为 4%。 本周巴拿马船型和海岬型船型的市场简况见表 1。 图 2:本周 BPI 和 BCI 走势 13800 13600 13400 13200 13000 12800 12600 12400 12-21 来源:Bloomberg 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 12-24 1-2 1-3 1-4 7835 BCI BCI BPI BPI 8500 8400 8300 8200 8100 8000 7900 7800 7700 7600 7500 7400
12890
行业研究
图 3:本周灵便型船走势 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 5550 5500 5450 12-21 来源:Bloomberg
BSI
BHSI BSI BHSI
3000 2950 2900
2851 2850 5611 2800 2750 12-24 1-2 1-3 1-4
表 1:本周国际散杂货各大船型市场情况 船型
简述
巴拿马型 BPI
利空因素: ? 澳洲重要的煤炭出口港-格拉德斯通港因运输故障问题导致煤 炭供应链暂时中断。 ? 程租租船、 即期租船和期租租船成交量和租金水平均异常低迷。 ? 日本邮船公司租用“卡姆萨尔”型超巴拿马散货船,区内即期航 次日租金仅为 5.9 万美元,比年底前成交的 8.5 万美元猛跌了 30.5%。 利空因素: ? 中国对钢铁行业进行宏观调控。 ? 铁矿石谈判悬而未决。 ? 巴西和澳洲至中国铁矿石货盘交易相当疲软,而欧陆铁矿石货 盘的程租交易仅维持少量成交报告。
海岬型船 BCI
来源:Clarkson、上海航交所
但我们认为对于 2008 年国际干散货市场走势也不必过分悲观,据上海航运交易所发 布的《2008/2009 年水运形势分析报告》预测,2008 年全球三大类干散货海运需求量 为 19.08 亿吨, 2007 年增长 6.8%; 比 其中, 铁矿石海运量为 8.40 亿吨, 煤炭为 7.87 亿吨,谷物为 2.81 亿吨。 展望 2008 年的国际干散货市场,我们认为在需求方面铁矿石、煤炭和谷物仍然是主 要增长的货种,而煤炭贸易重要性将日益突出。 n 尽管明年北美市场钢铁消费减少和欧洲市场转弱, 但新兴经济体的钢铁需求依然强 盛, “金砖四国”仍将支撑全球钢铁需求增长。其中中国铁矿石贸易尽管受 2008 年在钢铁产能扩张和出口税率政策调整的影响,但预计进口强势不减,全球铁矿石 贸易将有 6%左右的增长; 煤炭受中国、印度、越南等新兴经济体的旺盛需求影响,波兰煤炭出口锐减和进口 激增迫使欧洲地区国家转向从美洲进口, 以及澳洲和南非煤炭出口港船舶压港的瓶 颈,煤炭海运运距将进一步加大,预计未来煤炭贸易极有可能取代铁矿石成为国际 Page 3
n
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行业研究
干散货的主导因素,我们保守预计明年煤炭贸易将增长 3%; n 联合国粮农组织(FAO)在最近的报告中认为受谷物涨价、粮食生产问题和储存不 足等影响,未来许多国家将会进口谷物。 《劳埃士航运经济学家》预计今年拉丁美 洲将超过美国成为全球粮食最大的出口地区, 但由于其港口交通设施不足将导致压 港,预计明年谷物贸易增长约为 3%。 在明年干散货运力供给方面(表 2) ,根据 Clarkson 统计,明年订单规模为 2950 万载 重吨,到 2009 年,全球干散货的运力将集中释放,而且澳大利亚、南非等国家正在实 行港口扩能计划,预计在 2009 年陆续竣工,因此从运力增长来看,2008 年总体上来 说还是比较温和,相对交船量不是很大,年底将有 4.2 亿载重吨运力,比 2007 年年底 3.9 亿增长约 6.4%。 表 2:2007-2009 年全球干散船队规模及手持订单(截至 2007 年 12 月 1 日) 全球现有运力 手持订单 船型 订单占比 艘数 总运力 2007 2008 2009+ 艘数 合计 好望角型船 巴拿马型船 大灵便型船 小灵便型船 合计 760 1472 1582 2827 6641 129.9 107.7 76 75.5 389.1 1.1 0.9 1.7 0.5 4.2 9.5 8.9 8 3.1 29.5 100.8 37.1 30.8 14.1 182.8 600 575 728 574 2477 111.5 46.9 40.5 17.7 216.5 85.8% 43.5% 53.3% 23.5% 55.7%
来源:Clarkson。单位:百万载重吨
同时,国际干散货市场还受到 FFA 炒家、中国铁矿石谈判等短期因素的影响。我们认 为由于全球海运运距加大趋势未变,澳洲和美洲压港问题不能在短期内很好解决,中 国因素等影响依然存在,因此整体判断 2008 年干散货市场供需基本平衡,景气低迷 的可能性比较小,预计国际干散货市场将在繁荣中震荡。
2、中国沿海散货市场 国内沿海散货市场继续创出新高,新年开局小幅上涨,1 月 2 日综合指数报 2554 点, 比上周升 0.71%(表 3),涨幅趋缓。 由于煤炭价格上涨幅度已经确定,而且 2008 年煤炭运输合同签订基本完成,煤炭运 输已经进入相对平淡,各大航线涨跌不一。其中 1 月 2 日,秦皇岛至广州升 2%;秦 皇岛至上海跌 0.11%;天津至上海升 2.65%。煤炭整体上升 0.8%。 金属矿石在青岛至张家港航线运价大幅下挫带动下,货种指数下跌了 1.5%,1 月 2 青岛至张家港运价指数下跌幅度为 8.7%,市场运价跌至 63 元/吨;其余三条航线运 价指数平稳。 受春节将至影响,粮食运价继续上扬,1 月 2 日,粮食货种指数报 2729.58 点,上 涨 2.46%。原油和成品油继续平淡。
敬请阅读末页的免责条款
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行业研究
表 3:国内沿海散货运价指数和部分航线情况 指数或航线 综合指数 原油 成品油 金属矿石 北仑-南通(2-3 万吨) 青岛-张家港(1 万吨) 粮食 大连-广州(2 万吨) 营口-深圳(2 万吨) 煤炭 秦皇岛-广州(4-5 万吨) 秦皇岛-上海(2-3 万吨) 秦皇岛-宁波(1.5-2 万吨) 天津、京唐-上海(2-3 万吨) 秦皇岛-福州(2-3 万吨) 天津-南通(0.5 万吨) 天津-宁波(0.5 万吨) 黄骅-上海(2-3 万吨) 来源:上海航交所
市场运价(元/吨)
本周指数 2554.85 1450.88 1176.87 1573.54 1637.76 1700.1 2729.58 2721.78 2747.78 3252.28 3337.85 3845.58 3038.76 3373.76 2374.33 3430.66 3018.35 2986.14
周涨跌% 0.71 0 0 -1.51 -0.08 -8.7 2.46 0.56 7.14 0.81 2.06 -0.11 1.21 2.65 0.47 -0.29 -0.54 0.26
30 63 151 150 151 105 110 108 128 119 106 101
二、油轮市场观望气氛浓厚 新年第一天,国际油价即大幅上扬,盘中还曾上攻 100 美元,布伦特原油现货价 1 月 3 日报每桶 98.35 美元,高油价的担忧随之而来,加上长假休市带来的观望气氛浓厚, 国际原油运输市场大幅回调,波罗的海交易所原油综合运价指数周四报 1827 点,较 上年最末交易日下跌 15%。 本周各大船型情况见表 4。其中 VLCC 航线全部下调,苏伊士型仅有黑海航线小幅上 扬,阿芙拉型各大航线回落幅度更为明显,而成品油航线有涨有跌,综合运价基本稳 定。 图 4:本周 BITR 走势 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 12.20 12.22 12.24 12.26 12.28 12.30 1.1 1.3 1827
原油
成品油
来源:Bloomberg 敬请阅读末页的免责条款 Page 5
行业研究
表 4:国际油轮运输各大船型市场本周情况 船型
简述
VLCC
运价全面下调 ? 波斯湾东行运价下落 WS20-30。波斯湾至印度西岸,1 月 20 日货盘,成交运价为 WS240 ? 海湾至日本 26 万吨级船运价报 WS251,较十天前下降 9.5% ? 海湾至美湾 28 万吨级船运价报 WS176,下降 7.8% ? 西非至美湾 26 万吨级船运价报 WS186,下降 9.4% ? 西非至中国 26 万吨级船运价报 WS168,下降 7.8% 航线运价仅有黑海航线上升 ? 西非至美湾,1 月 13 日货盘成交运价为 WS225,下降 WS20 ? 亚洲运价从 WS300 水平落到 WS270 附近。红海至中国,1 月 15 日货盘成交运价均为 WS265 ? 黑海运价基本不降。黑海至欧陆,1 月 14 日货盘成交运价 WS237.5 ? 黑海至地中海运价报 WS246,上升 1.5% ? 西非至美东运价报 WS225,下降 7.5% 运价回落更明显 ? 跨地中海航线运价报 WS170,下跌 WS45,下跌 21% ? 北海至欧陆运价报 WS144,下跌 30% ? 波罗的海至欧陆 10 万吨船运价报 WS176,下跌 22% ? 加勒比海至美湾 7 万吨船运价报 WS261,下跌 30% ? 科威特至新加坡运价报 WS262,下降 10% 运价有涨有升,基本稳定 ? 海湾至日本 7.5 万吨船运价报 WS197,下降 1.7% ? 海湾至日本 5.5 万吨级船运价报 WS237,下降 1.4% ? 新加坡至日本 3 万吨级船运价报 WS258,下降 9.6% ? 欧洲至美东 3.7 万吨船运价报 WS226,上涨 18% ? 加勒比海至美东 3.8 万吨船运价报 WS196,上升 2.3%
苏伊士型
阿芙拉型
成品油轮
来源:Clarkson、上海航交所
三、集装箱运输波澜不惊 新年开局仅有集装箱市场波澜不惊, 走势平稳, 中国出口集装箱运输市场在欧洲航线、 美西航线和日本航线上扬 2%以上带动下,1 月 4 日中国出口集装箱运价综合指数 (CCFI)报收于 1168.16 点,较上周微涨 1.1%(图 6 和表 5)。 其中欧洲航线虽然上扬 2%,但是涨价计划未到船公司的预期;地中海航线的货量增 长缓慢导致其航班涨价计划推迟两周;北美航线传闻有运力削减计划;日本航线运价 基本稳定,而韩国航线货量充足,涨价计划充分实现,预计将维持到春节前夕。
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行业研究
图 6:本周 CCFI 走势
1170 1165 1160 1155 1150 1145 11.16 来源:上海航交所
1168
11.23
11.30
12.7
12.14
12.21
12.28
1.4
表 4:中国出口集装箱运价各大航线指数 航线 1月4日 欧洲航线 1716.11 美西航线 1104.01 美东航线 1294.7 澳新航线 1109.05 地中海航线 1656.99 日本航线 850.48 香港航线 598.31 韩国航线 661.74 东南亚航线 993.81 南非南美航线 850.29 东西非航线 1110.61 来源:上海航交所
12 月 28 日 1671.07 1079.57 1293.16 1121.9 1657.74 830.46 588.35 666.55 1035.97 863.5 1137.21
周涨跌 2.70% 2.26% 0.12% -1.15% -0.05% 2.41% 1.69% -0.72% -4.07% -1.53% -2.34%
表 5:本周中国出口集装箱的主要航线情况 船型 欧洲航线 地中海航线 北美航线
简述
运输需求较为旺盛,船舶基本能满舱出运,但 2008 年的运价普涨 计划仍然未能全额执行,实际幅度仅是原计划(200 美元/TEU) 的一半,华南地区欧洲航线幅度更低。 货量增长缓慢, 至地中海东部港口的航班涨价计划将推迟两周执行。 市场形势平稳,运输需求没有明显的增长,船舶平均舱位利用率基 本维持在 80~90%水平。据市场传闻,鉴于北美航线市场相对较 淡,部分船公司还将继续运力撤减计划。 节后运输需求略有恢复,船公司平均舱位利用率仅维持在 70~80 %水平。运价基本保持稳定。 货量充足,运价上调。上海港韩国航线市场运价已上调至 160 美元 /TEU,业内人士预计,良好的市场形势将有望维持至春节前夕。
日本航线 韩国航线
来源:上海航交所、招商证券 敬请阅读末页的免责条款 Page 7
行业研究
最近,国际集装箱运输市场又有多家公司进行了运费上调(表 6) ,例如航运巨头马士 基从 2008 年开始上调北美至远东航线,每 TEU 上涨 160 美元;远欧运协(FEFC) 预计今年在亚欧航线上成员货量增长率将达到 19.3%,涨价计划如期进行;跨大西洋 运费协议组织要求其成员自 2008 年 2 月起增加东向运费,对前往或来自及经过美国 东西海岸及海湾港口的东向集装箱运费每 TEU 上调 400 美元/TEU、 FEU 及 45 尺 每 高箱上调 500 美元等。 此外中远集团十分看好今年的亚洲至欧洲集装箱贸易,将其新增船舶投入亚欧航线 中;新世界联盟通过降低亚欧航线班轮的航速以减少成本,据远东班轮公会测算,通 过降低航速,船舶燃油开支将降低 30%,可节省 10%运营成本。 表 6:本周国际班轮公会和船公司动态 公会或船公司 东方海外
动态
? 自 2008 年 2 月份起,上海至欧洲、地中海航线的 BAF 费用调整 为 USD456/TEU;USD22.80/CBM。至欧洲、地中海航线的 CAF 费 用为运费的+14.6%。 ? 提高北美-远东航线,每 TEU 上涨 160 美元,每 FEU 上涨 200 美 元,45 英尺高箱上调 220 美元。 ? 在旗下的亚得里亚海/爱琴海支线上新增阿尔巴尼亚的都拉斯港 的挂靠。 ? 新增“中远欧洲”投入其欧亚航线,替换 1 艘 5446TEU 船。 ? 降低欧亚航线班轮的航速,并将航线上的运力增至 9 艘。 ? 据远东班轮公会测算, 通过降低航速, 船舶燃油开支将降低 30%, 可节省 10%运营成本。 ? 将旗下两条航线合并,新开一条中国/非洲航线。合并的两条航 线分别为中国/新加坡航线和新加坡/非洲航线。 ? 调整亚洲/黑海航线的挂靠,该航线的调整将使中国及新加坡地 区与伊斯坦布尔港的连接更快捷。目前该航线共有 8 艘 2700-4200TEU 运力参与运营。 ? 自 2008 年 2 月起,成员增加东向运费,对前往或来自及经过美 国东西海岸及海湾港口的东向集装箱运费每 TEU 上调 400 美元 /TEU、每 FEU 及 45 尺高箱上调 500 美元。
马士基 地中海航运 中远集团 新世界联盟
商船三井
伟大联盟
跨大西洋运费 协议组织
来源:相关公司、招商证券
参考报告: 1、《散杂货高位盘整、油轮创两年新高-航运市场周报》2007/12/17。 2、《BDI 震荡加剧、油轮市场继续上扬-航运市场周报》2007/12/23。
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行业研究
姚俊,博士,曾在香港招商局集团博士后科研工作站从事博士后研究,主要研究领域 为交通物流、港口业研究、企业战略管理等,目前为招商证券交通行业研究员。 罗雄,长期从事交通行业研究,深刻了解行业变化趋势。对行业内多家优质上市公司 进行了长期的跟踪和研究。评比及获奖情况:2005 年获港口集装箱协会论文一等奖。 《中央电视台、中国证券报、今日投资》 2004 评级最优分析师。 纪敏,复旦大学计算机科学技术专业学士(2002) ,复旦大学计算机应用技术专业硕士 (2005) ,目前为招商证券交通运输行业(港口、公路、铁路)分析师。
投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 20%以上 推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 10-20%之间 中性:预计未来 6 个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来 6 个月内,股价跌幅在 10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来 6 个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来 6 个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来 6 个月内,行业指数将跑输综合指数
免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司 及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些 公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告仅向特定客户传送,版权归招商证券所有。未经我公司书面许可,任何机构和 个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 敬请阅读末页的免责条款 Page 9

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报告类型:投资策略 发布日期:2008/1/7
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波罗的海国际干散货指数全线下挫,新年第一周,长假后观望气氛浓厚,铁矿石 谈判悬而未决,煤炭货盘高峰渐离,BDI 报收 8702 点,比圣诞前夕下挫 4.8%。 由于今年各大货种需求维持增长,海运运距加大趋势未变,澳洲美洲压港、中国因 素等影响依然存在,预计市场低迷的可能性很小,BDI 指数将在繁荣中震荡。
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波罗的海原油综合运价指数回落幅度明显,油轮运输市场在国际油价上攻 100 美 元大关,长假效应等影响下,VLCC 航线全部下调,苏伊士型航线仅有黑海航线小 幅上扬,阿芙拉型各大航线回落幅度更为明显,而成品油航线有涨有跌且综合运价 基本稳定。
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一、散杂货市场新年开局下挫 1、国际散杂货市场 新年第一周,波罗的海干散货市场承接去年年末趋势,在长假期间观望气氛浓厚下 全线下挫,2008 年 1 月 4 日 BDI 报收 8702 点,比圣诞前夕下挫 4.8% (图 1)。 图 1:本周 BDI 走势 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 8400 12.21 来源:Bloomberg
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1.2
1.4
三大船型市场全线下调(图 2、图 3),巴拿马型船型运价指数 BPI 大幅下调,周五 稍微回升,报收 7835 点,比去年年末跌 5%。 在中国对钢铁行业进行宏观调控背景下,海岬型船型运价指数 BCI 一路下跌,1 月 4 日跌破 13000 点,报收 12890,比去年年末跌 5.2%。 灵便型船下挫幅度也加大,周五海超灵便型运价指数 BSI 报收于 5611 点,跌幅近 3.5%,灵便型船运价指数(BHSI)报收于 2851 点,跌幅为 4%。 本周巴拿马船型和海岬型船型的市场简况见表 1。 图 2:本周 BPI 和 BCI 走势 13800 13600 13400 13200 13000 12800 12600 12400 12-21 来源:Bloomberg 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 12-24 1-2 1-3 1-4 7835 BCI BCI BPI BPI 8500 8400 8300 8200 8100 8000 7900 7800 7700 7600 7500 7400
12890
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图 3:本周灵便型船走势 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 5550 5500 5450 12-21 来源:Bloomberg
BSI
BHSI BSI BHSI
3000 2950 2900
2851 2850 5611 2800 2750 12-24 1-2 1-3 1-4
表 1:本周国际散杂货各大船型市场情况 船型
简述
巴拿马型 BPI
利空因素: ? 澳洲重要的煤炭出口港-格拉德斯通港因运输故障问题导致煤 炭供应链暂时中断。 ? 程租租船、 即期租船和期租租船成交量和租金水平均异常低迷。 ? 日本邮船公司租用“卡姆萨尔”型超巴拿马散货船,区内即期航 次日租金仅为 5.9 万美元,比年底前成交的 8.5 万美元猛跌了 30.5%。 利空因素: ? 中国对钢铁行业进行宏观调控。 ? 铁矿石谈判悬而未决。 ? 巴西和澳洲至中国铁矿石货盘交易相当疲软,而欧陆铁矿石货 盘的程租交易仅维持少量成交报告。
海岬型船 BCI
来源:Clarkson、上海航交所
但我们认为对于 2008 年国际干散货市场走势也不必过分悲观,据上海航运交易所发 布的《2008/2009 年水运形势分析报告》预测,2008 年全球三大类干散货海运需求量 为 19.08 亿吨, 2007 年增长 6.8%; 比 其中, 铁矿石海运量为 8.40 亿吨, 煤炭为 7.87 亿吨,谷物为 2.81 亿吨。 展望 2008 年的国际干散货市场,我们认为在需求方面铁矿石、煤炭和谷物仍然是主 要增长的货种,而煤炭贸易重要性将日益突出。 n 尽管明年北美市场钢铁消费减少和欧洲市场转弱, 但新兴经济体的钢铁需求依然强 盛, “金砖四国”仍将支撑全球钢铁需求增长。其中中国铁矿石贸易尽管受 2008 年在钢铁产能扩张和出口税率政策调整的影响,但预计进口强势不减,全球铁矿石 贸易将有 6%左右的增长; 煤炭受中国、印度、越南等新兴经济体的旺盛需求影响,波兰煤炭出口锐减和进口 激增迫使欧洲地区国家转向从美洲进口, 以及澳洲和南非煤炭出口港船舶压港的瓶 颈,煤炭海运运距将进一步加大,预计未来煤炭贸易极有可能取代铁矿石成为国际 Page 3
n
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干散货的主导因素,我们保守预计明年煤炭贸易将增长 3%; n 联合国粮农组织(FAO)在最近的报告中认为受谷物涨价、粮食生产问题和储存不 足等影响,未来许多国家将会进口谷物。 《劳埃士航运经济学家》预计今年拉丁美 洲将超过美国成为全球粮食最大的出口地区, 但由于其港口交通设施不足将导致压 港,预计明年谷物贸易增长约为 3%。 在明年干散货运力供给方面(表 2) ,根据 Clarkson 统计,明年订单规模为 2950 万载 重吨,到 2009 年,全球干散货的运力将集中释放,而且澳大利亚、南非等国家正在实 行港口扩能计划,预计在 2009 年陆续竣工,因此从运力增长来看,2008 年总体上来 说还是比较温和,相对交船量不是很大,年底将有 4.2 亿载重吨运力,比 2007 年年底 3.9 亿增长约 6.4%。 表 2:2007-2009 年全球干散船队规模及手持订单(截至 2007 年 12 月 1 日) 全球现有运力 手持订单 船型 订单占比 艘数 总运力 2007 2008 2009+ 艘数 合计 好望角型船 巴拿马型船 大灵便型船 小灵便型船 合计 760 1472 1582 2827 6641 129.9 107.7 76 75.5 389.1 1.1 0.9 1.7 0.5 4.2 9.5 8.9 8 3.1 29.5 100.8 37.1 30.8 14.1 182.8 600 575 728 574 2477 111.5 46.9 40.5 17.7 216.5 85.8% 43.5% 53.3% 23.5% 55.7%
来源:Clarkson。单位:百万载重吨
同时,国际干散货市场还受到 FFA 炒家、中国铁矿石谈判等短期因素的影响。我们认 为由于全球海运运距加大趋势未变,澳洲和美洲压港问题不能在短期内很好解决,中 国因素等影响依然存在,因此整体判断 2008 年干散货市场供需基本平衡,景气低迷 的可能性比较小,预计国际干散货市场将在繁荣中震荡。
2、中国沿海散货市场 国内沿海散货市场继续创出新高,新年开局小幅上涨,1 月 2 日综合指数报 2554 点, 比上周升 0.71%(表 3),涨幅趋缓。 由于煤炭价格上涨幅度已经确定,而且 2008 年煤炭运输合同签订基本完成,煤炭运 输已经进入相对平淡,各大航线涨跌不一。其中 1 月 2 日,秦皇岛至广州升 2%;秦 皇岛至上海跌 0.11%;天津至上海升 2.65%。煤炭整体上升 0.8%。 金属矿石在青岛至张家港航线运价大幅下挫带动下,货种指数下跌了 1.5%,1 月 2 青岛至张家港运价指数下跌幅度为 8.7%,市场运价跌至 63 元/吨;其余三条航线运 价指数平稳。 受春节将至影响,粮食运价继续上扬,1 月 2 日,粮食货种指数报 2729.58 点,上 涨 2.46%。原油和成品油继续平淡。
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表 3:国内沿海散货运价指数和部分航线情况 指数或航线 综合指数 原油 成品油 金属矿石 北仑-南通(2-3 万吨) 青岛-张家港(1 万吨) 粮食 大连-广州(2 万吨) 营口-深圳(2 万吨) 煤炭 秦皇岛-广州(4-5 万吨) 秦皇岛-上海(2-3 万吨) 秦皇岛-宁波(1.5-2 万吨) 天津、京唐-上海(2-3 万吨) 秦皇岛-福州(2-3 万吨) 天津-南通(0.5 万吨) 天津-宁波(0.5 万吨) 黄骅-上海(2-3 万吨) 来源:上海航交所
市场运价(元/吨)
本周指数 2554.85 1450.88 1176.87 1573.54 1637.76 1700.1 2729.58 2721.78 2747.78 3252.28 3337.85 3845.58 3038.76 3373.76 2374.33 3430.66 3018.35 2986.14
周涨跌% 0.71 0 0 -1.51 -0.08 -8.7 2.46 0.56 7.14 0.81 2.06 -0.11 1.21 2.65 0.47 -0.29 -0.54 0.26
30 63 151 150 151 105 110 108 128 119 106 101
二、油轮市场观望气氛浓厚 新年第一天,国际油价即大幅上扬,盘中还曾上攻 100 美元,布伦特原油现货价 1 月 3 日报每桶 98.35 美元,高油价的担忧随之而来,加上长假休市带来的观望气氛浓厚, 国际原油运输市场大幅回调,波罗的海交易所原油综合运价指数周四报 1827 点,较 上年最末交易日下跌 15%。 本周各大船型情况见表 4。其中 VLCC 航线全部下调,苏伊士型仅有黑海航线小幅上 扬,阿芙拉型各大航线回落幅度更为明显,而成品油航线有涨有跌,综合运价基本稳 定。 图 4:本周 BITR 走势 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 12.20 12.22 12.24 12.26 12.28 12.30 1.1 1.3 1827
原油
成品油
来源:Bloomberg 敬请阅读末页的免责条款 Page 5
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表 4:国际油轮运输各大船型市场本周情况 船型
简述
VLCC
运价全面下调 ? 波斯湾东行运价下落 WS20-30。波斯湾至印度西岸,1 月 20 日货盘,成交运价为 WS240 ? 海湾至日本 26 万吨级船运价报 WS251,较十天前下降 9.5% ? 海湾至美湾 28 万吨级船运价报 WS176,下降 7.8% ? 西非至美湾 26 万吨级船运价报 WS186,下降 9.4% ? 西非至中国 26 万吨级船运价报 WS168,下降 7.8% 航线运价仅有黑海航线上升 ? 西非至美湾,1 月 13 日货盘成交运价为 WS225,下降 WS20 ? 亚洲运价从 WS300 水平落到 WS270 附近。红海至中国,1 月 15 日货盘成交运价均为 WS265 ? 黑海运价基本不降。黑海至欧陆,1 月 14 日货盘成交运价 WS237.5 ? 黑海至地中海运价报 WS246,上升 1.5% ? 西非至美东运价报 WS225,下降 7.5% 运价回落更明显 ? 跨地中海航线运价报 WS170,下跌 WS45,下跌 21% ? 北海至欧陆运价报 WS144,下跌 30% ? 波罗的海至欧陆 10 万吨船运价报 WS176,下跌 22% ? 加勒比海至美湾 7 万吨船运价报 WS261,下跌 30% ? 科威特至新加坡运价报 WS262,下降 10% 运价有涨有升,基本稳定 ? 海湾至日本 7.5 万吨船运价报 WS197,下降 1.7% ? 海湾至日本 5.5 万吨级船运价报 WS237,下降 1.4% ? 新加坡至日本 3 万吨级船运价报 WS258,下降 9.6% ? 欧洲至美东 3.7 万吨船运价报 WS226,上涨 18% ? 加勒比海至美东 3.8 万吨船运价报 WS196,上升 2.3%
苏伊士型
阿芙拉型
成品油轮
来源:Clarkson、上海航交所
三、集装箱运输波澜不惊 新年开局仅有集装箱市场波澜不惊, 走势平稳, 中国出口集装箱运输市场在欧洲航线、 美西航线和日本航线上扬 2%以上带动下,1 月 4 日中国出口集装箱运价综合指数 (CCFI)报收于 1168.16 点,较上周微涨 1.1%(图 6 和表 5)。 其中欧洲航线虽然上扬 2%,但是涨价计划未到船公司的预期;地中海航线的货量增 长缓慢导致其航班涨价计划推迟两周;北美航线传闻有运力削减计划;日本航线运价 基本稳定,而韩国航线货量充足,涨价计划充分实现,预计将维持到春节前夕。
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图 6:本周 CCFI 走势
1170 1165 1160 1155 1150 1145 11.16 来源:上海航交所
1168
11.23
11.30
12.7
12.14
12.21
12.28
1.4
表 4:中国出口集装箱运价各大航线指数 航线 1月4日 欧洲航线 1716.11 美西航线 1104.01 美东航线 1294.7 澳新航线 1109.05 地中海航线 1656.99 日本航线 850.48 香港航线 598.31 韩国航线 661.74 东南亚航线 993.81 南非南美航线 850.29 东西非航线 1110.61 来源:上海航交所
12 月 28 日 1671.07 1079.57 1293.16 1121.9 1657.74 830.46 588.35 666.55 1035.97 863.5 1137.21
周涨跌 2.70% 2.26% 0.12% -1.15% -0.05% 2.41% 1.69% -0.72% -4.07% -1.53% -2.34%
表 5:本周中国出口集装箱的主要航线情况 船型 欧洲航线 地中海航线 北美航线
简述
运输需求较为旺盛,船舶基本能满舱出运,但 2008 年的运价普涨 计划仍然未能全额执行,实际幅度仅是原计划(200 美元/TEU) 的一半,华南地区欧洲航线幅度更低。 货量增长缓慢, 至地中海东部港口的航班涨价计划将推迟两周执行。 市场形势平稳,运输需求没有明显的增长,船舶平均舱位利用率基 本维持在 80~90%水平。据市场传闻,鉴于北美航线市场相对较 淡,部分船公司还将继续运力撤减计划。 节后运输需求略有恢复,船公司平均舱位利用率仅维持在 70~80 %水平。运价基本保持稳定。 货量充足,运价上调。上海港韩国航线市场运价已上调至 160 美元 /TEU,业内人士预计,良好的市场形势将有望维持至春节前夕。
日本航线 韩国航线
来源:上海航交所、招商证券 敬请阅读末页的免责条款 Page 7
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最近,国际集装箱运输市场又有多家公司进行了运费上调(表 6) ,例如航运巨头马士 基从 2008 年开始上调北美至远东航线,每 TEU 上涨 160 美元;远欧运协(FEFC) 预计今年在亚欧航线上成员货量增长率将达到 19.3%,涨价计划如期进行;跨大西洋 运费协议组织要求其成员自 2008 年 2 月起增加东向运费,对前往或来自及经过美国 东西海岸及海湾港口的东向集装箱运费每 TEU 上调 400 美元/TEU、 FEU 及 45 尺 每 高箱上调 500 美元等。 此外中远集团十分看好今年的亚洲至欧洲集装箱贸易,将其新增船舶投入亚欧航线 中;新世界联盟通过降低亚欧航线班轮的航速以减少成本,据远东班轮公会测算,通 过降低航速,船舶燃油开支将降低 30%,可节省 10%运营成本。 表 6:本周国际班轮公会和船公司动态 公会或船公司 东方海外
动态
? 自 2008 年 2 月份起,上海至欧洲、地中海航线的 BAF 费用调整 为 USD456/TEU;USD22.80/CBM。至欧洲、地中海航线的 CAF 费 用为运费的+14.6%。 ? 提高北美-远东航线,每 TEU 上涨 160 美元,每 FEU 上涨 200 美 元,45 英尺高箱上调 220 美元。 ? 在旗下的亚得里亚海/爱琴海支线上新增阿尔巴尼亚的都拉斯港 的挂靠。 ? 新增“中远欧洲”投入其欧亚航线,替换 1 艘 5446TEU 船。 ? 降低欧亚航线班轮的航速,并将航线上的运力增至 9 艘。 ? 据远东班轮公会测算, 通过降低航速, 船舶燃油开支将降低 30%, 可节省 10%运营成本。 ? 将旗下两条航线合并,新开一条中国/非洲航线。合并的两条航 线分别为中国/新加坡航线和新加坡/非洲航线。 ? 调整亚洲/黑海航线的挂靠,该航线的调整将使中国及新加坡地 区与伊斯坦布尔港的连接更快捷。目前该航线共有 8 艘 2700-4200TEU 运力参与运营。 ? 自 2008 年 2 月起,成员增加东向运费,对前往或来自及经过美 国东西海岸及海湾港口的东向集装箱运费每 TEU 上调 400 美元 /TEU、每 FEU 及 45 尺高箱上调 500 美元。
马士基 地中海航运 中远集团 新世界联盟
商船三井
伟大联盟
跨大西洋运费 协议组织
来源:相关公司、招商证券
参考报告: 1、《散杂货高位盘整、油轮创两年新高-航运市场周报》2007/12/17。 2、《BDI 震荡加剧、油轮市场继续上扬-航运市场周报》2007/12/23。
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姚俊,博士,曾在香港招商局集团博士后科研工作站从事博士后研究,主要研究领域 为交通物流、港口业研究、企业战略管理等,目前为招商证券交通行业研究员。 罗雄,长期从事交通行业研究,深刻了解行业变化趋势。对行业内多家优质上市公司 进行了长期的跟踪和研究。评比及获奖情况:2005 年获港口集装箱协会论文一等奖。 《中央电视台、中国证券报、今日投资》 2004 评级最优分析师。 纪敏,复旦大学计算机科学技术专业学士(2002) ,复旦大学计算机应用技术专业硕士 (2005) ,目前为招商证券交通运输行业(港口、公路、铁路)分析师。
投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 20%以上 推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 10-20%之间 中性:预计未来 6 个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来 6 个月内,股价跌幅在 10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来 6 个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来 6 个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来 6 个月内,行业指数将跑输综合指数
免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司 及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些 公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告仅向特定客户传送,版权归招商证券所有。未经我公司书面许可,任何机构和 个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 敬请阅读末页的免责条款 Page 9

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