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汽车及零部件行业:12月再创新高,增量主要来自自主SUV

中金公司


证券研究报告
2017 年 1 月 11 日
汽车及零部件 12 月再创新高 增量主要来自自主 SUV 行业动态 行业近况 乘联会发布 2016 年 12 月国内乘用车销量数据, 月狭义乘用车 12 批发量为 260 万,同比增长 9.1%;零售量为 270 万辆,同比增 长 18.4%,其中出口 5 万辆。 2016 年, 国内狭义乘用车零售量为 2,325 万台, 同比增长 18.4%, 批发量为 2,369 万台,同比增长 17%。 评论 12 月增长主要来自自主 SUV,轿车和 MPV 同比小幅负增长。12 月 270 万辆零售量达到了历史新高, 其中自主 SUV 增量贡献达 21 万。分车型来看,12 月 SUV 保持了 36%的高速增长,而轿车和 MPV 则分别同比下滑 1.2%和 2.5%。 年在购臵税政策的优惠下, 16 轿车全年销量实现 5%同比增长,随着后续购臵税优惠的逐渐退 出,轿车将大概率出现同比负增长,为 SUV 让出更多市场份额。 分车系来看, 月自主份额高达 45%, 12 全年自主份额提升至 41%。 12 月零售好于批发,库存水平下降。12 月狭义乘用车生产量/批 发量分别为 258 万和 260 万,反映了整车厂的谨慎态度,预计部 分整车厂对年末批发量进行了调节以便弱化年初淡季以及购臵税 优惠下降对车市的不利影响,根据乘联会预计,这部分调节量在 20 万台左右。从库存的角度,批发量剔除出口 5 万台,国内批发 量仅为 255 万台,对应 270 万零售量,经销商库存下降 15 万台, 为明年年初补库存提供空间。 1 月有一定的销量压力,但仍有望实现 5%正增长。今年春节假 期提前(1 月 28 日) ,导致 1 月工作日较少,对本月销量带来一 定压力。但考虑到车企批发量的平滑、补库存的空间以及雾霾带 来的购车需求增多等有利因素,我们认为 1 月狭义乘用车仍有望 实现同比 5%的增长。 估值与建议 我们维持明年乘用车行业同比增长 5~7%的预测,看好自主紧凑 型 SUV 领域,维持广汽 H、吉利汽车、长城汽车的推荐。 风险 17 年销量大幅低于预期,车企爆发价格战。 股票名称 宇通客车-A 长城汽车-A 中国重汽-A 潍柴动力-A 江铃汽车-A 威孚高科-A 福田汽车-A 广汇汽车-A 江淮汽车-A 福耀玻璃-A 中国重汽-H 评级 确信买入 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐
目标 价格 27.00 12.72 20.00 15.00 35.00 30.00 4.00 11.20 15.80 21.00 7.50
P/E (x) 2017E 2018E 10.3 8.2 21.4 17.6 9.9 11.8 12.6 13.1 16.6 13.2 18.8 7.9 7.2 16.8 16.7 8.1 10.5 7.9 13.1 14.5 11.7 15.1
中金一级行业
可选消费
114 107 相对值 (%) 100 93 86 2016-01
沪深300
中金汽车及零部件
2016-04
2016-07
2016-10
2017-01
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吉利汽车-H | 2016 年业绩翻番,2017 年盈利质量再增强 (2017.01.09) 国企改革主线有望强化,关注金龙、重汽等标的 (2017.01.09) 长 城 汽 车 -A | 16 年 完 美 收 官 (2017.01.09) 17 年 信 心 满 满
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奉玮 分析员 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513110002 SFC CE Ref: BCK590
李凌云 联系人 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080116040028
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 11 日
图表 1: 十二月国内狭义乘用车零售销量创新高 2,701,388 2,377,673 2,280,824 1,841,812 1,703,389 1,574,940 1,762,678 2,166,766 2,187,762
1,637,910 1,320,797
1,653,258
1月
2月
3月 Y2012
4月
5月 Y2013
6月
7月 Y2014
8月
9月 Y2015
10月
11月
12月
Y2016
资料来源:乘联会,中金公司研究部
图表 2: 2016 年 Top25 整车厂销量情况 生产厂商 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 上汽大众 上汽通用 一汽大众 上汽通用五菱 长安汽车 北京现代 东风日产 长城汽车 长安福特 吉利汽车 东风悦达起亚 一汽丰田 广汽本田 神龙汽车 东风本田 奇瑞汽车 比亚迪汽车 北京汽车 广汽丰田 广汽传祺 江淮汽车 众泰汽车 上海汽车 北京奔驰 华晨宝马 2016 年销量 (万辆) 200.0 188.0 187.2 142.8 115.0 114.2 111.8 96.9 94.4 81.3 65.0 64.3 63.2 59.8 57.0 54.0 49.7 43.0 42.2 37.1 36.6 33.3 32.2 31.7 31.0 2016 同比增长 % 10.8 9 13.5 20.8 22.6 7.5 11.7 28.6 8.7 44.7 5.5 5.9 8.9 -15.2 40.3 17.7 9.1 46.3 4.6 95 5.8 49.5 89.2 26.7 8 12 月销量 (万辆) 19.3 21.2 12.4 18.4 9.6 14.6 12.3 13.9 9.8 11.2 7.7 5.9 7.0 7.9 6.3 7.3 5.6 5.0 3.3 3.2 3.7 3.4 4.7 3.4 2.6 12 月单月同比增长 % 17.8 -0.1 -16.1 12.9 40.3 14.1 -9.5 62.4 1.3 73.7 -11.5 -15.2 -29.9 6.1 20.6 24 4.4 3.4 -8.7 30.2 -9.3 -0.7 100 15.1 8.5
资料来源:乘联会,中金公司研究部
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 11 日
图表 3: 轿车月度销量 140 120 100 80 60 40 20 0 Jun/14 Jun/15 Feb/14 Feb/15 Aug/14 Aug/15 Feb/16 Jun/16 Aug/16 Dec/13 Dec/14 Dec/15 Dec/16 80% 70% 60% 80 60 40 20 0 Feb/14 Feb/15 Feb/16 Jun/14 Jun/15 Aug/14 Aug/15 Jun/16 Aug/16 Dec/13 Dec/14 Dec/15 Dec/16 Oct/14 Oct/15 Oct/16 Apr/14 Apr/15 Apr/16 50% 40% 30% 20% 10% 0% 350% 300% 250% 20 15 10 5 0 Feb/14 Feb/15 Feb/16 Jun/14 Jun/15 Aug/14 Aug/15 Jun/16 Aug/16 Dec/13 Dec/14 Dec/15 Dec/16 Oct/14 Oct/15 Oct/16 Apr/14 Apr/15 Apr/16 200% 150% 100% 50% 0% -50% Oct/14 Oct/15 Oct/16 Apr/14 Apr/15 Apr/16 (万辆) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%
轿车月度销量 资料来源:乘联会,中金公司研究部
同比增长
图表 4: SUV 月度销量 120 100 (万辆)
SUV月度销量 资料来源:乘联会,中金公司研究部
同比增长
图表 5: MPV 月度销量 30 25 (万辆)
MPV月度销量 资料来源:乘联会,中金公司研究部
同比增长
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 11 日
图表 6: 自主经济 SUV 月度销量 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 长城汽车哈弗H6 长安汽车CS75 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
吉利汽车博越 小计 上海汽车荣威RX5
广汽传祺传祺GS4 小计
图表 7: 自主中型 SUV 月度销量 12,000 (辆)
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep 长城汽车哈弗H7 资料来源:乘联会,中金公司研究部
广汽传祺传祺GS8 小计
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 11 日
图表 8: 合资 B 级 SUV 月度销量 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 长安福特锐界 小计 上汽通用昂科威 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
广汽丰田新汉兰达 小计 广汽本田冠道 小计
图表 9: 合资 A 级 SUV 月度销量 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec (辆)
上汽大众途观 小计 长安福特翼虎 小计 神龙汽车4008 小计 资料来源:乘联会,中金公司研究部
一汽丰田RAV4 小计 东风本田CR-V 小计
东风日产奇骏 小计 北京现代ix 35 小计
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 11 日
图表 10: 豪华 C 级轿车月度销量 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 北京奔驰E级 小计 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
华晨宝马5系 小计
一汽大众A6 小计
图表 11: 豪华 B 级轿车月度销量 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 北京奔驰C级 小计 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
华晨宝马3系 小计
一汽大众A4 小计
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6
中金公司研究部: 2017 年 1 月 11 日
图表 12: 合资 B 级轿车月度销量 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 上汽大众帕萨特 小计 广汽本田雅阁 小计 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
一汽大众迈腾 小计 东风日产新天籁 小计
广汽丰田凯美瑞 小计 长安福特新蒙迪欧 小计
图表 13: 合资 A 级轿车月度销量 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov 上汽大众新朗逸 小计 一汽大众捷达 小计 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
长安福特福睿斯 小计 东风本田思域 小计
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中金公司研究部
法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司” )对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司( “中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: 确信买入” (Conviction BUY): “ 分析员估测未来 6~12 个月, 某个股的绝对收益在 30%以上; 绝对收益在 20%以上的个股为 “推荐” 在-10%~20% 、 之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避” ;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入) 。 行业评级标准: “超配” ,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上; “标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间; “低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908
编辑:杨梦雪

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汽车及零部件行业:12月再创新高,增量主要来自自主SUV

发布机构:中金公司
报告类型:行业报告 发布日期:2017/1/11
报告评级:
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证券研究报告
2017 年 1 月 11 日
汽车及零部件 12 月再创新高 增量主要来自自主 SUV 行业动态 行业近况 乘联会发布 2016 年 12 月国内乘用车销量数据, 月狭义乘用车 12 批发量为 260 万,同比增长 9.1%;零售量为 270 万辆,同比增 长 18.4%,其中出口 5 万辆。 2016 年, 国内狭义乘用车零售量为 2,325 万台, 同比增长 18.4%, 批发量为 2,369 万台,同比增长 17%。 评论 12 月增长主要来自自主 SUV,轿车和 MPV 同比小幅负增长。12 月 270 万辆零售量达到了历史新高, 其中自主 SUV 增量贡献达 21 万。分车型来看,12 月 SUV 保持了 36%的高速增长,而轿车和 MPV 则分别同比下滑 1.2%和 2.5%。 年在购臵税政策的优惠下, 16 轿车全年销量实现 5%同比增长,随着后续购臵税优惠的逐渐退 出,轿车将大概率出现同比负增长,为 SUV 让出更多市场份额。 分车系来看, 月自主份额高达 45%, 12 全年自主份额提升至 41%。 12 月零售好于批发,库存水平下降。12 月狭义乘用车生产量/批 发量分别为 258 万和 260 万,反映了整车厂的谨慎态度,预计部 分整车厂对年末批发量进行了调节以便弱化年初淡季以及购臵税 优惠下降对车市的不利影响,根据乘联会预计,这部分调节量在 20 万台左右。从库存的角度,批发量剔除出口 5 万台,国内批发 量仅为 255 万台,对应 270 万零售量,经销商库存下降 15 万台, 为明年年初补库存提供空间。 1 月有一定的销量压力,但仍有望实现 5%正增长。今年春节假 期提前(1 月 28 日) ,导致 1 月工作日较少,对本月销量带来一 定压力。但考虑到车企批发量的平滑、补库存的空间以及雾霾带 来的购车需求增多等有利因素,我们认为 1 月狭义乘用车仍有望 实现同比 5%的增长。 估值与建议 我们维持明年乘用车行业同比增长 5~7%的预测,看好自主紧凑 型 SUV 领域,维持广汽 H、吉利汽车、长城汽车的推荐。 风险 17 年销量大幅低于预期,车企爆发价格战。 股票名称 宇通客车-A 长城汽车-A 中国重汽-A 潍柴动力-A 江铃汽车-A 威孚高科-A 福田汽车-A 广汇汽车-A 江淮汽车-A 福耀玻璃-A 中国重汽-H 评级 确信买入 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐
目标 价格 27.00 12.72 20.00 15.00 35.00 30.00 4.00 11.20 15.80 21.00 7.50
P/E (x) 2017E 2018E 10.3 8.2 21.4 17.6 9.9 11.8 12.6 13.1 16.6 13.2 18.8 7.9 7.2 16.8 16.7 8.1 10.5 7.9 13.1 14.5 11.7 15.1
中金一级行业
可选消费
114 107 相对值 (%) 100 93 86 2016-01
沪深300
中金汽车及零部件
2016-04
2016-07
2016-10
2017-01
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吉利汽车-H | 2016 年业绩翻番,2017 年盈利质量再增强 (2017.01.09) 国企改革主线有望强化,关注金龙、重汽等标的 (2017.01.09) 长 城 汽 车 -A | 16 年 完 美 收 官 (2017.01.09) 17 年 信 心 满 满
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奉玮 分析员 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513110002 SFC CE Ref: BCK590
李凌云 联系人 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080116040028
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 11 日
图表 1: 十二月国内狭义乘用车零售销量创新高 2,701,388 2,377,673 2,280,824 1,841,812 1,703,389 1,574,940 1,762,678 2,166,766 2,187,762
1,637,910 1,320,797
1,653,258
1月
2月
3月 Y2012
4月
5月 Y2013
6月
7月 Y2014
8月
9月 Y2015
10月
11月
12月
Y2016
资料来源:乘联会,中金公司研究部
图表 2: 2016 年 Top25 整车厂销量情况 生产厂商 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 上汽大众 上汽通用 一汽大众 上汽通用五菱 长安汽车 北京现代 东风日产 长城汽车 长安福特 吉利汽车 东风悦达起亚 一汽丰田 广汽本田 神龙汽车 东风本田 奇瑞汽车 比亚迪汽车 北京汽车 广汽丰田 广汽传祺 江淮汽车 众泰汽车 上海汽车 北京奔驰 华晨宝马 2016 年销量 (万辆) 200.0 188.0 187.2 142.8 115.0 114.2 111.8 96.9 94.4 81.3 65.0 64.3 63.2 59.8 57.0 54.0 49.7 43.0 42.2 37.1 36.6 33.3 32.2 31.7 31.0 2016 同比增长 % 10.8 9 13.5 20.8 22.6 7.5 11.7 28.6 8.7 44.7 5.5 5.9 8.9 -15.2 40.3 17.7 9.1 46.3 4.6 95 5.8 49.5 89.2 26.7 8 12 月销量 (万辆) 19.3 21.2 12.4 18.4 9.6 14.6 12.3 13.9 9.8 11.2 7.7 5.9 7.0 7.9 6.3 7.3 5.6 5.0 3.3 3.2 3.7 3.4 4.7 3.4 2.6 12 月单月同比增长 % 17.8 -0.1 -16.1 12.9 40.3 14.1 -9.5 62.4 1.3 73.7 -11.5 -15.2 -29.9 6.1 20.6 24 4.4 3.4 -8.7 30.2 -9.3 -0.7 100 15.1 8.5
资料来源:乘联会,中金公司研究部
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图表 3: 轿车月度销量 140 120 100 80 60 40 20 0 Jun/14 Jun/15 Feb/14 Feb/15 Aug/14 Aug/15 Feb/16 Jun/16 Aug/16 Dec/13 Dec/14 Dec/15 Dec/16 80% 70% 60% 80 60 40 20 0 Feb/14 Feb/15 Feb/16 Jun/14 Jun/15 Aug/14 Aug/15 Jun/16 Aug/16 Dec/13 Dec/14 Dec/15 Dec/16 Oct/14 Oct/15 Oct/16 Apr/14 Apr/15 Apr/16 50% 40% 30% 20% 10% 0% 350% 300% 250% 20 15 10 5 0 Feb/14 Feb/15 Feb/16 Jun/14 Jun/15 Aug/14 Aug/15 Jun/16 Aug/16 Dec/13 Dec/14 Dec/15 Dec/16 Oct/14 Oct/15 Oct/16 Apr/14 Apr/15 Apr/16 200% 150% 100% 50% 0% -50% Oct/14 Oct/15 Oct/16 Apr/14 Apr/15 Apr/16 (万辆) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%
轿车月度销量 资料来源:乘联会,中金公司研究部
同比增长
图表 4: SUV 月度销量 120 100 (万辆)
SUV月度销量 资料来源:乘联会,中金公司研究部
同比增长
图表 5: MPV 月度销量 30 25 (万辆)
MPV月度销量 资料来源:乘联会,中金公司研究部
同比增长
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图表 6: 自主经济 SUV 月度销量 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 长城汽车哈弗H6 长安汽车CS75 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
吉利汽车博越 小计 上海汽车荣威RX5
广汽传祺传祺GS4 小计
图表 7: 自主中型 SUV 月度销量 12,000 (辆)
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep 长城汽车哈弗H7 资料来源:乘联会,中金公司研究部
广汽传祺传祺GS8 小计
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图表 8: 合资 B 级 SUV 月度销量 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 长安福特锐界 小计 上汽通用昂科威 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
广汽丰田新汉兰达 小计 广汽本田冠道 小计
图表 9: 合资 A 级 SUV 月度销量 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec (辆)
上汽大众途观 小计 长安福特翼虎 小计 神龙汽车4008 小计 资料来源:乘联会,中金公司研究部
一汽丰田RAV4 小计 东风本田CR-V 小计
东风日产奇骏 小计 北京现代ix 35 小计
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图表 10: 豪华 C 级轿车月度销量 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 北京奔驰E级 小计 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
华晨宝马5系 小计
一汽大众A6 小计
图表 11: 豪华 B 级轿车月度销量 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 北京奔驰C级 小计 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
华晨宝马3系 小计
一汽大众A4 小计
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图表 12: 合资 B 级轿车月度销量 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 上汽大众帕萨特 小计 广汽本田雅阁 小计 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
一汽大众迈腾 小计 东风日产新天籁 小计
广汽丰田凯美瑞 小计 长安福特新蒙迪欧 小计
图表 13: 合资 A 级轿车月度销量 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov 上汽大众新朗逸 小计 一汽大众捷达 小计 资料来源:乘联会,中金公司研究部
(辆)
长安福特福睿斯 小计 东风本田思域 小计
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中金公司研究部
法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司” )对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司( “中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: 确信买入” (Conviction BUY): “ 分析员估测未来 6~12 个月, 某个股的绝对收益在 30%以上; 绝对收益在 20%以上的个股为 “推荐” 在-10%~20% 、 之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避” ;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入) 。 行业评级标准: “超配” ,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上; “标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间; “低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908
编辑:杨梦雪

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